新和成(002001)净利同比预增，主产品景气有所复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 新和成 (002001 CH) 净利同比预增，主产品景气有所复苏 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 22.61 2024 年 7 月 11 日│中国内地 化学制品 24H1 预计实现归母净利 20.8-22.2 亿元，维持“增持”评级 公司于 7 月 11 日发布 24 年半年度预告，24H1 预计实现归母净利润20.8-22.2 亿元，同比增长 40%-50%，扣非归母净利 20.6-22.0 亿元，同比增长 50%-60%，其中 Q2 预计实现归母净利润 12.1-13.5 亿元，同比增长44%-61%。我们预计 24-26 年归母净利为 41/46/52 亿元，对应 EPS 为1.33/1.50/1.68 元，结合可比公司 24 年平均 17 倍的 Wind 一致预期 PE，给予公司 24 年 17 倍 PE 估值，给予目标价 22.61 元，维持“增持”评级。 营养品板块主产品量价同比增长，推动 24H1 业绩增长 24H1 公司实现业绩增长，主要系营养品业务板块主要产品的销售数量、价格较上年同期增长。据博亚和讯，24H1 公司主营产品维生素 A/维生素 E/蛋氨酸市场均价分别为 8.4/6.8/2.2 万元/吨，同比-5%/-9%/+26%，其中 24Q2维生素 A/维生素 E/蛋氨酸市场均价分别为 8.6/7.1/2.2 万元/吨，环比+5%/+8%/-1%，公司主营产品维生素 A/维生素 E 价格呈底部改善趋势，蛋氨酸价格亦同比上行。 主营产品景气延续复苏态势，新项目有序推进支撑未来成长性 据博亚和讯，7 月 5 日维生素 A/维生素 E/蛋氨酸价格分别为 8.8/8.5/2.1 万元/吨，较年初+21%/+43%/-1%。我们认为伴随出口需求支撑叠加低价下供给格局优化，产品景气有望延续复苏态势。据公司 23 年年报，营养品板块蛋氨酸二期 25 万吨/年项目已完工，年产 310.25 万吨的牛磺酸/维生素 B5项目投入生产，与中石化合资建设的 18 万吨/年液体蛋氨酸项目开工建设。香精香料板块年产 5000 吨薄荷醇项目顺利投产。新材料板块年产 7000 吨PPS 三期项目投入生产，已二腈/HA 项目试车顺利。伴随众多新项目落地，公司有望迎来新一轮高质量成长。 风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨泽鹏 SAC No. S0570123070267 yangzepeng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 22.61 收盘价 (人民币 截至 7 月 11 日) 20.49 市值 (人民币百万) 63,333 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 339.99 52 周价格范围 (人民币) 15.47-20.50 BVPS (人民币) 8.31 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 15,934 15,117 17,753 18,720 20,266 +/-% 7.68 (5.13) 17.44 5.44 8.26 归属母公司净利润 (人民币百万) 3,620 2,704 4,105 4,633 5,183 +/-% (16.28) (25.30) 51.78 12.87 11.87 EPS (人民币，最新摊薄) 1.17 0.87 1.33 1.50 1.68 ROE (%) 15.38 10.94 14.92 15.13 15.13 PE (倍) 17.49 23.42 15.43 13.67 12.22 PB (倍) 2.69 2.55 2.30 2.07 1.85 EV EBITDA (倍) 11.73 13.47 10.57 9.08 7.73 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (18)(6)71931Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)新和成沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 新和成 (002001 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 7 月 11 日 7 月 11 日 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 金禾实业 002597 CH 20.07 114 1.41 1.72 2.00 14 12 10 浙江医药 600216 CH 11.30 109 0.49 0.66 0.78 23 17 15 扬农化工 600486 CH 54.13 220 4.06 4.86 5.58 13 11 10 平均 17 13 11 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 新和成 PE-Bands 图表3： 新和成 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 011213243Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 新和成30x25x20x15x10x010192939Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 新和成4.5x3.8x3.2x2.6x1.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 新和成 (002001 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 14,111 12,386 14,204 16,122 20,546 营业收入 15,934 15,117 17,753 18,720 20,266 现金 5,344 4,543 4,994 7,506 10,011 营业成本 10,048 10,131 11,032 11,485 12,342 应收账款 2,476 2,483 3,153 2,790 3,643 营业税金及附加 126.91 166.73 142.03 140.40 141.86 其他应收账款 269.57 142.06 380.10 170.49 425.56 营业费用 122.26 158.32 142.03 149