莱斯信息(688631)民航空管龙头，低空迎发展契机

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司是中电科 28 所唯一上市平台，主营业务为民航空管、道路交通、城市治理及企业级信息化，公司持续投入研发强化业务能力。2023 年度，公司实现营业收入 16.76 亿元，同比增长 6.35%；实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 47.6%。公司于 2023 年 06 月28 日首发上市，共发行 40,870,000 股，首发价格 25.28 元，募集资金 10.33 亿。募集资金投向新一代智慧民航平台、智慧交通管控平台、公共信用大数据支撑和服务平台以及研发中心建设项目项目，并补充流动资金。公司积极布局低空空管业务，将贡献第二增长曲线。 民航空管龙头，三重驱动因素助力成长。公司招股说明书显示，公司在各空管用户的主用系统占比达 63.64%，核心技术突出。公司将受益于三大行业变化：1）在现有 8 个空管中心基础上，有望额外增设 9 个区域空管中心；2）8 大区域空管主用系统国产替代扩容；3）原有系统替换更新。公司招股说明书显示，2022 年我国空管系统行业市场规模为 50 亿。而根据我们测算可得，2030 年空管投资规模有望达 119 亿。 机场信息化系统，量价齐升增量显著。公司机场信息化产品受益于 42 个枢纽机场信息系统国产替代，及 217 个中小机场信息化建设加快进行。公司从原本提供机坪塔台信息化产品，到后续提供整套的机场信息集成系统（IIS），供应价值量显著提升。 低空空管先发布局，贡献第二增长曲线。传统民航管理系统和低空管理系统技术相似，公司积极开拓低空空管等业务。2022 年 9月，公司中标民航管理干部学院低空项目，金额 7888 万元。2024年 1 月，公司中标安徽省低空项目，金额 955 万元。根据我们测算，空管系统远期市场广阔，有望达 1753 亿。 预计公司 2024-2026 年公司实现营业收入 19.8 亿/23.8 亿/28.5亿元，同比+18.4%/+20.1%/+19.7%，归母净利润 1.6 亿/2.0 亿/2.5亿元，同比+20.7%/+25.1%/+25.0%，对应 EPS 为 0.98/1.22/1.53元。公司民航空管业务稳健发展，低空经济赋予第二增长曲线，业务成长性较强，给予公司 2024 年 68 倍估值，对应目标价 66.30元。首次覆盖给予“增持”评级。 民航空管业务发展不及预期；低空建设进度不及预期；行业竞争加剧；限售股解禁风险；应收账款和应付账款周转天数偏高风险。 02004006008001,0001,20022.0034.0046.0058.0070.0082.0094.00230705231005240105240405240705 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1.电科 28 所唯一上市平台，持续投入强化业务能力 .................................................. 4 1.1 聚焦指挥技术，大型民航空管自动化系统打破海外高壁垒 ..................................... 4 1.2 2023 年归母净利润快速增长，民航空管业务毛利率居高 ...................................... 5 1.3 持续研发投入维护产业地位，IPO 项目强化综合业务能力 ...................................... 6 2.民航空管行业龙头，深度受益低空经济行业爆发 ................................................... 8 2.1 覆盖空管、机场、低空，三大产品体系全面赋能空中交通 ..................................... 8 2.2 民航空管：自动化系统市占领先，市场需求稳定发展向好 ..................................... 9 2.3 机场信息化：围绕核心技术打造整体方案，市场潜力巨大 .................................... 12 2.4 低空经济：空管龙头先发布局，力争低空空管系统主力军 .................................... 13 3.信息系统解决方案领导者，业务多元覆盖面广泛 .................................................. 16 3.1 城市道路交通管理：深度赋能城市道路交通的效率与安全 .................................... 17 3.2 城市治理：公司拓展完善业务领域助力新型智慧城市建设 .................................... 18 3.3 企业信息化：一体化企业信息化服务，打造数据赋能平台 .................................... 19 4.盈利预测与估值 .............................................................................. 20 4.1 盈利预测 .............................................................................. 20 4.2 投资建议及估值 ........................................................................ 22 5.风险提示 .................................................................................... 22 图表目录 图表 1： 公司发展历程 .......................................................................... 4 图表 2： 公司股权结构，实际控制人为中国电科(截止至 2024 年 3 月 31 日)............................. 4 图表 3： 员工持股平台覆盖公司主要高管及核心员工 ................................................ 5 图表 4： 公司营业收入及增速 .................................................................... 5 图表 5： 公司归母净利润及增速 .................................................................. 5 图表 6： 公司期间毛利率及净利率情况 ......................................................