商贸零售行业8月投资策略：CPI高位利好超市，金价上涨提振珠宝

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售 8 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 08 月 13 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 CPI 高位利好超市，金价上涨提振珠宝  自上而下：食品 CPI 维持高位，利好超市板块 2019 年以来，社零数据整体表现偏弱，这和我们年初的预期是一致的：外部环境贸易战影响扰动，以及经济增速下行致使社零增速下行是大势所趋。增值税降税在一定程度上对消费形成支撑，这一影响在超市等必选品类上表现的更加明显。上半年，我国社会消费品零售总额 195,210 亿元，同比增长 8.4%。其中，6月份单月社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%，增速环比改善1.2pct，限额以上企业商品零售总额增速达到 9.8%。统计局数据显示，19 年 7 月份，CPI同比上涨 2.8%；食品价格上涨 9.1%，对超市板块同店增速、毛利额增速产生积极影响。  市场行情：板块跑输大盘，超市小幅回调 19 年 7 月，SW 商贸指数下跌 4.31%，沪深 300 上涨 0.26%，商贸零售行业跑输大盘。分子行业来看，一般零售（二级）表现最好，月度下跌 3.82%，而专业零售（二级）表现不佳，下跌幅度达到 6.10%；三级子行业中，百货零售表现较好，跌幅仅为 1.60%，超市板块出现一定幅度回调，月度跌幅达到 3.56%；而多业态连锁录得 7.09 的跌幅。  投资建议：CPI 高位利好超市，金价上涨提振珠宝 七月商贸零售板块跑输大盘，前期表现较好的超市板块出现一定程度回调，可选属性的百货表现不佳。我们重点推荐的周大生受益于金价上升取得较好收益，区域超市龙头家家悦也表现较好；永辉超市、苏宁易购出现一定幅度回调，相对行业仍然拥有一定超额收益；而天虹股份作为百货龙头，在悲观情绪影响下出现一定程度错杀，我们建议积极关注。中长期看，消费升级仍然是长期趋势——消费者仍然愿意为独特的体验和产品支付溢价。然而消费者的消费决策将更加精明，体现在选择加价倍率较低、性价比更高的产品；因此前台经营策略更适应消费者需求、后台供应链优势明显的的龙头企业将有望受益。短期受益于食品 CPI 维持高位，超市有望持续录得较好表现，重点关注近期回调明显的永辉超市；继续期待当前估值水平较低的细分行业龙头苏宁易购、周大生的估值修复。重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。  风险提示 社零增速持续放缓导致企业同店增速放缓；企业展店不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601933 永辉超市 买入 9.47 90,632 0.24 0.32 39.46 29.59 603708 家家悦 买入 23.71 14,425 0.81 0.88 29.36 27.04 002867 周大生 买入 23.20 16,958 1.39 1.62 16.73 14.32 002024 苏宁易购 买入 10.21 95,056 1.89 0.33 5.40 30.94 002419 天虹股份 买入 12.01 14,416 0.90 1.08 13.37 11.16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售中报前瞻暨 7 月投资策略：食品CPI 维持高位，超市同比改善可期》 ——2019-07-15 《商贸零售中期暨 6 月投资策略：追求创新与盈利的平衡》 ——2019-06-24 《商贸零售年报一季报总结暨 5 月投资策略：19Q1 增 速 放 缓 ， 预 期 环 比 改 善 》 — —2019-05-15 《商贸零售 4 月投资策略：通胀回升，消费回暖，期待龙头估值修复》 ——2019-04-12 《商贸零售 3 月投资策略：减税政策逐步落地，成长与弹性并重》 ——2019-03-15 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 证券分析师：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/18O/18D/18F/19A/19J/19商业贸易沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 自上而下：食品 CPI 维持高位，利好超市板块 ............................................................ 4 市场行情：板块跑输大盘，超市小幅回调 .................................................................... 6 板块行情：7 月零售跑输大盘 .............................................................................. 6 板块估值：行业估值仍处低位 .............................................................................. 7 个股行情：商贸零售整体表现不佳 ...................................................................... 7 七月投资组合回顾与八月投资组合 ...................................................................... 8 投资建议：CPI 高位利好超市，金价上涨提振珠宝 ...................................................... 9 超市行业：建议关注永辉超市、家家悦 ............................................................... 9 百货行业：推荐天虹股份，关注王府井长线布局机会 .......................................... 9 黄金珠宝：短期金价上涨提振情绪，推荐周大生 ............................................... 10 专业连锁：高速增长、弹性较大的细分龙头 ........................................