天然气长输管网：公用事业又一类稳健资产

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 08 日 环保及公用事业 行业快报 公用事业又一类稳健资产——天然气长输管网 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.7 -4.5 -5.4 绝对收益 -2.9 -8.3 -16.7 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 姜思琦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080005 jiangsq@essence.com.cn 朱昕怡 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122100043 zhuxy1@essence.com.cn 相关报告 防御情绪下看好公用事业，重点关注水电、核电、煤电一体化、燃气板块 2024-07-01 用电量稳步增长，水电出力提升，继续推荐煤电一体化与核电板块 2024-06-23 社融数据边际修复，继续推荐强防御性低波红利板块 2024-06-16 公用事业稳健性资产价值重估，天然气长输管网不容忽视：由于水、电、燃气等公共事业与居民生活息息相关，在一定程度上为刚性需求，2024 年上半年，市场震荡之下公用事业板块低波红利的防御属性凸显，价值重估，上半年板块整体上涨 11.76%，在所有行业涨跌幅中排名第三，水电、核电、煤电一体化等稳健资产表现尤为突出。天然气长输管网的自然垄断属性和“管输费×输气量”业务模式决定了其为公用事业板块中稳定性居前的品种，其资产价值稀缺性不容忽视。 长输管网资产稀缺，具有自然垄断属性：天然气产业链分为上游气源、中游管输、下游城燃三个环节。省级管网是天然气中游运输的重要组成部分，其是指天然气进省后到城市分销管道之间的区域短途高压管道，省级长输管网不会重复建设，具有自然垄断属性，资产具备稀缺性。上市公司中，仅有皖天然气、蓝天燃气、陕天然气、国新能源、云南能投、湖北能源、申能股份等公司拥有相应省份的省级管网资产。 天然气市场价格机制不断完善，管输环节收入计量模式稳定性较高：2019 年 12 月 9 日国家管网公司正式成立以来，中国天然气市场格局发生根本性变化，我国天然气价格改革持续推进，当前已建立稳定的公平开放和竞争性机制，“放开两头，管住中间”的天然气价格改革目标逐步实现。2021 年 6 月 9 日国家发展改革委发布《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》和《天然气管道运输定价成本监审办法（暂行）》，在将“一企一价”的价格管理模式改变为“一区一价”的同时确定了 2022-2030 年我国天然气管输价格的定价机制，为未来我国天然气管输行业带来较大确定性。 投资建议：天然气长输管网“管输费×输气量”的稳健经营模式，在整个公用事业板块中属于稳定性居前的细分子领域，天然气消费量的持续增长为此类公司注入长期的确定性增长动力，建议关注板块中具备“低波红利”红利属性的兼具成长和股息的天然气长输管网标的【皖天然气】【陕天然气】【蓝天燃气】。 风险提示：管输费波动超预期，行业发展不及预期，行业政策落地不及预期等。 -26%-16%-6%4%14%24%34%2023-072023-112024-032024-07环保及公用事业沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563320行业快报/环保及公用事业 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 公用事业资产价值重估，天然气长输管网不容忽视 ............................... 3 2. 天然气长输管网资产具备自然垄断的稀缺性 ..................................... 4 3. 天然气市场价格机制不断完善，中游“管输费×输气量”收入模式稳定 ................ 7 3.1. 我国天然气市场价格机制不断完善 ....................................... 7 3.2. 管输环节收入计量模式稳定性较高 ....................................... 9 4. 投资建议 .................................................................. 10 4.1. 皖天然气 ............................................................ 10 4.2. 陕天然气 ............................................................ 11 4.3. 蓝天燃气 ............................................................ 12 5. 风险提示 .................................................................. 13 图表目录 图 1. 2024 年上半年申万一级行业涨跌幅 .......................................... 3 图 2. 近年中国天然气消费量及增速 .............................................. 4 图 3. 天然气上中下游产业链 .................................................... 5 图 4. 中国分区域天然气消费结构 ................................................ 5 图 5. 中长期天然气主干管网规划示意图 .......................................... 6 图 6. 管道运价率公式推演 ...................................................... 9 图 7. 管道运价率计算公式 ..................................................... 10 图 8. 皖天然气近年净利润及分红 ............................................... 11 图 9. 陕天然气近年净利润及分红 ..........................................