鲁西化工(000830)H1净利大幅预增，管理效能提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 鲁西化工 (000830 CH) H1 净利大幅预增，管理效能提升 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 15.26 2024 年 7 月 06 日│中国内地 农用化工 24H1 归母净利同比预增 467%-519%，维持“买入”评级 公司 7 月 5 日发布 24 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 11-12 亿元（同比增 467%-519%），扣非后 11.2-12.2 亿元（同比增 540%-597%）；其中 24Q2 预计归母净利 5.3-6.3 亿元（同比大幅扭亏/环比-6%~+11%），扣非归母净利 5.4-6.4 亿元（同比大幅扭亏/环比-7%~+10%），主因园区装置复产后运行效率提升叠加节能降本等。我们预计公司 24-26 年归母净利润20.9/24.7/28.9 亿元，对应 EPS 为 1.09/1.29/1.51 元，结合可比公司 24 年Wind 一致预期 PE 均值为 14 倍，给予公司 24 年 14xPE，目标价 15.26 元，维持“买入”评级。 丁辛醇/尼龙 6 等 24H1 均价同比改善，装置开工提升及降本增效助力 据百川盈孚，24H1 丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.84/1.08/1.57/1.47/0.32/0.47/0.25/0.28 万元/吨，同比+11%/+13%/0%/ +9%/-12%/-13%/-6%/-23%，丁辛醇/PA6 等景气同比改善，叠加 23H1 子公司装置事故影响园区开工，而 24H1 装置开工率提升，同时原料成本改善及加强节能管控，助力盈利改善。24Q2 丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价 0.83/0.97/1.59/1.47/0.31/0.47/0.25/0.26 万元/吨，同比+11%/+3%/+5%/+9%/-4%/-9%/-4%/-32% ， 环 比 -2%/-19%/+3%/0%/-4%/ -3%/+3%/-11%。 主营产品景气有望逐步复苏，项目增量兑现成长性 据百川盈孚，7 月 5 日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为 0.85/0.98/1.59/1.43/0.31/0.44/0.25/0.22 万元/吨，较年初分别变动-2%/-25%/+3%/-3%/-3%/-11%/-1%/-20%，多数主营产品景气处于近 5年相对低位，未来伴随 Q3 旺季需求有望复苏，叠加低价下竞争格局有望优化，景气或有所改善，丁辛醇方面关注 24H2行业新增产能释放的影响。24Q1末公司在建工程 80 亿元，包括己内酰胺·尼龙 6 项目、有机硅项目、双酚A 项目等，伴随新增项目释放，规模优势有望进一步增强。 风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原料价格大幅波动。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨泽鹏 SAC No. S0570123070267 yangzepeng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 15.26 收盘价 (人民币 截至 7 月 5 日) 11.59 市值 (人民币百万) 22,212 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 205.46 52 周价格范围 (人民币) 8.85-12.52 BVPS (人民币) 9.12 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 30,357 25,358 26,331 28,530 30,154 +/-% (4.52) (16.47) 3.84 8.35 5.69 归属母公司净利润 (人民币百万) 3,155 818.71 2,090 2,473 2,887 +/-% (31.68) (74.05) 155.23 18.35 16.75 EPS (人民币，最新摊薄) 1.65 0.43 1.09 1.29 1.51 ROE (%) 18.08 4.82 11.09 12.15 12.95 PE (倍) 7.04 27.13 10.63 8.98 7.69 PB (倍) 1.28 1.31 1.19 1.10 1.00 EV EBITDA (倍) 5.40 10.12 7.02 5.54 4.52 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (23)(18)(14)(9)(5)0(19)(10)(2)716Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)(%)鲁西化工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 鲁西化工 (000830 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 7 月 6 日 7 月 6 日 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 华鲁恒升 600426 CH 25.73 546 2.21 2.66 3.04 12 10 8 宝丰能源 600989 CH 17.36 1273 1.14 1.84 2.01 15 9 9 湖北宜化 000422 CH 12.65 134 0.80 0.97 1.19 16 13 11 平均 14 11 9 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 鲁西化工 PE-Bands 图表3： 鲁西化工 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0204060806/7/216/1/226/7/226/1/236/7/236/1/24(人民币)鲁西化工25x20x15x10x5x081523306/7/216/1/226/7/226/1/236/7/236/1/24(人民币)鲁西化工3.0x2.5x2.0x1.5x1.0x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 鲁西化工 (000830 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,815 2,479 3,556 4,997 4,438 营业收入 30,357 25,358 26,331 28,530 30,154 现金 294.89 393.81