互联网传媒行业专题报告：A股传媒24Q2业绩前瞻

分析师郝艳辉登记编号：S1220524050002张丰淇登记编号：S1220524070002康百川登记编号：S1220524060001A股传媒24Q2业绩前瞻互 联 网 传 媒 团 队 • 行 业 专 题 报 告证券研究报告 | 传媒 | 2024年07月08日2目录 A股传媒24Q2业绩整体探讨 分赛道讨论 重点个股观点更新 风险提示1.1 A股传媒24Q2业绩前瞻：总表3代码简称市值（亿元）24E收入（亿元）24E收入增速（%）24E归母净利润（亿元）24E归母净利润增速（%）24Q2E收入（亿元）24Q2E收入增速(%)24Q2E归母净利润（亿元）24Q2E归母净利润增速（%）300418.SZ 昆仑万维38755.913.7%8.7-30.9%12.10.2%1.1-24.7%002555.SZ 三七互娱291197.219.2%31.317.7%44.210.6%6.441.8%002602.SZ 世纪华通256165.224.4%24.8373.2%44.547.0%6.651.8%002517.SZ 恺英网络21257.032.7%18.828.6%13.633.1%4.65.9%002558.SZ 巨人网络18535.220.4%15.239.9%5.9-37.0%3.5-16.4%300002.SZ 神州泰岳16870.518.2%11.529.6%15.25.4%3.137.2%002624.SZ 完美世界14792.218.3%8.062.8%13.1-48.8%1.2-13.4%603444.SH吉比特12742.20.8%11.52.2%9.3-22.8%2.6-29.6%002605.SZ 姚记科技8450.216.6%6.617.3%11.2-3.3%1.6-23.6%300494.SZ 盛天网络4918.136.2%2.335.8%3.1-19.0%0.25-65.4%002027.SZ 分众传媒908128.64.0%52.014.0%30.64.0%13.00.8%300413.SZ 芒果超媒378160.910.0%24.9-30.0%41.815.0%13.5-15.0%资料来源：Wind，方正证券研究所1.2 A股传媒24Q2业绩前瞻：各细分板块结论4◼ 游戏：预计高基数下24Q2手游市场收入微跌，整体24Q2 A股游戏板块新品相对较少，虽然缺爆品机会，但拥有优质老产品或产品矩阵的公司业绩依然有看点，比如世纪华通、恺英网络，以及神州泰岳利润端24Q2预计也表现不错。今年重点产品集中于暑期或下半年，因此我们预计在高基数影响下24Q2手游市场收入同比微降3.61%。从结构来看，港股腾讯、网易、哔哩哔哩、心动等公司新游对市场吸量明显，其余A股上市公司表现相对平淡，但三七互娱、世纪华通等厂商在微信小游戏持续霸榜，有望贡献增量。◼ 广告营销：Q2广告市场整体略承压，梯媒和影院媒体相对具备结构性机会。当前宏观经济仍未有明显拐点信号，延续弱预期+弱现实，政策刺激预期有一定转弱，市场需进一步观察前期落地效果和持续性，广告主投放意愿预计仍相对较弱，体现为4-5月广告刊例市场微跌。结构上看，存量广告预算市场下，梯媒和影院媒体展现一定的投放倾斜趋势，预计梯媒可能呈现“量增价跌”，即广告主数量增长，但刊例价和实际价格承压。预计影院媒体在春节档超预期带动下增速转正。◼ 影视院线：头部影片供给较缺乏，放映和制片端预计均有所承压。Q2五一档票房微增，端午档票房较弱，未跑出票房超10亿的单片，导致主要影投公司Q2票房下滑明显。出品和发行端看，主要公司的参与度不强，从参与广度和参与质量上缺乏较强支撑。◼ 出版：预计教育出版稳健，一般图书略承压，利润端受所得税政策变化冲击。主业方面，预计短期内K12在校生没有较大扰动，教育出版需求和定价等预计保持平稳，而一般图书市场需求仍相对偏弱，价格弹性较大。利润端由于前期所得税优惠政策到期，预计Q2收入端延续上个季度的下滑趋势，利润端个位数增长中枢，重点跟踪税收返还政策进展情况。1.3 A股传媒24Q2业绩前瞻：业绩节奏及投资建议5◼ A股中报披露发布节奏：（1）中报预告发布截止日（7月15日）。需要进一步区分不同交易所的披露规定，其中：①沪市、深市主板，出现下列情况之一的，需要披露中报预告：(a)净利润为负值;（b)净利润同比上升或者下降50%以上；（c）扭亏为盈。②创业板和科创板，不作强制要求。（2）中报披露截止日（8月31日）。所有上市公司均需要在7月1日至8月30日之间完成半年报的披露。◼ 7月15日前后可初步筛选大波动业绩标的：一方面，若沪深主板公司Q2或H1业绩超预期（业绩增速超过50%/扭亏为盈），在7月15日之前可得到中报预告的初步确认，另一方面，部分业绩严重暴雷的公司也得到筛出（亏损/业绩下滑50%以上）。图表：A股传媒板块中报披露日历周一周二周三周四周五周六1235678910分众传媒121314151617吉比特新经典 横店影视192021222324易点天下华策影视姚记科技芒果超媒恺英网络262728293031三七互娱 完美世界神州泰岳中文在线 中国电影中南传媒 新华文轩博纳影业 光线传媒南方传媒巨人网络 蓝色光标新媒股份 凤凰传媒世纪华通 万达电影山东出版 上海电影资料来源：Wind，方正证券研究所1.3 A股传媒24Q2业绩前瞻：业绩节奏及投资建议6◼业绩期期间，市场对传媒板块的避险情绪较浓厚。由于中报预告未进一步明晰板块业绩能见度，同时业绩期期间资金一般会强化“业绩线”的投资风格偏好，因此传媒板块在此期间的相对收益预计有所承压，7-8月传媒板块整体风险偏好都会相对较低。◼投资建议：聚焦基本面，建议优选业绩稳健或增长确定性较强的标的。基于业绩期期间市场风格，我们建议沿两条主线进行布局。一方面，建议关注稳健品种，以出版板块为代表，尤其重点关注教育出版业务稳定、股息率具备吸引力的地方出版公司，以及展露广告预算结构性倾斜趋势的梯媒。另一方面，建议关注业绩增长确定性较强或边际明显改善的标的，典型代表如24Q1的光线传媒、20Q2的分众传媒等，但需注意业绩发布后的短期资金兑现，从24Q2业绩预告梳理来看，第二条主线看世纪华通数据表现不错，但考虑到该公司有涉及行政处罚问题，我们暂不推荐。图表：过去五年7.1-8.31中报期传媒板块表现-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%7/017/037/057/077/097/117/137/157/177/197/217/237/257/277/297/318/028/048/068/088/108/128/148/168/188/208/228/248/268/288/3020232022202120202019-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%7/017/037/057/077/097/117/137/157/177/197/217/237/257/277/297/318/028/048/068/088/108/128/148/168/188/208/228/248/268/288/30202320222021202020