众信旅游(002707)24Q2业绩预告点评：业绩预告超预期，出境量价快速恢复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 社会服务业/社会服务 众信旅游(002707) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 7.92 上次预测: 7.92 [Table_CurPrice] 当前价格： 6.60 [Table_Date] 2024.07.12 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.30-8.90 总市值（百万元） 6,486 总股本/流通A股（百万股） 983/815 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 780 每股净资产（元） 0.79 市净率（现价） 8.3 净负债率 -48.83% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 8% -8% -16% 相对指数 14% -1% 5% [Table_Report] 相关报告 符合预期，如期恢复 2024.05.04 运力瓶颈拖累恢复，渠道产品加速发力2024.02.01 终止子公司转让，将受益出境游复苏2023.12.10 2022 年同比减亏，出入境业务初步恢复2023.05.03 业绩预告超预期，出境量价快速恢复 ——众信旅游 24Q2 业绩预告点评 [table_Authors] 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 登记编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读： 业绩预告超预期，出境游量价恢复驱动公司收入和利润率快速恢复。公司受益格局阶段性改善，后续将发力零售业务。 投资要点： [Table_Summary] 业绩预告超预期，增持。考虑出境游需求和价格恢复节奏均超预期，上调 2024/25/26 年 EPS 至 0.17/0.24/0.29（+0.05/0.02/0.05）元。对应归母净利润为 1.66/2.39/2.86 亿元。考虑格局改善以及公司自身提效后利润率有望稳步提升，超越 19 年以前水平，给予 2025 年高于行业平均的 33xPE，维持目标价 7.92 元。 业绩预告简述：预计 24H1 归母净利润 6,500-8,000 万元，23H1 为亏损 3,452.33 万元，恢复至 19 年的 59%~73%；归母扣非净利润 6,000-7,500 万元，23H1 为亏损 3,677.78 万元，恢复至 19 年的 55%~69%。 预定量稳步恢复，涨价驱动利润率提升。①出境跟团游目前客流量的恢复瓶颈在于国际航线运力恢复，以及运力在自由行和旅行社跟团游之间的分配。跟团游由于票价价格较低，短期内机票分配会倾向于自由行，因此运力仍然受影响。②但受益于机票和酒店价格上涨，且高客单价线路和产品恢复更快，因此众信收入恢复领先于预定量，毛利率提升驱动了利润端恢复比收入快。③24Q2 预告业绩恢复度明显好于此前市场预期的 50-60%区间，且考虑到 24 年下半年为旅游旺季，Q2 利润恢复将对全年业绩预期有明显提振作用。 格局阶段性改善，将逐步发力零售业务。①出境游行业此前大幅出清，众信份额大幅提升 10pct，因此利润率的大幅提升也是阶段性格局改善的红利体现。②但考虑到行业缺乏进入壁垒，预计后续供给会逐步恢复，且低客单价线路的逐步恢复，对整体客单价和毛利率水平将产生结构性影响。③众信还将通过持续的运营提效和人员精简等方式，进一步提升利润率水平。我们认为，稳态下众信利润率水平有望超过2019 年及以前。④出境游行业后续将更考验产品和渠道能力，众信将逐步发力零售渠道，采用加盟模式快速拓张，进一步巩固自身规模优势同时，逐步建立起零售端品牌认知，加强对利润率和需求的掌控能力。 风险提示：经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 507 3,298 7,606 11,409 12,550 (+/-)% -29.1% 550.6% 130.6% 50.0% 10.0% 净利润（归母） -221 32 166 239 286 (+/-)% 52.2% 114.6% 413.8% 44.3% 19.5% 每股净收益（元） -0.23 0.03 0.17 0.24 0.29 净资产收益率(%) -30.7% 4.3% 17.1% 19.7% 19.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄） — 200.96 39.11 27.11 22.68 -32%-23%-13%-4%5%14%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图众信旅游深证成指众信旅游(002707) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 672 641 1,766 2,838 3,325 营业总收入 507 3,298 7,606 11,409 12,550 交易性金融资产 2 2 2 2 2 营业成本 435 2,917 6,731 10,200 11,257 应收账款及票据 107 333 768 1,153 1,268 税金及附加 1 4 9 13 14 存货 2 9 20 30 33 销售费用 161 269 418 570 590 其他流动资产 319 367 792 1,175 1,292 管理费用 94 106 215 291 288 流动资产合计 1,102 1,351 3,347 5,198 5,920 研发费用 0 0 0 0 0 长期投资 100 89 77 65 53 EBIT -194 59 232 335 401 固定资产 22 30 37 43 49 其他收益 8 2 0 0 0 在建工程 152 178 204 231 257 公允价值变动收益 -17 -1 0 0 0 无形资产及商誉 12 13 14 16 17 投资收益 13 1 0 0 0 其他非流动资产 764 750 731 717 702 财务费用 53 16 0 0 0 非流动资产合计 1,050 1,060 1,063 1,071 1,078 减值损失 -29 69 0 0 0 总资产 2,152 2,410 4,410 6,268 6,998 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 484 400 316 232 148 营业利润 -262 58 232 335 401 应付账款及票