沪电股份(002463)2Q24业绩同比持续高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 沪电股份 (002463 CH) 2Q24 业绩同比持续高增 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 49.50 2024 年 7 月 14 日│中国内地 电子元件 2Q24 业绩同比持续高增 沪电股份公布 1H24 业绩预告：预计实现归母净利 10.8-11.6 亿元，中值 11.2亿元（同比增长 127%）；2Q24 预计实现归母净利 5.65-6.45 亿元，中值 6.05亿元（同比增长 107%，环比增长 18%，主要受益于来自 AI 类高端 PCB 产品需求的增加）。展望 2H24，我们看到科技巨头 AI 投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。考虑到高端 PCB 产品需求好于预期，我们将公司 24/25/26 年收入预期上调 9%/25%/37%，毛利率预期上调 1.6pp/2.1pp/2.2pp。经过以上调整，我们预期公司 24/25/26 年归母净利分别为 26/38/47 亿元。考虑公司是海外算力链核心受益标的，给予公司25.0x 25 年 PE（vs 可比公司 Wind 一致预期均值 20.7x 25 年 PE），目标价为 49.50 元（前值：38.00 元），维持“买入”评级。 2Q24 回顾：高端产品收入占比提升驱动业绩同环比持续高速增长 公司预期 2Q24 实现归母净利 5.65-6.45 亿元，中值 6.05 亿元（同比增长107%，环比增长 18%），主要受益于以高多层的 AI 服务器和 HPC 相关高端 PCB 产品的收入占比持续提升（2023 年 AI 类 PCB 产品收入占整体营收比例为 14%，我们预计 AI 类 PCB 产品的收入占比在 2024 年或将进一步提升至 25%）。 2H24 展望：AI 类需求持续贡献营收增量，静待泰国工厂量产 展望 2H24，企业通信板方面，考虑到全球云巨头 AI 训练和推理需求持续扩大，我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。随着公司面向算力网络的高密高速互连 PCB 生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长，2024 年收入或将实现营收 89.5 亿元（yoy：+52.5%）。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，我们预期新工厂会在 4Q24实现量产，缓解公司目前的产能焦虑，助力公司 25-26 年的收入增长。 上调目标价至 49.50 元，维持“买入”评级 我们预测公司 24/25/26 年归母净利润分别为 26/38/47 亿元（前值：22/26/29亿元）。考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司 25x 25 年 PE，上调目标价至 49.50 元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡宇舟 SAC No. S0570523070005 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 基本数据 目标价 (人民币) 49.50 收盘价 (人民币 截至 7 月 12 日) 40.25 市值 (人民币百万) 77,019 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,479 52 周价格范围 (人民币) 18.70-41.25 BVPS (人民币) 5.41 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 8,336 8,938 12,388 16,662 19,583 +/-% 12.36 7.23 38.60 34.50 17.53 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,362 1,513 2,600 3,786 4,718 +/-% 28.03 11.09 71.92 45.59 24.63 EPS (人民币，最新摊薄) 0.71 0.79 1.36 1.98 2.47 ROE (%) 17.57 16.76 23.46 26.52 25.46 PE (倍) 56.57 50.92 29.62 20.34 16.32 PB (倍) 9.32 7.87 6.22 4.76 3.69 EV EBITDA (倍) 43.04 38.22 23.02 15.44 12.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (20)5295478Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)沪电股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 沪电股份 (002463 CH) 沪电股份公布 1H24 业绩预告：预计实现归母净利 10.8-11.6 亿元，中值 11.2 亿元（同比增长：127%）；其中，2Q24 预计实现归母净利 5.65-6.45 亿元，中值 6.05 亿元（同比增长：107%，环比增长：18%）。考虑到：1）公司是全球 AI 服务器 PCB 以及交换机 PCB 的龙头供应商；2）来自高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对 PCB 的高端结构性需求好于预期；以及 3）我们对 25-26 年 400G /800G 交换机 PCB 市场的需求预期比此前更乐观 ， 我 们 将 公 司 2024E/2025E/2026E 收 入 预 期 分 别 上 调 9%/25%/37% ， 同 时 将2024E/2025E/2026E 毛利率预期分别上调 1.6pp/2.1pp/2.2pp。经过以上调整，我们预期公司 2024E/2025E/2026E 归母净利分别为 26/38/47 亿元。 图表1： 沪电股份核心财务指标及预测 资料来源：公司财报，华泰研究预测 图表2： 沪电股份分部收入及预测 资料来源：公司财报，华泰研究预测 人 民 币 （ 百 万 元 ）1Q232Q233Q234Q231Q242Q24202220232024E2025E2026E2024E2025E2026E2024E2025E2026E　QQQQQQAA （华泰） （华泰） （华泰）（旧值） （旧值） （旧值）（Diff）（Diff）（Diff）营业总收入1,8681,8962,3192,8562,5848,3368,93812,38816,66219,58311,36413,33214,3459%25%37%同比-2.6%4.2%14.4%11.0%38.3%12.4%7.2%38.6%34.5%17.5%营业成本-1,387-1,