月度策略：景气度有待提升，市场维持震

第1页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 景气度有待提升，市场维持震 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2024 年 06 月 30 日 相关报告 《月度策略：制造业景气度季节性回落，市场维持震荡》 2024-06-02 《月度策略：政治局会议定调三中全会，改革预期或推升市场向上》 2024-05-04 《月度策略：经济预期改善，市场蓄势震荡》 2024-03-31 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 策略行业主题 ETF 基金组合 组合仓位 80% 行业主题 ETF基金组合 芯片 ETF(159995.sz) 通信 ETF(515880.sh) 云计算 ETF(516510.sh) 光伏 ETF(515790.sh) 养殖 ETF(159865.sz) 绝对收益率 -4.86% 超额沪深 300收益率 -5.75% （ETF 基金组合设立于 2024 年 1 月 1 日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： ⚫ 【PMI 和上月持平，景气度有待提升】6 月官方制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，和上月持平，符合市场预期。制造业活动连续两个月处于萎缩状态，制造业景气度有待提升。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.1%，比上月回落 0.6 个百分点；中、小型企业PMI 为 49.8%和 47.4%，分别比上月回升 0.4 和 0.7 个百分点。生产端，生产指数为 50.6%，较上月小幅回落 0.2 个百分点；需求端，新订单指数为 49.5，比上月微降 0.1，制造业市场需求仍显不足。当前经济正处于稳固回升阶段，复苏的基础还不稳固，需要继续加力提振需求，推动景气度持续回升。 ⚫ 【工业企业盈利增长放缓】5 月全国规模以上工业企业实现利润的增速大幅放缓，同比增长 0.7%，低于 4 月的 4%增幅。分门类看，采矿业利润同比下降 16.2%，降幅比前 4 个月收窄 2.4 个百分点。制造业利润增长 6.3%，总体保持平稳。电力热力燃气及水生产和供应业利润增长 29.5%，继续保持较快增长。其中，电力行业利润增长 35%，燃气行业利润增长 1.2%。虽然工业企业效益持续恢复，但是国内有效需求仍不足，工业企业效益恢复基础仍不牢固。 ⚫ 【财政收入同比下降，支出增长保持稳定】收入端，2024 年前 5 个月全国一般公共预算收入同比下降 2.8%，税收收入同比下降 5.1%，降幅较前 4 个月扩大 0.2 个百分点。个人所得税同比下降 6%，证券交易印花税同比下降 50.8%。非税收入同比增长 10.3%，增幅扩大 0.9 个百分点；国有土地使用权出让收入同比下降 10.4%。房地产销售下降、企业盈利走弱、居民收入增长不高等因素拖累，税收收入承压。由于土地出让金下滑、地方严控新增债务，“三保”支出压力较重、整体财政收支呈现紧平衡态势。 ⚫ 【美国 PCE 物价降温，9 月降息预期升温】美国 5 月核心 PCE 物价指数同比增速创下了 2021 年 3 月以来的最低记录，从 4 月的 2.8%下滑至 5 月的 2.6%；环比增速从 4 月的 0.3%下滑至 0%，是 2023 年11 月以来最低纪录。PCE 通胀全面减速，核心 PCE 通胀指标创三年最低纪录，为美联储今年 9 月降息预期提供了支撑。美联储 9 月降息 25 基点的可能性升至 61%。 ⚫ 【投资建议：市场维持震荡】官方 PMI 数据和上月持平，工业企业盈利增长出现放缓。由于税收下降，财政收支承压。随着 PCE 物价回落，美联储9 月降息概率抬升。国内市场可能继续维持震荡，建议关注芯片、通信、大数据、新能源、养殖等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 11779第2页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 景气度有待提升，市场维持震荡 .................................................................... 4 1.1. PMI 和上月持平，景气度有待提升 .................................................................................. 4 1.2. 工业企业盈利增长放缓 ................................................................................................... 4 1.3. 财政收入同比下降，支出增长保持稳定 .......................................................................... 5 1.4. 引导信贷合理增长、均衡投放 ......................................................................................... 6 1.5. 美国 PCE 物价降温，9 月降息预期升温 ......................................................................... 7 1.6. 策略建议：景气度有待提升，市场维持震荡 ................................................................... 8 1.7. 策略模拟组合跟踪 ........................................................................................................... 9 2. 市场回顾 .......................................................................................................10 2.1. 指数涨跌 ....................................................................................................................... 10 2.2. 行业涨跌 .....................................................................................................................