电气设备行业动态点评：特高压板块为什么备受青睐？

[Table_Title] 电气设备行业动态点评 特高压板块为什么备受青睐？ 2024 年 07 月 10 日 [Table_Summary] 【事项】 2024 年上半年，特高压相关个股走势较为独立，备受市场资金青睐。截止 2024 年 6 月 30 日，许继电气、平高电气、中国西电和思源电气等个股上半年涨幅分布为 58.2%,53.3%,63.1%和 29.3%。 【评论】  新能源装机规划产生的外送需求带来特高压直流工程增量预期。仅考虑沙戈荒风光基地十四五和十五五期间总共 315GW 的外送需求，对应需要新增直流线路数量就达到 30 条，据此推算未来几年每年特高压直流线路需要新增4-5条，对应直流特高压核心设备每年投资额为250亿元上下。未来每年特高压工程实际的开工数量还取决于核心设备产能，跨省份资源协调和工程建设进度等多重因素，是否能达到以上预期还需持续跟踪和验证。  特高压直流核心设备竞争格局稳定。国电南瑞、思源电气和中国西电等典型个股 2018 至 2024Q1 以来毛利率整体保持平稳或增长态势，侧面说明直流特高压核心设备领域竞争格局相对稳定。这些个股毛利率的平稳表现与锂电和光伏产业链领域龙头公司 2023 年和 2024Q1 以来毛利率的断崖式下跌与形成鲜明的对比。这种反差意味着比较优势，所以当市场资金在做行业配置的时候，直流特高压设备领域自然成为了比锂电、光伏或者其他格局恶化领域更优的选择。  业绩增长的持续性是影响特高压板块后续股价走势的关键。直流特高压核心设备个股 2023 年和 2024Q1 利润表现优异，呈增长态势。估值层面，许继电气、平高电气和中国西电五只个股动态市盈率均值为 31倍，2024 和 2025 年预测市盈率均值分别为 25.7 和 20.3 倍，总体处于合理水平。当然预测市盈率处于合理水平的前提是公司业绩保持持续增长。考虑十四五特高压规划已经处于最后两年的执行和落地阶段，整体节奏相对明确，特高压板块个股业绩增长的持续性和空间，其实更多会取决于十五五特高压规划和落地情况，而这些也会是影响板块后续股价走势的核心。 【投资建议】  换流变压器、换流阀和组合电器等特高压直流核心设备需求有望保持强劲，建议关注特高压直流核心设备相关个股。 【风险提示】  特高压直流工程建设不及预期；国家电网电力设备招标进程不及预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 联系人：程文祥 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《液态阳光：绿氢+CCUS，绿醇新技术》 2024.07.04 《锂电行业触底待出清+供给侧改革，成本领先标的有望率先走出来》 2024.06.21 《光伏产品出口月报（2024 年 5 月）》 2024.06.21 《内外需求共振，海风有望迎来新一轮周期》 2024.06.21 《国网 ECP 发布特高压新线路可研招标，特高压设备供应商再添业绩确定性》 2024.06.20 -36.57%-28.34%-20.11%-11.88%-3.65%4.58%7/109/1011/101/103/105/10电气设备 沪深300 行业研究 / 电气设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 电气设备行业动态点评 正文目录 1.特高压建设需求迫切，核心设备中长期有增量预期 ........................................ 3 2.核心设备环节竞争格局稳定，没有通缩压力 .................................................... 4 3.业绩已有部分兑现，后续增长持续性是关键 .................................................... 5 4.投资建议 ................................................................................................................ 6 5.风险提示 ................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1：2019-2022 年部分锂矿个股股价和电池级碳酸锂价格 .......................... 3 图表 2：部分电力设备个股 2018-2024Q1 毛利率 ................................................. 4 图表 3：锂电和光伏产业链部分个股 2018 至 2024Q1 毛利率 ............................. 5 图表 4：重点电力设备个股扣除非经常性损益后归母净利润情况/亿元 ........... 5 图表 5：重点电力设备个股动态和预测市盈率 ..................................................... 6 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 电气设备行业动态点评 1.特高压建设需求迫切，核心设备中长期有增量预期 沙漠戈荒基地“十四五”和“十五五”风电光伏外送需求合计 315GW。2022年国家发展改革委和国家能源局发布关于印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》的通知。根据方案计划以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点,以其他沙漠和戈壁地区为补充,综合考虑采煤沉陷区,规划建设大型风电光伏基地。到 2030 年,规划建设风光基地总装机约 455GW。其中“十四五”时期规划建设风光基地总装机约 200GW,包括外送 150GW、本地自用 50GW；“十五五"时期规划建设风光基地总装机约 255GW,包括外