金工视角：国内工业生产数据呈现回暖趋势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工视角 国内工业生产数据呈现回暖趋势 华泰研究 2024 年 6 月 27 日│中国内地 林晓明 研究员 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 陈烨，PhD 研究员 SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 源洁莹 研究员 SAC No. S0570521080001 SFC No. BRR314 yuanjieying@htsc.com +(86) 755 8236 6825 应宗珣 联系人 SAC No. S0570123070193 yingzongxun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 CPI：全球多国 CPI 同比有所回升 5 月全球多国 CPI 同比序列呈上行趋势，日本 CPI 同比序列再连续两月下行后迎来回升，相对 4 月上行 0.3pct 至 2.8%；德国 5 月 CPI 同比序列相对 4 月上行 0.2pct 至 2.4%；法国 5 月 CPI 同比序列相对 4 月回升 0.1pct，录得 2.3%；中国5 月 CPI 同比序列与 4 月持平，录得 0.3%；相对而言，美国 CPI 同比序列延续下行趋势，5 月录得 3.3%，相对 4 月回落 0.1pct。从周期滤波的角度看，全球主要国家 CPI 同比的 PCA 第一主成分维持低位震荡行情，模型预测今年下半年或离开筑底区间重返上升通道；美国 CPI 同比序列近期呈窄幅震荡特征，短期内或难出现趋势性行情；模型拟合结果显示中国 CPI 同比序列正逐步进入周期上行区间，未来上涨的概率较高。 PPI：全球主要国家 PPI 同比的 PCA 第一主成分拐头上行趋势明朗 5 月全球主要国家 PPI 同比序列延续回升趋势，其中美国 PPI 所有商品同比序列连续 4 个月回升，5 月录得 0.5%，相对 4 月上涨 0.4pct；日本 PPI 同比序列也连续 4 个月维持上行特征，5 月录得 2.43%，相对 4 月上行 1.4pct；此外，中国 PPI 同比序列相对 4 月上行 1.1pct 至-1.4%，德国 PPI 同比序列在经历了 4 月的回落后重返上行通道，5 月相对 4月上行 1.1pct 至-2.2%，为自去年 7 月以来的新高。从周期滤波的角度看，全球主要国家 PPI 同比的 PCA 第一主成分拐头上行特征逐渐明朗，与之相似，中国、美国等国家的 PPI 同比序列近期上行特征也较为坚挺，整体来看，PPI 的回暖上行或将给未来的市场带来一定的通胀压力。 PMI：5 月全球多国制造业 PMI 遇冷回落，服务业 PMI 景气上行 5 月全球主要国家制造业 PMI 遇冷有所回落，中国 5 月制造业 PMI 由 50.4 下行至 49.5；美国 5 月 ISM 制造业 PMI 延续走弱趋势，由 49.2 下行至 48.7；日本 5 月制造业 PMI 也跌出扩张区间，由 50.1 回落至 49；相对而言，德国制造业PMI 小幅回升，由 4 月的 44.4 上行至 5 月的 46.8，但仍在荣枯线以下。从周期滤波的角度看，全球主要国家制造业PMI 同比序列的 PCA 第一主成分仍处于筑底阶段，模型预测结果显示或于今年下半年迎来拐头上行。与制造业 PMI的遇冷回落相反，5 月全球主要国家服务业 PMI 则表现出景气上行的特征，中国 5 月服务业 PMI 由 50.3 上行至 50.5，美国 5 月服务业 PMI 由 54.7 上行至 58.7，均处于扩张区间中。 国内发电量等工业生产数据呈现回暖趋势 工业方面，最新数据显示全球工业生产 5 月有所回暖，美国 5 月工业生产指数相对 4 月环比上涨 0.8%至 102.3，法国欧盟委员会经济情绪指标 5 月环比上涨 1.6%至 97.3，中国 5 月发电量、原煤产量和汽车产量相对 4 月也均有所上涨，全球工业生产端呈现复苏扩张趋势。从周期滤波的角度看，法国欧盟委员会经济情绪指数同比序列上行趋势较为坚挺；美国、德国工业生产指数同比序列延续窄幅震荡趋势，模型预测结果显示它们有望在今年年内进入周期上行区间。消费方面，全球主要国家零售销售同比的 PCA 第一主成分延续震荡调整行情，日本商业销售额同比序列回升至零轴以上。 经济周期或短期技术指标建议关注多个股票、商品及 ETF 产品 经济周期聚焦中长期规律，技术指标识别交易机会。经济周期与技术指标均看多的资产或是趋势向好且短期有一定支撑的品种。截至 2024/6/25 收盘，周期上行同时技术指标较为推荐的资产包括：印度 SENSEX、MSCI 全球、纳斯达克 100 等全球主要国家股票指数，MSCI 新兴/信息科技、MSCI 发达/新兴科技等 MSCI 行业指数，彭博原油指数、彭博能源指数、PTA、橡胶等商品，美元等外汇资产；同时依据技术指标，我们挑选出以下建议关注的 ETF 产品：人工智能 ETF、消费电子 ETF 等境内股票型 ETF 产品，纳斯达克指数 ETF、东南亚科技 ETF 等跨境 ETF 产品。 风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 图表1： 全球主要国家 CPI 同比 PCA1 及滤波序列 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 中国 CPI 当月同比及滤波 图表3： 美国 CPI 当月同比及滤波 资料来源：Wind，华泰研究预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表4： 日本 CPI 当月同比及滤波 图表5： 德国 CPI 当月同比及滤波 资料来源：Wind，华泰研究预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 (6)(4)(2)02462001年1月2001年7月2002年1月2002年7月2003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月CPI同比PCA1CPI同比PCA1周期滤波-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%1996年1月1