澜起科技(688008)公司2024年中期业绩预告点评：DDR5推升业绩成长，AI运力芯片出货翻倍

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 6 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 澜起科技(688008)公司点评报告 2024 年 03 月 28 日 [Table_Title] DDR5 推升业绩成长，AI 运力芯片出货翻倍 ——公司 2024 年中期业绩预告点评 [Table_Summary] 报告要点： 7 月 5 日，公司发布 2024 年中期业绩预告：2024 年上半年，公司预计实现营业收入 16.65 亿元，较上年同期增长 79.49%，其中：互连类芯片产品线销售收入约为 15.28 亿元，津逮服务器平台产品线销售收入约为 1.30 亿元； 实现归属于母公司所有者的净利润 5.83 亿元~6.23 亿元，较上年同期增长612.73%~661.59%（即 6.13 倍~6.62 倍），实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 5.35 亿元~5.65 亿元，较上年同期增长13,924.98%~14,711.96%（即 139.25 倍~147.12 倍）。 公司得益于 DDR5 渗透率提高及 RCD 世代更迭，互连类芯片业务实现营收高成长，毛利率提升明显。 公司 AI 运力芯片方面，PCIe Retimer 芯片 Q2 出货量环比翻倍，公司市场份额提升明显；MRCD/MDB Q1 开始规模试用提供营收，相关芯片销售收入快速增长，Q1 销售收入首次超过 2,000 万元人民币之后，Q2 销售收入超过 5,000 万元人民币。随着 Q3 AI PC 出货加速，CKD 芯片营收有望实现大幅增长。 投资建议与盈利预测 在中性/乐观情况下，对应公司 24 年 eps 50x/65x 为合理估值，对应目标价65.5/85.15 元，维持“买入”评级。 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业总收入（百万元） 2285 4681 4108 6857 6020 增长率（%） -37.8% 105% 79.73% 24.8% 46.5% 归母净利润（百万元） 451 1492 1363 2454 2181 增长率（%） -65.3% 230.9% 202.39% 64.4% 60.0% EPS（元/股） 0.40 1.31 1.19 2.15 1.91 市盈率（P/E） 109 33 48 20 30 市净率（P/B） 4.83 4.32 5.78 3.56 4.93 资料来源：Wind，国元证券研究所预测。注：股价为 2024 年 7 月 5 日收盘价，市场预期来自 Wind 一致预期 风险提示 上行风险：竞争对手产能扩张低于预期;DDR5 渗透率快于市场预期;CXL Dram 出货加速;AI PC 普及率加速; 下行风险：DDR5 渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如 PMIC 等出现供应问题； [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52周 最 高 / 最 低 价（元）： 76.46 / 44.59 A 股流通股（百万股）： 1141.46 A 股总股本（百万股）： 1141.46 流通市值（百万元）： 56696.37 总市值（百万元）： 56696.37 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-澜起科技（688008）2023年业绩快报点评：DDR5 与 AI 有望推升公司业绩弹性》2024.02.28 《国元证券公司研究-澜起科技（688008.SH）首次覆盖报告：Dram 行业三点共振，新业务切入 AI 算力系统》2024.02.08 《国元证券公司研究-澜起科技（688008）澜起科技2024 年第一季度业绩预告点评：DDR4 补库存带动一季度成长，AI 芯片规模出货》2024.04.11 《国元证券公司研究-澜起科技（688008）Astera Labs 上市点评：从美股 Astera Labs 看 CXL 潜力》2024.03.28 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 （021）5109 7188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -29%-21%-12%-4%5%7/1010/81/64/57/4澜起科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 6 公司发布预增公告 2024 年 7 月 5 日澜起科技发布 2024 年半年度业绩预增的自愿性披露公告，其中公司预计：2024 年上半年，公司预计实现营业收入 16.65 亿元，较上年同期增长79.49%，其中：互连类芯片产品线销售收入约为 15.28 亿元，津逮®服务器平台产品线销售收入约为 1.30 亿元；实现归属于母公司所有者的净利润 5.83 亿元~6.23 亿元，较上年同期增长 612.73%~661.59%（即 6.13 倍~6.62 倍），实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 5.35 亿元~5.65 亿元，较上年同期增长13,924.98%~14,711.96%（即 139.25 倍~147.12 倍）。 预增公告点评 主营业务上 24 年 Q2 公司互连类芯片收入 8.33 亿，同比增长 66.93%，环比增长19.92%，毛利率预计为 63%~64%。得益于内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长， DDR5 下游渗透率提升且 DDR5 子代迭代持续推进，目前 2024 年上半年公司 DDR5 第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代 RCD 芯片。 图 1：公司各季度营收（百万元） 图 2：公司单季度归母净利润（百万元） 资料来源：wind,国元证券研究所 资料来源：wind,国元证券研究所 津逮®服务器受益于相关信创项目增长，上半年销售收入约为 1.30 亿元。 AI 运力芯片方面： PCIe Retimer 芯片：受益于全球 AI 服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的 PCIe Retimer 芯片出货量快速增长， 2024 年第一季度出货约 15 万颗之后，第二季度出货约 30 万颗，实现了翻倍增长。 MRCD/MDB 芯片：受益于 AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起 MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 6 商规模试用，公司的 MRCD/MDB 芯片销售收入快速增长，继 2024 年第一季度销售收入首次超过 2,000 万元人民币之后，第二季度销售收入超过 5,000 万元人民币。 随着 Q3 AI PC 出货加速，CKD 芯片营收有望实现大幅增长。 我们预测公司 2024-2025 年归母净利润分别为 14.9/24.5 亿元，在中性/乐观情况下，给予公司 24 年