亿联网络(300628)Q2业绩预计高增，需求拐点持续验证

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 亿联网络 (300628 CH) Q2 业绩预计高增，需求拐点持续验证 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 49.51 2024 年 7 月 15 日│中国内地 通信设备制造 Q2 业绩预计延续高增，VCS/商务耳麦等新业务打开增长曲线 公司发布 2024 年上半年业绩预告，2024H1 公司营业收入同比增长 28%至33%至 26.2 亿-27.2 亿元，归母净利润同比增长 30%至 35%至 13.4 亿-13.9亿元。按业绩预告中值计算，2Q24 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别增长 30%/31%/32%，延续了 1Q24 的高增长态势，下游需求复苏的趋势进一步得到验证。我们看好公司品牌知名度及市场份额的提升，预计公司24~26 年归母净利润为 25.03/ 29.63/34.50 亿元，考虑到公司卓越的产品竞争力及欧美市场需求景气度的复苏趋势，给予公司 2024 年 25x PE（可比公司均值：16.60x），目标价 49.51 元/股，维持“买入”评级。 欧美市场云办公需求复苏趋势延续 据公司 2024 年上半年业绩预告，公司下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务向好的积极态势进一步巩固和加强。我们认为混合办公和企业数字化的大趋势依旧，随着渠道商库存去化接近尾声，2024 欧美企业通信需求将迎来景气复苏之年，这一趋势在各大云办公厂商的业绩当中持续得到验证：1）1Q24 Cisco 企业协作产品业务营业收入达到 9.87 亿美元，同比增长 0.2%，相较于 2023 年同比下降 4%，已现复苏的趋势；2）1Q24 罗技视频会议/商务耳麦产业营业收入分别增长 3%/15%，相较于 2023 年同比下降 15%/13%，呈现出一定的复苏趋势。 强化 VCS/商务耳麦等新产品线研发，持续锻造长期竞争优势 2023 年下半年以来，公司集中力量投入 VCS、商务耳麦等新产品领域的研发，推出针对大中小型会议室的专业音视频会议平板、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，产品性价比相对海外竞品更高，带动公司 1H24 有较为出色的收入增长表现。公司还将陆续推出包括会议室产品MeetingBoard 75 Pro、MeetingEye 500 Pro、MeetingEye 900、商务耳麦BH70、BH76 Plus 等在内的一系列新品，随着新品陆续投入市场推广并规模化出货，公司市场份额及长期竞争力有望进一步提升。 维持“买入”评级 我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，复制公司在 SIP话机领域的成功之路，打开第二成长曲线。考虑到公司新产品销售及市场拓展顺利，我们上调盈利预测，预计公司 24~26 年归母净利润为 25.03/ 29.63/34.50 亿元（前值： 24.36/28.81/34.14 亿元），考虑到公司卓越的产品竞争力及欧美市场需求景气度的复苏趋势，给予公司 2024 年 25x PE（可比公司均值：16.60x），目标价 49.51 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 49.51 收盘价 (人民币 截至 7 月 12 日) 38.34 市值 (人民币百万) 48,455 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 244.87 52 周价格范围 (人民币) 24.00-40.90 BVPS (人民币) 6.88 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 4,811 4,348 5,369 6,463 7,650 +/-% 30.57 (9.61) 23.48 20.37 18.37 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,178 2,010 2,503 2,963 3,450 +/-% 34.75 (7.69) 24.49 18.41 16.41 EPS (人民币，最新摊薄) 1.72 1.59 1.98 2.34 2.73 ROE (%) 27.60 24.74 28.25 28.19 27.54 PE (倍) 22.25 24.10 19.36 16.35 14.05 PB (倍) 6.14 5.96 5.47 4.61 3.87 EV EBITDA (倍) 17.55 19.08 15.24 12.55 10.49 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (32)(20)(8)517Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)亿联网络沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 亿联网络 (300628 CH) 图表1： 可比公司 PE 估值表（截至 2024 年 7 月 12 日） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） P/E（X） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002396 CH 星网锐捷 12.90 7,646 425 631 898 1,105 18.00 12.12 8.52 6.92 002415 CH 海康威视 30.03 280,198 14,108 16,621 19,226 22,157 19.86 16.86 14.57 12.65 002123 CH 梦网科技 6.44 5,155 142 248 368 507 36.20 20.83 14.01 10.16 平均值 24.69 16.60 12.37 9.91 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 亿联网络 PE-Bands 图表3： 亿联网络 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 020406081Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 亿联网络45x4