6月经济数据前瞻：二季度GDP预计5.1%25

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点 ◼ 工增：生产景气度回落，工增增速预计回落。5 月工业增加值同比增加 5.6%，比上月低 1.1 个百分点，多数行业实现正增长，上游行业工增增速大多相比上月回升，制造业、公用事业等大多回落。从高频数据来看，6 月份开工率环比季节性回升、同比回落，例如高炉开工率、PTA 开工率均有所回升，但不及 2023 年同期水平。从库存周期来看，原材料库存回落、产成品库存回升，结合新订单指数回落、新出口订单持平的情况，推测 6 月份制造业在订单量不足的情况下被动累库。综合高频数据和 PMI 数据来看，6月份生产端景气度不高，预计 2024 年 6 月全国规模以上工业增加值同比增速相比前值回落 0.4 个百分点至 5.2%。 ◼ 固投：制造业维稳，基建放缓，地产销售改善对投资端影响有限。地产销售传导至投资端路径较长，短期内销售的改善难以对投资端起到明显提振作用；专项债发行偏慢且高频数据显示石油沥青装置开工不足，基建投资预计有所放缓；制造业利润承压，但制造业投资需求可能在支持设备更新改造政策驱动下维持相对稳定。预计今年 6 月固定资产投资累计同比增速回落 0.2 个百分点至 3.8%左右。 ◼ 社零：6 月消费需求提前释放，社零预计小幅回落。5 月社会消费品零售总额同比增长3.7%，相比 4 月份高 1.4 个百分点，5 月份消费偏强也与“五一”假期的错位和 618预售相比往年提前有关，二者均有利于 5 月份消费回升。另外，618 预售时间提前可能导致 6 月份消费需求提前释放，消费热情相比往年同期有所降温；另外从高频数据来看，季末冲业绩效应下，6 月汽车零售销量季节性回升，但多数时间低于去年同期。综合来看，预计 2024 年 6 月份社零同比增速小幅回落 0.2 个百分点至 3.5%。 ◼ 外贸：预计进出口增速进一步回升。出口方面，需求端，美、日、欧制造业 PMI 均有所回落，6 月 PMI 新出口订单为 48.3%，与 5 月份持平。高频数据显示，6 月中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）、波罗的海干散货指数（BDI）加速上行。虽然 6 月份海外发达国家制造业 PMI 有所回落，但“抢出口”效应下，预测 6 月出口同比增速可能上升至 8.0%。进口方面，6 月 PMI 进口指数升至 46.9%。价格方面，6 月布伦特原油、WTI 原油价格较去年同期上升 10%以上，环比小幅回升。综合考虑量价因素，预计 6月进口同比增速回升 2.2 个百分点至 4.0%附近。 ◼ 物价：有望继续回升。6 月原材料购进价格和出厂价格 PMI 均有所回落，CRB 现货指数同比回升 0.5%，增速相比 5 月有所回落，但仍为正增长；从高频数据来看动力煤、水泥价格降幅收窄，预计 6 月 PPI 同比增速仍处在负区间，但降幅有所收窄，在-0.7%左右。6 月份，28 种重点监测蔬菜价格的月度均值较去年同期回落 12.3%，但从 CPI的主导因素来看，猪肉价格延续上涨态势，同比上涨 27.2%，油价同比上行超 10%，预测 6 月 CPI 同比增速在“猪油共振”因素影响下上行 0.1 个百分点至 0.4%。 ◼ 金融：政府债对社融支撑力度预计减弱。观察历史数据，6 月新增人民币贷款规模通常季节性回升。从高频指标来看，6 月份 6M 国股银票转贴现利率处于近几年低位，预计6 月新增人民币贷款为 18000 亿元。从信贷以外的分项来看，今年政府债发行偏慢，但5 月份以来国债和地方债发行和净融资有所加速，6 月份再度放缓，预计 6 月份政府债对社融的支持力度有所减弱。预测 6 月新增社融约 3.6 万亿元，社融存量增速为 8.2%。 ◼ GDP：二季度同比增速预计为 5.1%。二季度经济数据呈现出国内需求端持续偏弱，生产端景气度由高到低，进出口持续向好，信贷、社融偏弱，物价有所回暖等特点。基于生产法的 GDP 核算原则，预计二季度工增增速有所回落，二季度 GDP 同比增速降至 5.1%左右。 ◼ 风险提示：预测模型和方法不够准确，高频数据更新不及时或提取失误等。 二季度 GDP 预计 5.1%——6 月经济数据前瞻 证券研究报告/固定收益点评 2024 年 7 月 4 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 内容目录 一、工业：生产景气度回落，工增增速预计回落 ................................................ - 4 - 二、固投：制造业维稳，基建放缓，地产销售改善对投资端影响有限 ............... - 6 - 三、社零：6 月消费需求提前释放，社零预计小幅回落 ..................................... - 8 - 四、外贸：预计进出口增速进一步回升 .............................................................. - 9 - 五、物价：CPI、PPI 有望继续回升 .................................................................. - 11 - 六、金融：政府债对社融支撑力度预计减弱 ..................................................... - 13 - 七、GDP：二季度同比预计 5.1% ..................................................................... - 14 - 图表目录 图表 1：6 月宏观数据预测（%，亿元） ............................................................ - 4 - 图表 2：规上工业增加值同比增速回落（%） .................................................... - 5 - 图表 3：工增三大类 5 月同比增速（%） ........................................................... - 5 - 图表 4：6 月原材料库存回落、产成品库存回升（%） ...................................... - 5 - 图表 5：247 家高炉开工率环比回升、同比回落（%） ...................................... - 6 - 图表 6：PTA 开工率环比回升、同比回落（%） ................................................