社会服务行业A股全行业全公司费用拆解：从A股全行业公司费用看商务消费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业专题研究 证券研究报告 [Table_Industry] 社会服务 2024.07.02 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 社会服务《2024 暑期档蓄势中，7 月望掀起观影热潮》 2024.06.28 社会服务《6 月版号环比增加，三七、吉比特等有产品获批》 2024.06.26 社会服务《AI 视频赛道新品推进，B 站 SLG新游成绩亮眼》 2024.06.23 社会服务《“618”收官，电商大盘 GMV 同比增长 11.2%》 2024.06.23 社会服务《格局改善，服务景气》 2024.06.17 从 A 股全行业公司费用看商务消费 ——A 股全行业全公司费用拆解 [table_Authors] 刘越男(分析师) 赵国振(分析师) 021-38677706 021-38031044 liuyuenan@gtjas.com zhaoguozhen028586@gtjas.com 登记编号 S0880516030003 S0880524030006 本报告导读： A 股全行业薪酬工资和员工人保持数稳态上升，为消费恢复提供坚实基础；招待费和差旅费经过 2022 年低点均已企稳回升，未来将有力激发消费潜能，扩大消费需求。 投资要点： [Table_Summary] 继续重点推荐垂直 o2o+出海。①互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直 o2o 公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；③平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；④旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：三特索道、九华旅游、长白山；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。 总员工数复合增长率先上升后下降，各行业间增长趋势相近。A股员工数增速 2004 年达到高点，近两年有所减缓；平均员工数 2000-2004年间增速较快，近两年回落明显。分行业看，制造业从业人数最多且一直增长，信息与软件行业增速较快，金融行业近年来员工数较稳定。教育、居民服务、金融、房地产、商业等行业下滑。 2023 职工薪酬总值下滑，管理层下降尤其明显。A 股 2023 职工薪酬总值出现下滑，主要原因是管理层薪酬下滑，普通职工薪酬均值波动上升。2023 年金融、房地产、教育、信息软件业员工薪酬同比降幅明显。全行业管理层与职工薪酬复合增速逐年下降，金融、科技行业员工薪酬累积增幅较大。全行业薪酬总值与社会消费品零售总额强相关（R 值 0.99）。上市公司员工平均薪酬远高于社会平均工资，且差距拉大。 全行业总招待费呈增长趋势，制造业招待费远高于其他行业。A股全行业总招待费除 2012-2014 及 2022 负增长外，年增幅达到双位数。金融、采矿、建筑、文体等行业累积增幅为负。2023 年金融与房地产招待费负增长。制造业与金融业总招待费总值始终处于高位。全行业总招待费与餐饮业营业额正相关（R 值 0.86）。 全行业差旅费呈 N 形走势，2023 年未恢复到 2019 水平。A 股全行业差旅费除 2013、2020 和 2022 出现负增长外，整体保持正增长。2022全行业平均差旅费出现拐点，从 4.32 百万元增长到 6.96 百万元。全行业总差旅费复合增长率 2023 年回升到 6.75%。2023 年仅教育行业差旅费继续下降，其余行业均上涨。制造业总差旅费远高于其他行业，金融业仅次于制造业。全行业总差旅费与住宿业营业额呈高度正相关（R 值为 0.82）。 风险提示。消费信心不足；宏观经济下行；行业竞争加剧 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 28 目录 1. 全行业员工人数增长稳定，各行业间增长趋势相近 ............................. 4 1.1. 员工总人数一直保持上升趋势，平均值较为稳定........................... 4 1.2. 制造业人数一直大幅增长，金融业近年来员工数较稳定 ................ 5 1.3. 金融业 2000-2004 经历显著增长，采矿业从 2004 年明显回升 ........ 7 2. 全行业薪酬总值均值稳步上涨，各行业增速两极分化.......................... 8 2.1. 全行业薪酬总值均值 2023 年出现小幅下滑 ................................... 8 2.2. 各行业薪酬总值增速两极分化，薪酬均值水平缓慢爬坡 ...............11 2.3. 制造业薪酬总值水平远超行业平均，金融业薪酬均值保持行业领先.. ......................................................................................................... 14 2.4. 全行业职工人均薪酬增速稳定，各行业间职工薪酬增速差异较大 15 3. 制造业招待费远高于其他行业........................................................... 16 3.1. 全行业总招待费整体上升，平均招待费稳步增长......................... 16 3.2. 金融、房地产业总招待费大幅下降.............................................. 18 3.3. 各行业平均招待费波动呈差异化，金融业与建筑业招待费均值位于高位 .................................................................................................. 19 4. 总差旅费呈 N 形走势，2023 年尚未恢复到 2019................................ 21 4.1. 全行业总差旅费呈 N 形，在 2020 年之前保持相对稳定 ............... 21 4.2. 制造业总差旅费远高于其他行业，金融业仅次于制造业 .............. 22 4.3. 金融业与建筑业的平均差旅费常年高于其他行业......................... 24 5. 投资建议 .......................................................................................... 26 6. 风险提示 ....................................