兆易创新(603986)公司2024年中期业绩预告点评：周期拐点带动24H1业绩修复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 兆易创新(603986)公司点评报告 2024 年 07 月 10 日 [Table_Title] 周期拐点带动 24H1 业绩修复 ——公司 2024 年中期业绩预告点评 [Table_Summary] 报告要点 7 月 9 日，公司发布 2024 年中期业绩预告，预计 24H1 营收实现 36.09亿元（YoY+21.69%）,预计归母净利达到 5.18 亿元（YoY+54.18%）。从二季度来看，公司预计营收实现 19.82 亿元（YoY+21.97%）,预计公司归母净利实现 3.13 亿元（YoY+68.28%）。 公司存货水位持续下滑，相较 23Q1 库存最高点，24Q1 已下降 10.87%，DOI 从 237.59 天下降至 177.44 天，随着 Q2 存货水位进一步下降，产品价格上升趋势明显，毛利率开始修复，24Q2 净利实现较大增幅。 TWS 耳机、AI phone、AI PC 和服务器等场景提振 Nor Flash 需求，叠加中国台湾厂商在毛利率压力下涨价可能性较高，公司作为全球第二大Nor Flash 厂商，将充分受益需求增长和产品涨价利好。 三大原厂预计将 DDR3 产能转移至附加值更高的 DDR5 和 HBM 中，利基 DRAM 将产生一定产能缺口，有望进入涨价周期。公司从代销 DRAM转向自研 DRAM，采购代工金额增加将持续扩大公司自研 DRAM 规模，毛利率将进一步改善。 汽车作为 MCU 重要应用领域，虽在 23Q4 上游产能释放后下游补库周期进入尾声，短期汽车需求偏弱，但我们预计 24Q4-25Q1 车厂和 Tier1 有望进入补库阶段，带动 MCU 重新进入景气通道。此外，公司推出中国首款基于 Arm Cortex-M7 内核的 MCU 产品，有望从 AI 浪潮中受益。 公司上半年实现营收 36 亿元，略超出预期。我们上调 2024 年公司营收 79.69 亿元，归母净利 11.65 亿元，综合毛利率约 39%。 在中性/乐观的情况下，给予公司 24 年 62x/72x 估值，对应目标价108.5/134.8 元，维持“买入”评级。 [Table_Finance] 财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 5761 7969 7421 9941 9186 增长率（%） -29.1% 38.3% 28.8% 24.7% 23.8% 归母净利（百万元） 161.1 1165 1063 1695 1592 增长率（%） -92.2% 622.9% 559.7% 45.5% 49.8% EPS（元/股） 0.24 1.75 1.59 2.54 2.39 市盈率（P/E） 385 55 60 38 40 市净率（P/B） 4.05 3.96 3.99 3.58 3.70 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2024 年 7 月 9 日收盘价 风险提示 下行风险：下游景气度加速提升；海外大厂加速退出；市场份额加速提升 上行风险：产品价格回暖不达预期；下游需求不及预期；其他系统性风险 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 96.42 元/108.5 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 118.36 / 57.92 A 股流通股（百万股）： 665.24 A 股总股本（百万股）： 666.91 流通市值（百万元）： 64142.00 总市值（百万元）： 64303.11 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-兆易创新（603986.SH）首次覆盖报告：海外大厂退出产能缺口扩大，存货出清带动产品提价》2024.06.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 (021)5109 7188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -45%-31%-17%-3%12%7/1010/91/84/87/8兆易创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 图 1：公司各季度营收及增速（百万元） 图 2：公司单季度归母净利润及增速（百万元） 资料来源：Wind, 公司公告，国元证券研究所 资料来源：Wind, 公司公告，国元证券研究所 表 1：公司业绩拆分预测（百万元） 2023 2024H1E 2024H2E 2025E 2026E 合计 营收 5760.82 3609.0 4360.4 9941.07 11677.99 YoY -29.1% 21.7% 56.0% 24.7% 17.5% 毛利率 34.4% 38.5% 38.8% 37.8% 37.5% 毛利 1984.46 1388.64 1690.27 3761.75 4374.16 存储芯片 营收 4077.31 2876.32 3592.71 8463.42 10044.73 yoy -15.5% 42.4% 73.3% 30.8% 18.7% 毛利率 33.3% 39.0% 39.5% 38.3% 37.7% 毛利 1359.52 1120.77 1419.17 3241.45 3791.61 MCU 营收 1316.81 576.9 587.9 1123.9 1279.5 yoy -53.5% -25.1% 7.7% -3.5% 13.8% 毛利率 43.2% 41.0% 40.0% 40.0% 40.0% 毛利 568.33 236.782 235.144 449.54 511.78 传感器 营收 352.45 155.4 179.8 353.8 353.8 yoy -19.0% -12.0% 1.5% 5.5% 0.0% 毛利率 16.1% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 毛利 56.61 31.088 35.96 70.76 70.76 资料来源：Wind，国元证券研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 7,266 8,381.69 9,884.95 11,945.83 营业总收入 5,761 7,969 9,941 11,