银行业2024年6月社融数据点评：社融增速回落，信贷持续“挤水分”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2024 年 6 月社融数据点评 社融增速回落，信贷持续“挤水分” 2024 年 07 月 12 日 事件：7 月 12 日，央行发布 2024 年 6 月社融及金融统计数据，社融存量同比增速 8.1%，6 月新增社融 3.30 万亿元，6 月新增人民币贷款 2.13 万亿元。 ➢ 社融增速再度回落。6 月社融（存量）同比增速为 8.1%，较 5 月下降 0.3pct，新增社融 3.30 万亿元，同比少增 0.93 万亿元。5 月政府债发行提速带动当月社融增速略有回升，进入 6 月，政府债发行放缓，对社融增速的正向支撑减弱，同时信贷“挤水分”持续，对社融增速形成较大拖累。 拆分社融（增量）结构来看，6 月仅政府债同比多增 3116 亿元，剩余各项中，人民币贷款同比少增 10453 亿元，直接融资（除政府债）同比少增 667 亿元。 ➢ 企业和居民信贷延续同比少增。6 月人民币贷款新增 2.13 万亿元，同比少增 0.92 万亿元，贷款增量的减少，一方面，是监管引导银行信贷高质量投放，淡化规模情结，信贷增长更重结构与质效，另一方面，或源于社会有效需求不足。 结构上，6 月票据贴现、非银同业贷款分别同比少减 428、545 亿元；企业端，短贷同比少增 749 亿元，中长贷同比大幅少增 6233 亿元，企业经营压力较大、贷款行为规范加强、监管弱化规模考核均可能有所影响，且 23 年同期的基数较高。居民端，消费意愿不足，短贷同比少增 2443 亿元，中长贷同比少增 1428亿元，地产新政的支撑效果仍待观察。 ➢ M1 延续负增长，M2 增速继续下行。6 月 M2、M1 同比增速 6.2%、-5.0%，较 5 月分别-0.8pct、-0.8pct。存款利率持续下行、监管禁止“手工补息”以来，企业和居民存款或存在向非银机构转移的情况。从存款增量结构来看，6 月人民币存款同比少增 1.25 万亿元，其中企业存款同比少增 1.06 万亿元，居民存款同比少增 0.53 万亿元，非银存款同比少减 0.15 万亿元。存款分流入未纳入 M1 统计口径的现金管理类产品，可能是 4 月以来 M1 持续负增长的一个重要原因。 ➢ 后续应理性看待社融、货币供应量增速放缓。一是社会中存量金融资源规模已经足够大，央行已通过多种渠道发声传达淡化金融总量目标的货币政策思路，短期对市场的规范措施可能反映为金融总量指标的增速下降，但长期有利于提升货币政策传导效率，支持经济高质量发展。二是金融数据增速放缓是多种因素共同作用的结果，不应只关注有效融资需求的变化，防范资金空转、存款分流债市现象、金融业 GDP 核算方式调整等均可能对金融数据增速产生影响。 ➢ 投资建议：淡化规模情结，迎来高质量发展 金融数据“挤水分“背景下，银行规模增速虽然放缓，但长期利于经济高质量发展，为银行提供健康良好的经营环境。同时扩张放缓对资本有一定节约效果，进一步提升银行分红能力，支撑板块红利价值持续凸显。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(元) EPS（元） PB（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601328.SH 交通银行 7.43 1.25 1.27 1.31 0.6 0.6 0.5 推荐 601665.SH 齐鲁银行 4.62 0.90 1.00 1.13 1.28 0.7 0.6 推荐 002142.SZ 宁波银行 21.93 3.87 4.17 4.52 0.8 0.7 0.6 推荐 601128.SH 常熟银行 7.81 1.20 1.41 1.65 0.9 0.7 0.6 推荐 601077.SH 渝农商行 5.18 0.96 0.93 0.96 0.5 0.5 0.4 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 7 月 12 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.银行视角点评北京地产优化政策：地产政策持续发力，利好银行估值修复-2024/06/27 2.银行业 2024 年中期投资策略：筑底之年，修复可期-2024/06/15 3.银行业专题报告：135 家区域性银行 2023年业绩回顾-2024/05/24 4.红利系列之一：银行 AH 股高溢价，掘金 H股高股息-2024/05/18 5.2024 年 4 月社融数据点评：社融增速下行，信贷需求偏弱-2024/05/12 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：截至 2024 年 6 月存量社融、贷款及货币同比增速 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图2：截至 2024 年 6 月新增社融结构：净增（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图3：截至 2024 年 6 月新增社融结构：同比（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06社融：YoY人民币贷款：YoYM2：YoY(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06人民币贷款表外直接融资政府债券其他(20,000)(10,000)010,00020,0002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06人民币贷款表外直接融资政府债券其他行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明