量化专题报告：“量价淘金”选股因子系列研究(六)，创新高股票中的Alpha

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2024 年 06 月 26 日 量化专题报告 “量价淘金”选股因子系列研究（六） 创新高股票中的 Alpha 锚定效应下，股票创新高后长期存在超额收益。投资者在买卖股票时，往往会考虑股票过去的价格走势。当股价接近过去高点时，“锚定投资者”认为股价很难继续上涨至突破高点，因此很容易造成股票价格对其他利好消息反应不足，从而在新高之后继续上涨。例如在中证 800 成份股中，创新高股票在新高后 240 个交易日，相对中证 800 指数仍有 6.37%的平均超额收益。 创新高股票呈现明显的“低胜率、高赔率”特征，需要对样本进一步筛选。尽管创新高股票平均收益表现不错，但在突破新高后的短期时间内，超额收益有限且波动较大，在 20-30 个交易日左右平均累计超额收益为负；且创新高股票的后续收益分布有偏，长期胜率不足 50%，个别极端收益股票显著拉高了创新高事件的平均收益。因此想要构建稳健的创新高组合，必须对样本做进一步筛选。 通过量价+基本面信息在创新高股票中寻找 Alpha。创新高样本的筛选方案，主要分为时序筛选和截面筛选。时序筛选从个股时序价量形态出发，剔除有“假突破”、“诱多”可能的新高样本，而截面筛选的目的则是在同一天创新高股票中选出未来最有可能持续上涨的样本。回测发现，放量创新高、创新高时反应不足及创新高时基本面更优秀的样本超额收益相对更高。通过涨跌幅、换手率、一致预期上调幅度等因子进行筛选，能够剔除部分表现不佳的新高股票，筛选后样本超额收益提升显著。 构建创新高事件的综合选股方案。综合考虑每日新高股票数量、创新高后的超额收益及合适的投资周期，利用量价+基本面信息对创新高样本筛选后，可以使用资金通道法构建可落地的创新高组合。2014 年以来，创新高组合年化收益 12.76%，相比中证 800 全收益指数的超额年化收益为 5.82%。分年度来看，牛市中创新高组合表现优异，超额收益非常明显，但在牛市尾声及熊市中追涨容易录得负向超额。今年来，创新高组合在市场反弹时超额收益显著，截止 5 月末创新高组合收益为 18.20%，同期中证 800 全收益指数收益为 2.88%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性。模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 作者 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 赵博文 执业证书编号：S0680122070011 邮箱：zhaobowen@gszq.com 相关研究 1、《“量价淘金”选股因子系列研究（一）：如何将隔夜涨跌变为有效的选股因子？——基于对知情交易者信息优势的刻画》2022-04-26 2、《“量价淘金”选股因子系列研究（二）：不同交易者结构下的动量与反转》2022-10-24 3、《“量价淘金”选股因子系列研究（三）：如何基于RSI 技术指标构建有效的选股因子》2023-03-06 4、《“量价淘金”选股因子系列研究（四）：高/低位放量：从事件驱动到选股因子》2023-12-18 5、《“量价淘金”选股因子系列研究（五）：基于趋势资金日内交易行为的选股因子》2024-05-27 6、《“因子方法论”系列研究（一）：基于随机优化的指数增强新方案》2023-04-16 7、《“薪火”量化分析系列研究（三）：红利低波的增强方案》2023-08-16 20242024 年 0606 月 2626 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、前言 ................................................................................................................................................................ 4 二、创新高股票的超额收益 ..................................................................................................................................... 4 三、创新高事件的增强因子 ..................................................................................................................................... 6 3.1 时序筛选：放量突破前高的样本超额收益更显著 .......................................................................................... 6 3.2 截面筛选：寻找反应不足或基本面优秀的个股 .............................................................................................. 7 3.2.1 长期动量+反应不足：量价类因子 ...................................................................................................... 7 3.2.2 股价与基本面的戴维斯双击：一致预期类因子 .................................................................................... 9 四、如何构建创新高事件的选股组合？..................................................................................................................... 9 4.1 创新高样本的综合筛选方案 ........................................................................................................................ 9 4.2 创新高组合落地：资金通道法 ................................................................................................................... 11 五、进一步讨论 .............