商贸零售行业周报：创健医疗“技术+转化”双轮驱动、商业版图全产业链快速覆盖

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议  1、美护：618 美妆销售表现看，天猫复苏超预期、抖音渠道增速延续高增，多家重点国货品牌销售表现靓丽。从二季度业绩前瞻看，美护板块公司分化延续，其中新大单品驱动的护肤/医美公司业绩表现靓丽/有望超预期。推荐 1）巨子生物：中报业绩表现有望超预期、全年业绩指引上调，当前估值水平仍低，前期博弈医美资金持续出清、护肤业务仍持续高增且孵化的多个新品起量节奏靓丽、等情绪恢复关注点回归护肤业务、建议择机布局。2）锦波生物：市场过度担心重组胶原蛋白竞争格局恶化带来的出货压力，但是从公司实际出货数据看仍保持高速增长，中报业绩有望超预期，当前过度恐慌，建议 7.22 解禁后逢低布局。  2、珠宝：从社零数据及上市公司二季度业绩前瞻看，板块 24Q2 业绩预计总体仍有压力、部分产品驱动的公司业绩有望优于同业。建议关注新股高定位/高工艺/优设计的老铺黄金。 本周专题  1、美护：创健医疗成立于 2015 年，依托“领先的合成生物研发技术+快速的医疗器械成果转化”、业绩高速增长。23 年实现收入 2.83 亿元/+61.33%，其中原料占 50%、+66%/ODM 终端产品占 33%、+33%/自有品牌占 16%（经销:直销=6.3:3.7）、同增 87%。归母净利 6879 万元/+71.59%，盈利出色、毛利率 80%/净利率 24%。  合成生物技术领先：国内最早实现 XVII 型、III 型小分子、XVII 型小分子量产；在 I、II、III、IV、VII、XVII型和小分子重组人源化胶原蛋白等均涉及；24.2 研发出毕赤酵母表达的 III 型重组人胶原蛋白（三螺旋结构）。  成果转化快速：公司为我国重组胶原蛋白原料龙头（第一大客户为贝泰妮、23 年贡献 46%收入），可供应化妆品级/医疗级/注射级等；积极布局械 III，重组 III 型胶原蛋白植入剂预计 24 年底/冻干纤维 25H1/膀胱修复剂 25年底/医用敷料 26H1 获批，此外还有 XVII 型冻干（防脱）进入临床、隐形眼镜润滑液处临床前研究。  此外公司还储备有乳铁蛋白、四面体核算等合成生物制备技术，仍待商业化。  2、珠宝：老铺黄金 6.28 日登陆港交所。公司系产品品牌驱动型公司，定位高端，具备高毛利&高净利特性。23年黄金产品景气，公司深耕兼具文化内涵&现代审美的古法黄金，叠加全直营模式下规模效应显现，业绩强爆发。23 年收入/归母净利润同比+146%/+340%，净利率同比+5.8PCT 至 13.1%（销售/管理费用率同比-4.7/-2PCT）。  品牌印记类产品打造差异化：工艺根植中国古法黄金制作传统，产品设计兼具文化内涵&现代审美。  全直营+高端渠道：坚持高端定位，主要覆盖一线/新一线城市高端购物中心，截至 24 年 4 月在中国十大高端购物中心的覆盖率为 80%、在中国黄金珠宝品牌中排名第一，门店数量 33 家（其中一线城市、新一线城市、港澳地区分别开店 16 家、10 家、3 家）。  目标客户：定位高净值人群，2021-2023 年来自忠诚会员的收入贡献在 5-30 万区间的占比稳定在 30%左右。 行情回顾  近一周（2024.6.24~6.28）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 1.03、跌 2.38%、跌 0.97。其中，美容护理跌1.61%、处于中上游（珀莱雅涨幅居前），黄金珠宝跌 2.59%、处于中下游（老铺黄金涨幅居前）。 原材料价格跟踪  原材料价格：棕榈油本周五（6.28）价格较上周五跌 0.13%，黄金 Au99.99550 元/克，较上周五跌 1.16%，原油本周五价格较上周五跌 23%。 风险提示  美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、本周专题..................................................................................... 4 1.1、创健医疗：“合成生物技术+成果转化”双轮驱动，商业版图快速覆盖全产业链 .................... 4 1.2、珠宝：老铺黄金登陆港交所，产品品牌驱动型公司，定位高端+根植古法黄金.................... 6 2、行情回顾..................................................................................... 8 3、原材料价格跟踪.............................................................................. 11 4、行业公司动态................................................................................ 12 4.1、行业动态.............................................................................. 13 4.1.1、美容护理............................................................................ 13 4.1.2、珠宝................................................................................ 13 4.2、公司公告.............................................................................. 13 5、新股追踪.................................................................................... 14 5.1、新股 IPO 进度追踪...................................................................... 14 5.2、新股业务、业绩概览.................................................................... 14 6、风险提示.................................................................................... 15 6.1、美容护理.............................................................................. 15 6.2、黄金珠宝..........................