食品饮料行业2024年下半年投资策略：发展进入新阶段，不宜抱守旧逻辑

第1页 / 共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 发展进入新阶段，不宜抱守旧逻辑 ——食品饮料行业 2024 年下半年投资策略 证券研究报告-半年度策略 发布日期：2024 年 7 月 8 日 食品饮料相对沪深 300 指数表现 相关报告 《食品饮料行业月报：行业投资提振，多数商品价格企稳》 2024-06-04 《食品饮料行业分析报告：降本增效，股东盈利增厚，周转普遍提升》 2024-05-30 《食品饮料行业专题研究：预制菜产业之河南发展现状》 2024-05-28 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 以 2021 年 8 月为界碑，食品饮料板块开启下跌行情，被动结束了被市场高估值和高聚焦的阶段，以及开启了市场蓝筹从估值上升转而进入泡沫去化、估值回落、受关注度降低的新阶段。2024 年 1 月 1 日至 6 月 28 日期间，上证 50和红利指数分别上涨 0.53%和 2.44%，而消费板块仍然延续了下跌的趋势，反映了传统工业和央国企价值重估以及倡导企业分红的政策背景，也反映出市场避险情绪渐浓。 ⚫ 疫情之后，全球几大阵营的对抗加剧，“去全球化”思潮泛滥，发达国家增强了对核心技术的保护力度。科技是第一生产力，也是社会经济增长的源头动力。中国企业在科技领域实现突破，并引领经济进入全新发展阶段，是较为清晰的发展路径。在这样的背景下，市场资金流向科技板块蔚然成势。在存量资金的博弈下，流入科技板块的资金增加，意味着食品饮料作为传统的热门蓝筹，很难像过往时期那样获得资金加持。市场主题从以白酒为代表的食品饮料向科技创新更张易弦，资本市场必将与时代同步，并配合新阶段的要求，与实体经济共同完成升级换挡的历史任务。 ⚫ 历史上，食品饮料板块的表现与社会消费增速、基建和房地产投资增速等宏观指标有一定关联，因而从宏观维度也可以解释食品饮料板块的表现。消费增长降速的大环境下，食品饮料消费作为消费的重要部分，其增长走弱是难以逆转的趋势。在经济从“高速发展”向“高质量发展”的换挡阶段，伴随房地产从核心地位退居于辅助地位，未来的白酒增量有待新的需求来承接。 ⚫ 投资策略：我们认为，食品饮料板块的未来表现是结构性的，大级别行情难以再现。下半年，行业指数即使反弹，幅度也将有限。对于板块应看淡、看平，摒弃“抄底”思维，并以寻找阶段的、点状的机会为主。尽管食品饮料板块呈现系统性上涨行情的机会并不大，但是行业自身的发展以及上市公司的基本面均偏乐观，表现为：行业不断裂变出新的细分市场和从业领域；在增长降速的同时上市公司的盈利却大幅优化、对成本的控制能力更强；以及，在消费环境的逆风阶段部分消费品类的周转率不降反升。对于 2024 年下半年，我们建议从以下几个方面入手选股：一，盈利稳定、股利较高的上市公司提供了“类债”的投资机会，可作为重点配置。二，保健品、调味酒、软饮料、烘焙、零食等细分市场仍保持了较高增长。三，把握传统蓝筹股中存在的超跌机会。2024年下半年行业投资组合如下：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康。 风险提示：市场风险：股价超跌或 PEG 值位于良好区间并不意味着股价将要触底反弹，板块行情启动仍需要多种因素的共同作用；行业风险：细分领域的较高增长由过往数据提供，并不意味着未来一定会延续。 第2页 / 共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 发展进入新阶段，更张易弦，不宜抱守旧逻辑 1.1. 市场表现 以 2021 年 8 月为界碑，食品饮料板块开启下跌行情，被动结束了被市场高估值和高聚焦的阶段，以及开启了市场蓝筹从估值上升转而进入泡沫去化、估值回落、受关注度降低的新阶段。根据 IFIND，食品饮料板块在 2022 年、2023 年、2024 年 1 月 1 日至 6 月 28 日期间，分别下跌 11.81%、9.47%和 12.14%，累计下跌 33.42%。食品饮料在二级市场中地位的变化反映了中国社会从大规模生产到产业全面升级，从全民消费到聚焦科技创新，开启以科技创业为首的新的发展阶段。 2024 年 1 月 1 日至 6 月 28 日期间，上证 50 和红利指数分别上涨 0.53%和 2.44%，而消费板块仍然延续了下跌的趋势，意味着代表传统工业的央国企价值重估历程开启，以及反映了倡导企业分红的政策背景，同时也折射出市场避险情绪逐渐趋浓。根据 IFIND，2024 年 1 月 1日至 2024 年 6 月 28 日期间，上证 50、红利指数、食品饮料、医药生物、商贸零售、社会服务和房地产分别上涨 16%、21.94%、-12.14%、-13.77%、-17.86%、-15.75%和-15.65%。 图 1：2024 年上半年部分板块的市场表现 资料来源：中原证券研究所 IFIND -20-15-10-50510152025上证50红利指数食品饮料医药生物商贸零售社会服务房地产涨跌幅（20240101至20240628；%）第3页 / 共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1.2. 资金流动 从资金的走向来看，资金对于食品饮料形成“逆风”，资金离去加快了板块下跌。 北向资金的走向一定程度上解释了食品饮料板块近年来的连续下跌行情。2023 年 6 月 28日至 2024 年 6 月 28 日期间，北向资金净流出食品饮料板块达 378 亿元，在申万一级行业中净流出排名第一；其它消费板块中，传媒、医药、商贸、家电和社服等行业均遭遇不同幅度的资金净流出。同期，北向资金对于电子、公用事业、汽车、银行、通信等行业的净流入量相对较大。北向资金的走向一定程度上解释了食品饮料板块近年来的连续下跌行情。 图 2：北向资金向一级行业的资金流入 资料来源：中原证券研究所 IFIND 1.3. 宏观维度 历史上，食品饮料板块的表现与社会消费增速、基建和房地产投资增速等宏观指标有一定关联，因而从宏观维度也可以解释食品饮料板块的表现。消费增长降速的大环境下，食品饮料消费作为消费的重要部分，其增长走弱是难以逆转的趋势。在经济从“高速发展”向“高质量发展”的换挡阶段，伴随房地产从核心地位退居于辅助地位，未来的白酒增量有待新的需求来承接。 根据 IFIND，2000 年至 2024 年 5 月，社会消费品零售总额增速从 2000 年至 2017 年期间的 13.2%（月度均值，下同），降至 2018 年至 2024 年 5 月期间的 5.1%，期间 2018 年是增长从双位数到单位数的分水岭。可见，随着发展的推进，消费增量渐次收窄。根据 WIND，中国食品制造业的营收增长从 2017 年的 8.79%，降至 2024 年 1