长城汽车(601633)系列点评十一：坦克销量亮眼，出口稳步向上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长城汽车（601633.SH）系列点评十一 坦克销量亮眼 出口稳步向上 2024 年 07 月 02 日 ➢ 事件: 公司发布 2024 年 6 月产销快报：公司批发销量 9.8 万辆，同比-6.6%，环比+7.2%。1-6 月累计批发 56.0 万辆，同比+7.8%。其中，哈弗 4.8 万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；1-6 月累计批发 30.0 万辆，同比+2.4%。Wey 牌 0.3万辆，同比-55.5%，环比+2.7%；1-6 月累计批发 2.0 万辆，同比+9.5%。皮卡1.5 万辆，同比-7.7%，环比+1.0%；1-6 月累计批发 9.2 万辆，同比-10.41%。欧拉 0.6 万辆，同比-39.8%，环比+0.4%；1-6 月累计批发 3.2 万辆，同比-32.87%。坦克 2.6 万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；1-6 月累计批发 11.6 万辆，同比+98.94%. ➢ 坦克维持强势增长 高端化持续发力。公司 6 月批发销量 9.8 万辆，同比-6.6%，环比+7.2%。1-6 月累计批发 56.0 万辆，同比+7.8%；其中，6 月新能源车销售 2.6 万台，同比-2.1%，环比+5.9%；1-6 月新能源销量 13.2 万辆，同比+ 42.0%。分品牌来看，6 月坦克销量持续强势表现，批发销售 2.6 万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；1-6 月累计批发 11.6 万辆，同比+98.94%。哈弗 6月销售 4.8 万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；1-6 月累计批发 30.0 万辆，同比+2.4%。高端化方面，20 万元以上车型 2024 年 1-6 月销售 14.1 万辆，同比+64.3%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。 ➢ 海外销量同比延续增长 全球化稳步推进。2024 年 6 月，公司海外批发销量为 3.8 万辆，同比+52.4%，环比+10.5%；1-6 月海外批发销量为 20.2 万辆，同比+62.6%。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。 ➢ 智能化深度布局 产品力全面进阶。2024 年 6 月 19 日，基于长城自研全球化智能整车平台 Lemon 平台打造的 2024 款哈弗 H6 正式上市，搭载高通骁龙8155 芯片、咖啡智能驾驶系统 Coffee Pilot 并标配 4 个超声波雷达。新一代座舱系统 Coffee OS 3、Coffee Pilot Ultra 首搭魏牌蓝山智驾版，全场景 NOA 开启试驾体验。2024 年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。 ➢ 投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计 2024-2026 年营业收入为 2,257.3/2,669.6/3,016.6 亿元，归母净利润为 127.6/147.7/162.0 亿元，对应 2024 年 7 月 1 日收盘价 25.28 元/股，PE 为 17/15/13 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 173,212 225,728 266,959 301,664 增长率（%） 26.1 30.3 18.3 13.0 归属母公司股东净利润（百万元） 7,022 12,755 14,773 16,199 增长率（%） -15.1 81.6 15.8 9.7 每股收益（元） 0.82 1.49 1.73 1.90 PE 31 17 15 13 PB 3.2 2.7 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 7 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.28 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长城汽车（601633.SH）系列点评十：高端化持续发力 全球化稳步推进-2024/06/04 2.长城汽车（601633.SH）系列点评九：高端化持续发力 出口再创新高-2024/05/07 3.长城汽车（601633.SH）系列点评八：2024Q1 盈利高增 高端化+出海持续发力-2024/04/25 4.长城汽车（601633.SH）系列点评七：坦克延续强势 哈弗销量稳固-2024/04/02 5.长城汽车（601633.SH）系列点评六：新能源转型逐步推进 高端化+出海提速-2024/03/29 长城汽车(601633)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：21-24 年长城汽车单月销量（辆） 图2：21-24 年哈弗品牌单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：21-24 年魏品牌单月销量（辆） 图4：21-24 年皮卡单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：21-24 年欧拉品牌单月销量（辆） 图6：21-24 年坦克品牌单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 030,00060,00090,000120,000150,000180,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024020,00040,00060,00080,000100,000120,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202402,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024长城汽车(601633)/汽车 本公司具备证券投资