家电行业专题研究：白电内需提振，外销具备较强弹性

[Table_Title] 家电行业专题研究 白电内需提振，外销具备较强弹性 2024 年 07 月 10 日 [Table_Summary] 【投资要点】  地产端压力仍存，白电需求以更新换代为主。随着政策的陆续出台，地产政策的优化有望进一步释放下游需求，带动后地产产业链家电需求的提振。以旧换新政策有助于提振信心，利好家电需求释放。头部家电公司投入大量资金及回收处理措施出台以旧换新政策，经测算空调、冰箱、洗衣机、彩电更新换代需求空间较大。国内主要家电公司都建立了完善的回收拆解体系，家电龙头均自建了回收拆解平台。回收拆解专项资金有望提升回收便捷性，促进消费者刺激消费者淘汰老废家电。  下沉市场城镇消费潜力释放，城乡家电市场的消费鸿沟持续缩小，下沉市场家电消费结构同步向高端化、绿色化、智能化转变。消费者越来越重视有助于营造健康、舒适和环保家居环境的质量更优、性能更佳的家电产品。  家电出海乘风破浪，未来成长可期。全球尤其是新兴市场预期可支配收入水平及城市化率上升，预计将进一步推动全球家电市场增长。短期来看，出口景气度提升趋势确定。长期来看，家电品牌出海规模将持续增长。根据华经产业研究院数据，2023 年中国家用电器出口数量为 371741 万台，相比 2020 年同期增长了 338997 万台，同比增长 10%，呈现持续增长趋势。 【配置建议】  内需来看，宏观经济稳中向好，增速回归，在基本面支撑下消费内需有望持续恢复。地产方面随着政策的出台有望持续提振，家电以旧换新政策利好家电需求的进一步释放。海外方面，海外需求较为旺盛，外销有望持续提振。长期来看，2024 年出口将持续快速增长，利好我国家电龙头企业海外市场份额的提升。长期看好自有品牌出海。  综合家电行业基本面及各子板块的 2024 年景气度展望。白电方面，建议关注基本面稳健，估值水平较低，分红较高的白电龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器。 【风险提示】  政策变动风险。家电行业与房地产市场政策等密切相关，地产政策变动将对产品需求产生较大影响。  全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大，国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。  原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。  行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加，引发价格战。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：班红敏 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《黑电海外市场拓展加速，出货量微增》 2024.06.17 《618 战线拉长，黑电需求分散》 2024.06.12 《看好以旧换新行业催化,外销持续增收》 2024.03.13 《新春新活力，家电更新需求逐步回暖》 2024.02.20 《内外共振，景气上行》 2020.12.31 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%7/109/1011/101/103/105/10家电 沪深300 行业研究 / 家电 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 家电行业专题研究 正文目录 1. 白电行业概览：政策优化释放空间，出海乘风未来可期 ............................ 3 1.1 地产政策：持续优化，白电有望受益 ............................................................. 3 1.2 以旧换新政策：提振信心，利好家电需求释放 ............................................. 5 1.3.下沉市场：城镇消费潜力释放，家电消费结构转变 .................................... 9 1.4.家电出海：乘风破浪，未来成长可期 .......................................................... 10 2.白电财务数据：经营数据改善，强者恒强 ...................................................... 14 3.投资策略 ............................................................................................................. 17 4.风险提示 ............................................................................................................. 18 图表目录 图表 1：房屋新开工面积及房屋竣工面积累计同比 （%） ................................. 3 图表 2：住房新开工面积累计值（万平方米） ..................................................... 3 图表 3：大中型城市商品房成交套数（套/周） ................................................... 4 图表 4：地产主要政策总结.................................................................................... 4 图表 5：各省市地方以旧换新政策梳理 ................................................................ 5 图表 6：主要家电公司以旧换新政策 .................................................................... 6 图表 7： 格力电器明珠绿环回收 ........................................................................... 6 图表 8：美的集团绿色战略愿景目标 ..................................................................... 6 图表 9：海尔以旧换新..