可转债：如何看待近期低价转债调整？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债周报 20240623 如何看待近期低价转债调整？ 2024 年 06 月 23 日 ➢ 转债周度专题 本周转债市场低价转债再次大幅下调，部分转债/正股 ST 及退市风险导致的市场担忧情绪逐渐蔓延。截至本周五收盘，本周转债市场下跌幅度超 10%个券达到 26 只，超 5%个券达到 94 只。 对比历史几次低价转债调整来看，本轮低价转债占比实际已处于不低水平但或仍未到峰值。截至本周五收盘，以面值 100 元为界，当前低于 100 元低价转债只数、占比及余额占比分别为 78 只、14.63%、13.94%。 对比历史几次低价转债调整来看，本轮低价转债平均估值显著更高、平价（转股价值）更低。考虑到当下低价转债已经居高的溢价率，从估值来看，本轮调整低价转债后期修复进程或更曲折。 从历史评级下调的数据看，本轮低价转债评级调低、下调至 A 及以下评级转债数量同比更多，且考虑到今年评级机构跟踪评级披露截止期限相比往年有一个月延长，低价转债评级调低数量或仍将继续增加。 ➢ 转债市场表现 转债市场收跌，其中中证转债下跌 2.20%，上证转债下跌 1.84%，深证转债下跌 2.84%；万得可转债等权下跌 3.06%，万得可转债加权下跌 2.47%。 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为 593.04 亿元，较上周日均回落 88.22 亿元，周内成交额合计 2965.22 亿元。 转债行业层面上，无行业收涨，共计 29 个行业收跌。其中社会服务、轻工制造和汽车等行业居市场跌幅前三，跌幅分别为 7.72%、7.70%、4.97%。 ➢ 转债市场估值 本周全市场加权转股价值下行，溢价率下跌。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 76.37 元，较上周末减少1.25 元；全市场加权转股溢价率为 63.59%，较上周末下降了 0.49pct。 全市场百元平价溢价率水平为 20.15%，较上周末下降了 1.96pct； 拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于 2017 年以来的 50%分位数水平左右。 ➢ 转债供给与条款 本周无转债上市。截至本周五，已公告发行的待上市转债为升 24 转债，规模为 28.00 亿元。 本周一级审批数量有所增加（2024-06-17 至 2024-06-22）。其中重庆水务（19.00 亿元）获上委会通过；紫光通信（0.20 亿元）获股东大会通过；中国广核（49.00 亿元）、祥和实业（4.50 亿元）已过董事会预案。 本周 22 只转债发布预计触发下修公告，2 只转债发布预计触发赎回公告。 ➢ 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘宇豪 执业证书： S0100123070023 邮箱： liuyuhao@mszq.com 相关研究 1.固收周度点评 20240623：临近季末，无远虑亦有近忧-2024/06/23 2.批文审核周度跟踪 20240623：本周协会通过批文增加而交易所减少-2024/06/23 3.高频数据跟踪周报 20240622：本周猪肉均价延续涨势-2024/06/22 4.流动性跟踪周报 20240622：DR007 上行至 1.95%-2024/06/22 5.固收点评 20240619：当 30Y 国债下破 2.5%-2024/06/20 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 转债周度专题与展望 ................................................................................................................................................. 3 1.1 如何看待近期低价转债调整？ ......................................................................................................................................................... 3 1.2 周度回顾与市场展望 .......................................................................................................................................................................... 5 2 转债市场周度跟踪 .................................................................................................................................................... 7 2.1 权益市场下跌，北向资金净流出 ..................................................................................................................................................... 7 2.2 转债市场收跌，全市场溢价率下行 ................................................................................................................................................. 8 2.3 不同类型转债高频跟踪 .................................................................................................................................................................... 11 3 转债供给与条款跟踪 .............................................................................................................................................. 15 3.1 本周一级预案发行 ........................