医药行业2024年7月月报及中报前瞻：稳健资产，中游制造

2024年6月30日稳健资产，中游制造——医药行业2024年7月月报及中报前瞻行业评级：看好分析师孙建分析师吴天昊分析师郭双喜分析师王帅邮箱sunjian@stocke.com.cn邮箱wutianhao@stocke.com.cn邮箱guoshuangxi@stocke.com.cn邮箱wangshuai1@stocke.com.cn证书编号S1230520080006证书编号S1230523120004证书编号S1230521110002证书编号S12305230600032➢ 行情复盘：2024年6月，医药指数跑输沪深300•医药指数涨跌幅：截至2024年6月28日，2024年5月沪深300下跌3.3%，中信医药指数下跌8.11%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第18名。•医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，6月生物医药子板块全线下跌，其中中药饮片跌幅最小，医药流通跌幅最明显。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月API及制剂出口跌幅最小，医药商业跌幅最大。•医药个股涨跌幅：截至2024年6月28日，2024年6月个股涨幅前五分别为诺泰生物（38.5%）、花园生物（21.2%）、嘉应制药（18.7%）、美好医疗（14.9%）、国华网安（12%），跌幅前三分别为ST长康、*ST景峰、大安退。•医药估值变化：截至2024年6月28日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.25倍，较2024年5月31日估值下降2.2pct；医药行业相对沪深300的估值溢价率为111%，较2024年5月31日下降24pct。2024年6月28日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、化学制剂。3➢ 医药行业观点及组合•6月组合复盘：截至2024.6.28，2024年6月浙商医药组合标的平均月度跌幅7.5%，跑赢中信医药指数0.6pct。上海医药（5.2%）、海尔生物（-1.0%）、鱼跃医疗（-3.4%）百诚医药（-5.7%）、同仁堂（-13.1%） 、老百姓（-27.1%）。•7月行业观点：2024年医药板块持续调整，医药投资持续缺少明确主线。我们推荐从长期投资角度依照PB-ROE标准选择长期基本面优，稳定良性增长的标的。1）在央国企改革下，短期业绩及长期发展可能超预期、基本面持续改善标的；2）平台效应逐渐显现，海外增长曲线清晰，α能力显著的标的；3）不受投融资影响，仿制药研发高景气受益的仿制药CRO。•浙商医药2024年7月组合：羚锐制药、东阿阿胶、迈瑞医疗、鱼跃医疗、新华医疗、仙琚制药、奥锐特、博瑞医药、上海医药、海尔生物。风险提示•行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。目录C O N T E N T S01 6月复盘027月行业观点及组合6月复盘0156•截至2024年6月28日，2024年6月沪深300下跌3.3%，中信医药指数下跌8.11%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第18名。0101图1： 2022 年以来中信医药和沪深 300 比较（累计收益） 图2： 2024 年 6 月医药指数涨跌幅 资料来源：Wind，浙商证券研究所（数据统计截至 2024.6.28） 资料来源：Wind，浙商证券研究所（数据统计截至 2024.6.28） 6月复盘：医药子板块涨跌幅复盘：医药子板块涨跌幅7•根据Wind中信医药分类看，6月生物医药子板块全线下跌，其中中药饮片跌幅最小，医药流通跌幅最明显。•根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月API及制剂出口跌幅最小，医药商业跌幅最大。01018•截至2024年6月28日，2024年6月个股涨幅前五分别为诺泰生物（38.5%）、花园生物（21.2%）、嘉应制药（18.7%）、美好医疗（14.9%）、国华网安（12%），跌幅前三分别为ST长康、*ST景峰、大安退。01019•估值角度来看，截至2024年6月28日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.25倍，较2024年5月31日估值下降2.2pct；医药行业相对沪深300的估值溢价率为111%，较2024年5月31日下降24pct。2024年6月28日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、化学制剂。010110•6月组合复盘：截至2024.6.28，2024年6月浙商医药组合标的平均月度跌幅7.5%，跑赢中信医药指数0.6pct。上海医药（5.2%）、海尔生物（-1.0%）、鱼跃医疗（-3.4%）百诚医药（-5.7%）、同仁堂（-13.1%） 、老百姓（-27.1%）。01017月观点及推荐组合021112➢ 7月行业观点•2024年医药板块持续调整，医药投资持续缺少明确主线。我们推荐从长期投资角度依照PB-ROE标准选择“稳健资产，中游制造”，具有红利属性、有成长性、有确定性，中游制造环节龙头，享受产业集中度提升。长期基本面优，稳定良性增长的标的。•1）在央国企改革下，短期业绩及长期发展可能超预期、基本面持续改善标的；•2）平台效应逐渐显现，海外增长曲线清晰，α能力显著的标的；•3）不受投融资影响，仿制药研发高景气受益的仿制药CRO。➢ 浙商医药2024年7月组合•羚锐制药、东阿阿胶、迈瑞医疗、鱼跃医疗、新华医疗、仙琚制药、奥锐特、博瑞医药、上海医药、海尔生物。02021320242024年6月组合盈利预测月组合盈利预测数据来源：Wind（市值取2024年6月28日收盘数据），浙商证券研究所（盈利预测）02022023A2024E2025E2023A2024E2025E600285.SH羚锐制药1375.77.08.424.219.616.3000423.SZ东阿阿胶40311.515.218.835.026.521.5300760.SZ迈瑞医疗3,527115.8139.8169.230.525.220.8002223.SZ鱼跃医疗37724.023.628.615.716.013.2600587.SH新华医疗956.58.711.014.611.08.7002332.SZ仙琚制药1135.66.88.320.016.713.6605116.SH奥锐特1022.93.74.735.127.421.5688166.SH博瑞医药1482.02.22.673.066.657.3601607.SH上海医药70837.750.557.518.814.012.3688139.SH海尔生物1184.16.07.329.119.816.1归母净利润（亿元）PE（倍）公司名称市值（亿RMB/HKD）020214 业绩增长稳健，确定性高。受益于人口老龄化带来的骨科贴剂放量和“两只老虎”产品低价带来的价格提升，公司贴膏剂产品预计将实现稳健增长；在此基础上，独家产品培元通脑胶囊有望进入基药目录实现放量，非独家口服药产品已完成基层医疗队伍优化助力实现基层快速覆盖，唤醒休眠产品及新收购药品批文提供业绩弹性；叠加第二轮营销改革带来的销售费用率每年稳定下降，预计公司利润将持续良好增长。 分红比率高，23年为79.41%。公司近5年逐步提高分红比例，近3年分红比率维持在70%以上。 核心产品受集采降价影响小。公司核心产品包括通络