医药生物行业周报：医药板块处于底部位置，建议加大对医药的配置

 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告   医药生物 行业周报 医药板块处于底部位置，建议加大对医药的配置 主要观点：  本周行情回顾：板块下跌 本周医药指数下跌幅度较大并且大幅跑输沪深 300 指数。2024 年半年过去，医药生物 YTD 的涨幅是-21.09%，位列申万一级分类涨幅排行 top26/31，而一级申万指数 YTD 涨幅 top3 的行业分别是银行+17.02%、煤炭+11.96%、公用事业+11.76%。细分板块方面，本周无细分医药板块上涨，跌幅较大的是药店、CXO 和医院板块，尤其是药店大幅下跌 9.69%。个股涨幅 top10，相对比较分散，以个股逻辑为主；领跌的个股，小市值股票为主。港股 HSCIH 周跌幅 3.13%，半年跌幅 28.43%。  医药板块处于底部位置，建议加大对医药的配置 上半年医药行业板块行情较为纠结，医疗服务和生物制品下跌幅度较大，分别下跌 38.23%/28.75%，中药板块下跌 12.73%幅度最小。对年初几个思路回顾和反思：（1）出海板块，随着 3 月份《生物安全法》的提议一直压制市场对国际化的估值，尤其是 CXO 为代表的行业短期国际化业务发展存在较大不确定性；（2）创新板块，目前 GLP1为代表的赛道个股受到关注，其他大部分具备创新性（药品和器械）的公司在上半年表现差强人意，这和宏观环境、支付环境、个股进展等都相关；（3）中药板块，市场对部分公司的股权激励落地持续观望、对基药目录的扩容和落地存疑、对集采/独家品种谈价对公司业绩的影响无法中长期量化分析而担心等，叠加 2023 年 Q1 和 Q2 业绩高基数的担忧，也无法走出独立行情，能走出来的细分以“中药+国企+分红”的标的为主。庆幸的是，华安医药团队上半年主推的标的 YTD 涨幅如下：英诺特 53.93%、佐力药业 46.01%、泽璟制药 2.42%、亚辉龙1.97%等。实际上也是因为个股的逻辑清晰（业绩够硬），获得市场关注。 以年初至今看，医药板块的机会还处于个股逻辑挖掘、结构性机会的阶段，对投资人的研究深度要求较高。此外，市场围绕高股息和成长、市场风格（大票&小票）讨论较多，目前看，高股息、资源股、大市值等标的更符合市场当前的风格，医药是典型的成长性，短期内难以获得资金的青睐，需要做的是不断寻找具备硬业绩实力和强催化的创新属性的标的。 行业评级：增持 报告日期：2024-07-01 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002 邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：再次回调，新机会在哪里？2024-01-22 2.行业周报：寻求医药真增长标的2024-02-19 3.行业周报：持续看好医药的配置价值 2024-02-27 4.行业周报：看好具备成长和估值相得益彰的医药标的 2024-03-04 5.行业周报：医药本周回调较大，需要关注“中药+创新落地的品类”2024-03-11 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%医药生物沪深300 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 医药生物（申万）2024 年至今走势回到 2018 年年底和 2019 年年初的低点位置，也是 10 年来的底部。考虑到估值消化、基金持仓、成长性等方面，我们坚定看好下半年医药的表现，归根到底基于的逻辑是医药的成长属性：（1）政策相关的利空已经进入尾声，创新药、耗材要关注；（2）医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，GLP1 等大单品需要关注；（3）23 年底医保继续谈判利好符合预期有望 2024 年陆续贡献增量；（4）基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是 2024 年随着医药的大幅回调预计减仓不少，持仓处于低位；（5）美联储不加息并且可能降息的预期影响医药成长股的估值。 站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路，我们认为 2024 年需要关注中药、创新药和创新器械，兼顾具备国际化能力的公司。 2024 年投资策略上，依旧是品种为王，传统和现代和全球化需要相结合的主线： 相关的投资思路建议： （1）传统：指的是中药、中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌 OTC 和普通 OTC 以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。 （2）现代：指的是 fast follow 的药械甚至 FIC 的药械公司，2024年是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司 2025 年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会。 （3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队 2023年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行前瞻推荐基于产品获得 FDA 审批，而 2024 年则是审批+商业化的销售进展，可以在报表端看到业绩的贡献更受市场关注。 相关的投资思路建议： （1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 （2）细分领域龙头公司：怡和嘉业（呼吸机行业迎来拐点+国际化）、美好医疗（呼吸机行业迎来拐点+新业务贡献增长曲线）、亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国 FDA 鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS 龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV 复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道 poct 检测细分龙头）。 （3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药 CRO），亿帆医药（627FDA 已经获批），建议关注康哲药业。 （4）有望贡献大单品公司：泽璟制药（已经拥有商业化品种+凝 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 血酶 BD 落地超预期+凝血酶获批+马上杰克替尼获批+三抗数据持续读出）、百克生物（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林生物（全球独家金葡菌三期进展良好）；建议关注科伦博泰、智翔金泰。 （5）中药：贵州三力（产品丰富、销售能力强）+固生堂（中医连锁稀缺标的）+以岭和康缘（中药处方药龙头）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌）、中药国企（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 （