中药OTC行业专题报告：需求与政策共驱，改革与拓展并进，引领高质量新篇章

医药生物 | 证券研究报告 — 行业深度 2024 年 7 月 14 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 评级 天士力 600535.SH 人民币 12.63 买入 昆药集团 600422.SH 人民币 16.89 买入 马应龙 600993.SH 人民币 25.77 买入 寿仙谷 603896.SH 人民币 22.30 增持 资料来源：Wind，中银证券 以 2024 年 7 月 10 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 联系人：薛源 yuan.xue_sh@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122110008 中药 OTC 行业专题报告 需求与政策共驱，改革与拓展并进，引领高质量新篇章 中药 OTC 行业在政策与市场需求的双轮驱动下，实现稳健增长。中医药政策落地推动行业发展进程，人口老龄化趋势加剧及公众健康意识提升促进市场需求保持旺盛。在公司层面，中药企业顺应国企改革浪潮，拓宽销售渠道，在企业具备较高自主定价权的背景下，有望实现量价齐升。基于此，我们预计未来中药行业将保持快速增长态势。 支撑评级的要点  中药 OTC 行业稳健增长与消费驱动。凭借深厚的文化底蕴和独特的诊疗体系，更得益于消费者健康意识的提升及国家政策的持续扶持，中药 OTC 销售额实现稳健增长，满足消费者健康保健和疾病治疗的双重需求。在市场竞争日益激烈的背景下，中药 OTC 产品凭借集采免疫和较高定价自主权，可在市场中稳固地位，维持产品价格体系的稳定，为企业带来更高的经营灵活性。与此同时，中药 OTC 产品兼具刚需和消费属性，作为“处转非”和“双跨”的主力品种，其消费属性逐步显化。中药企业积极进行策略调整，不仅延长了中成药的市场生命周期，也进一步增强了其消费性，满足广大消费者对中成药的多样化需求。中药 OTC 板块盈利能力较强，高分红和股权激励彰显稳健经营策略。展望未来，随着消费者健康意识的持续提升、人口老龄化趋势加速以及中药 OTC 产品消费属性的进一步显化，我们预计中药 OTC 行业将持续保持稳定增长态势。  从行业角度分析，政策红利与市场需求并行驱动中药 OTC 行业发展。政策层面，国家高度重视中医药产业发展，通过优化审批流程，扩大医保覆盖等全方位政策，有效推动中药产业链的高质量发展，将中药产业纳入国家“十四五”规划的国家战略要素中。市场需求方面，随着人口老龄化趋势加剧及银发经济的兴起，慢性病管理和养生保健成为老年群体的关键消费领域。此外，随着年轻人健康意识的提升和消费者对中药认可度的提升，中药市场正逐步扩大并年轻化，进一步推动大健康产业的持续发展。政策支持为行业的健康发展提供保障，市场需求的增长则为行业的持续发展提供动力。因此，在政策与市场的双重作用的推动下，中药 OTC 行业正迎来发展的新机遇，我们预计未来其将持续发展，成为中医药产业不可或缺的重要支柱。  从公司角度分析，中药 OTC 企业可实现“量价齐升”。国企改革为企业注入活力，推动企业治理结构的优化，促使国企营收和利润稳步增长，具备有效风险抵御能力和疫后恢复能力，经营表现持续稳健。随着电商销售的崛起和县域经济的兴起，中药 OTC 企业积极拥抱数字化转型，加快在线药店布局的步伐并下沉终端市场。通过与各大第三方平台合作，并深耕县域市场，进一步拓宽销售网络和市场份额。面对中药材价格上涨的挑战，中药 OTC 企业灵活调整策略，有效缓解成本压力。传统名贵中成药和普通品牌 OTC 均可通过不同方式实现销量与价格的双重增长。此外，下游零售药店面临消费者人数下降和化药集采政策导致盈利能力下降的双重压力，我们预计其对中药 OTC的提价接受程度将会有效提升。展望未来，中药 OTC 企业将持续优化策略，积极拥抱数字化浪潮，通过拓宽线上销售渠道、深化县域市场布局、加大研发投入、提升产品创新能力，企业不断提升市场竞争力，为中药 OTC 行业发展奠定坚实基础。 投资建议  综合考量品牌影响力、估值具性价比、议价能力等因素，我们建议关注昆药集团、马应龙、天士力、寿仙谷，同时也建议关注华润三九、东阿阿胶、云南白药、健民集团、同仁堂等公司。 评级面临的主要风险  中成药 OTC 产品提价幅度不达预期的风险，中药材价格波动风险，竞争格局加剧风险。 2024 年 7 月 14 日 中药 OTC 行业专题报告 2 目录 1 中药 OTC 市场蓬勃发展，业绩增长与战略激励并行 ............................ 6 1.1 中成药 OTC 市场逐渐走向繁荣 ................................................................................................ 6 1.2 集采压力较小，消费属性逐步凸显 .......................................................................................... 6 1.3 中药 OTC 在核心领域占据重要地位，增势强劲 ..................................................................... 8 1.4 品牌 OTC 企业稳健前行，高分红和股权激励计划强化信心 .................................................. 9 2 政策助力，需求蓬勃，中药 OTC 行业迎春风 ...................................... 13 2.1 政策红利加持，推动中药行业蓬勃发展 ................................................................................. 13 2.2 终端需求旺盛，健康产业步入新增长期 ................................................................................ 14 3 改革驱动，拓宽布局，中药 OTC 企业获机遇 ...................................... 18 3.1 国企改革助力中药企业，销售策略变革引领线上线下双重增长 ........................................... 18 3.2 中药材涨价潮下药企提价能力凸显，OTC 产品增长潜力旺盛 ............................................. 22 风险提示 ...........................................................