2024Q2业绩高增，新品订单带动增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 10 日 哈尔斯(002615.SZ) 公司快报 2024Q2 业绩高增，新品订单带动增长 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 10.35 元 股价 (2024-07-10) 6.07 元 交易数据 总市值(百万元) 2,830.92 流通市值(百万元) 1,845.04 总股本(百万股) 466.38 流通股本(百万股) 303.96 12 个月价格区间 5.2/9.01 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.0 -14.5 -3.3 绝对收益 -4.1 -16.6 -14.1 陆偲聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522100001 lusc@essence.com.cn 相关报告 关注新品所带来的业绩增长 2024-07-05 2024Q1 业绩高增，看好全年增长表现 2024-04-30 看好 2024 年增长潜能 2024-04-07 事件：哈尔斯公布 2024Q2 业绩预增公告。公司 2024Q2 实现归母净利润 0.85-1.18 亿元，YoY+101.3%-179.9%；扣非归母净利润1.13-1.46 亿元，YoY+125.2%-190.8%。我们认为，公司 24Q2 业绩同比实现较快增长，主要因为大客户订单表现良好，以及 24Q2人民币汇率保持低位利好汇兑表现。 订单确定性高，盈利增长弹性大的低估值优质标的：根据我们前期发布的哈尔斯跟踪分析报告《关注新品所带来的业绩增长》，哈尔斯是当前市场尚未被挖掘的具有低估值、高成长性的优质标的，主要因为：1）大客户 YETI 库销比处于历史同期低位，新杯型新配色积极推出带动订单增长；2）确认获得 Stanley 热门款订单将为公司带来较大的增量利润。以上因素将有望带动公司业绩登上新台阶。 保温杯向多场景时尚化转型带动海外行业需求保持旺盛：根据海关总署统计的出口数据，我国保温杯前五个月出口额 9.9 亿美元，YoY+23.4%，五月出口 2.6 亿美元，YoY+38.6%。出口增长表现优秀，我们认为主要因为海外市场保温杯消费趋势仍在从功能性向时尚性以及多场景渗透，这将带动终端需求保持高热度。 投资建议：海外需求旺盛，大客户订单增长节奏明显，自主品牌不断发力有望实现突破，均利好哈尔斯 2024 年利润增长表现。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价维持在 10.35 元/股，对应2024 年 PE 16x。 风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,427.9 2,407.1 3,022.3 3,556.3 4,059.5 净利润 205.9 249.8 298.7 342.4 376.9 每股收益(元) 0.44 0.54 0.64 0.73 0.81 每股净资产(元) 2.99 3.15 3.70 4.14 4.63 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 15.3 12.6 10.5 9.2 8.3 市净率(倍) 2.3 2.1 1.8 1.6 1.5 净利润率 8.5% 10.4% 9.9% 9.6% 9.3% 净资产收益率 14.7% 17.0% 17.3% 17.7% 17.5% 股息收益率 2.9% 2.0% 3.8% 4.4% 4.8% ROIC 22.3% 29.8% 30.3% 37.1% 46.5% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 -26%-16%-6%4%14%24%2023-072023-112024-022024-06哈尔斯沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563397公司快报/哈尔斯 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 图1.收入及利润增长率 资料来源：Wind，国投证券研究中心 表1：单季度财务指标分析 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 营业收入增长率 15.7% 20.7% 14.3% 1.6% -35.9% -27.7% -10.1% -0.9% 58.6% 营业收入增长率(环比) -22.3% 29.1% -17.5% -12.1% -31.6% 58.4% 34.0% -8.9% -18.0% 营业成本增长率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 24.6% 26.9% 27.4% 29.2% 26.8% 29.2% 31.9% 31.2% 27.4% 毛利率(当季) 24.6% 28.8% 28.4% 35.8% 26.8% 30.7% 35.2% 29.4% 27.4% 销售费用率 5.8% 5.9% 6.6% 7.3% 8.8% 9.7% 8.9% 9.7% 9.5% 管理费用率 6.1% 6.1% 6.3% 7.0% 9.5% 8.4% 7.0% 7.1% 7.7% 研发费用率 4.3% 3.9% 3.9% 4.2% 5.4% 4.6% 4.0% 4.0% 4.5% 财务费用率 1.0% -1.2% -1.7% -0.8% 3.1% -1.6% -0.6% 0.0% -1.3% 四费/营业收入 17.2% 14.7% 15.1% 17.7% 26.8% 21.1% 19.3% 20.7% 20.4% 营业利润增长率 19.2% 123.5% 104.5% 54.1% -88.7% -66.8% -21.1% -4.9% 726.8% 营业利润率 6.6% 11.6% 11.3% 9.8% 1.2% 5.4% 9.9% 9.4% 6.1% 净利润增长率 20.5% 124.3% 96.2% 52.0% -88.4% -64.2% -15.1% 21.3% 781.6% 净利润率 5.4% 9.8% 9.5% 8.5% 1.0% 4.9% 9.0% 10.4% 5.5% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 -1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%营业收入增长率净利润增长率本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/哈尔斯 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测