紧抓AI时代机遇，成长再上新台阶

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 02 日 立讯精密(002475.SZ) 公司深度分析 紧抓 AI 时代机遇，成长再上新台阶 证券研究报告 消费电子组件 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 45.50 元 股价 (2024-07-01) 38.91 元 交易数据 总市值(百万元) 279,376.32 流通市值(百万元) 278,770.51 总股本(百万股) 7,180.06 流通股本(百万股) 7,164.50 12 个月价格区间 25.49/39.31 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 25.2 34.4 29.4 绝对收益 22.4 31.1 19.9 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 盛晓君 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523080001 shengxj@essence.com.cn 相关报告 消费电子业务逆势增长，发力通讯和汽车业务前景广阔 2024-04-25 业务多点开花，业绩逆势稳定增长 2023-10-25 消费+汽车+通讯业务多点开花，外延内生实现稳健成长 2023-07-30 Q1 业绩维持高增，布局汽车2022-04-29 深耕精密制造，内生+外延成长造就龙头企业： 公司以消费电子连接器产品起家，不断通过高强度的研发投入，以及外延并购，实现自身能力及产品领域的不断深化和横向拓展，通过从零件、模组到系统，顺向或逆向的垂直整合，不断挖掘价值的深度。目前公司业务深度覆盖消费电子、汽车、通信及医疗等板块，拥有众多全球头部客户资源，已成为“大且强”的精密制造龙头企业。 AI 赋能终端，与复苏周期共振，成长再上新台阶： AI 大模型正快速发展，2023 年下半年以来，各品牌厂商积极推出集成 AI 功能的消费电子终端产品。AI 大模型通过赋能手机、PC、Pad等智能终端，有望帮助消费电子终端实现更便捷、更具个性化、更安全的用户体验，提升终端销量，与复苏周期形成共振。公司依托自身深厚的技术积累、优质的客户资源以及深耕消费电子多年形成的快速规模化量产和成本管控能力，有望深度受益 AI 赋能带来的换机浪潮。 AI 算力建设如火如荼，公司通信业务前景广阔： 基于 Scaling law，生成式 AI 训练的参数量日渐庞大，推动了对更高性能计算资源的需求，AI 数据中心建设如火如荼。据 Bloomberg，2022 年全球生成式 AI 行业收入为 400 亿美元，至 2032 年将会增长至 1.3 万亿美元，占所有科技支出的 12%。公司在算力中心场景具备全面的产品能力，由多品类的零组件、模组产品延伸至服务器整机组装，并持续在低速、高速 IO 接口的光、电传输及电源类产品上提供原创性开发并拥有广泛且深度的专利布局。公司产品覆盖柜间互连解决方案、柜内整体解决方案、服务器和交换机解决方案，业务前景广阔。 汽车“新四化”方兴未艾，稳步朝汽车 Tier 1 龙头目标迈进： 汽车电动化、智能化、网联化和共享化正稳步推进，汽车电子的价值量不断增加。公司在内生研发的基础上，积极采用外延并购汽车零部件厂商等方式，持续快速完善产品版图，夯实自身综合竞争实力。公司以汽车“神经”系统为基础，进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品线，以合作的整车 ODM 平台为出海口和切入点，不断打磨自身 Tier 1 能力，向成为全球汽车零部件 Tier1 领导厂商的中长期目标努力。 投资建议： 我们预计公司 2024 年-2026 年的收入增速分别为 15.36%、12.77%、14.99%，净利润的增速分别为 19.61%、28.89%、24.04%。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 45.50 元，相当于 2024 年25.00x 的动态市盈率。 -24%-14%-4%6%16%2023-072023-102024-022024-06立讯精密沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/立讯精密 风险提示：消费电子终端销量不及预期、算力建设不及预期、行业竞争加剧的风险、客户相对集中的风险。 电子成为新增长点 [Table_Finance1] (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,140.3 2,319.1 2,675.2 3,016.7 3,469.0 净利润 91.6 109.5 131.0 168.9 209.5 每股收益(元) 1.27 1.52 1.82 2.35 2.92 每股净资产(元) 6.30 7.82 9.39 11.51 14.14 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 30.6 25.6 21.3 16.5 13.3 市净率(倍) 6.2 5.0 4.1 3.4 2.8 净利润率 4.3% 4.7% 4.9% 5.6% 6.0% 净资产收益率 20.2% 19.5% 19.4% 20.4% 20.6% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.5% 0.6% 0.7% ROIC 25.9% 21.4% 25.3% 42.1% 59.1% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司深度分析/立讯精密 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 锐意进取，成就“大且强”的精密制造龙头........................................ 6 1.1. 内生外延不断拓展能力边界，业务领域涵盖消费电子、汽车及通信 ............ 6 1.2. 股权结构相对集中稳定，善用股权激励激发员工积极性...................... 7 1.3. 纵向依托“工艺+底层技术”底座，实现从零件到系统的跨越 ................... 7 1.4. 横向扩品类外延，打造完整产品版图 ..................................... 8 1.4.1. 消费电子从 PC 类产品起步，实现多终端全面覆盖 ..................... 8 1.4.2. 紧抓电动化和智能化趋势，稳步迈向汽车零部件 Tier 1 领导厂商 ....... 9 1.4.3. 通信业务受益 5G 及 AI 算力，实现蓬勃发展 ......................... 10 1.5. 经营步履稳健，业绩逆势成长 ...........