系列点评十一：Dm-i 5.0驱动需求 月销再创新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 比亚迪（002594.SZ）系列点评十一 Dm-i 5.0 驱动需求 月销再创新高 2024 年 07 月 02 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年 6 月产销快报，6 月新能源乘用车批发销售 34.0 万辆，同比+35.2%，环比+2.9%；2024M1-6 累计批发 160.7 万辆，同比+28.8%。6 月纯电动乘用车销售 14.5 万辆，同比+13.2%，环比-0.8%；6 月插混乘用车销售 19.5 万辆，同比+57.9%，环比+5.9%。 ➢ 技术驱动份额提升 6 月销量再创新高。受公司 Dm5.0 新车型上量驱动，公司批发销量持续表现亮眼，6 月新能源乘用车批发销售 34.0 万辆，同比+35.2%，环比+2.9%；插混乘用车销售 19.5 万辆，同比+57.9%，环比+5.9%，持续增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为 32.5 万辆、12,275 辆、418辆、2,680 辆，2024M1-6 累计分别 152.5、6.0、0.55、1.8 万辆。 ➢ 油耗 2.0 时代开启 加速抢夺合资燃油市场份额。5 月 28 日，比亚迪发布DMi5.0 技术，DMi5.0 拥有 46.06% 发动机热效率， 2.9L 百公里亏电油耗, 2100 公里综合续航，6 月比亚迪宋 L Dmi-i 登录工信部目录，有望于 Q3 上市，我们认为 DMi5.0 有望强化公司在插混领域技术领先地位，后续伴随 5.0 新车型进一步上市，公司有望进一步抢夺合资燃油车市场份额，实现销量向上；Dm5.0上新有望进一步加强规模效应，促进盈利向上。 ➢ 高端化：高端化产品大年，销量、盈利向上。2024 年为比亚迪的高端化产品大年，腾势 Z9（7 月）、旗舰轿车（预计 Q3）、家庭大 SUV（预计 Q4），仰望 U7、方程豹 8（7 月）、方程豹 3（预计 Q3）等重点车型将于 Q3-Q4 集中上市，根据 2023 年上险销量，30-35/35-40/40-50/50 万元以上价格带对应燃油车销量规模约 260 万辆，空间广阔。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。 ➢ 2024 加大海外布局 全球化海阔天空。出口方面，6 月出海销量达 2.7 万辆，同比+156.2%，环比-28.0%，环比下滑主要系海外淡季影响，2024M1-6 累计出海 20.3 万辆，同比+173.8%，延续增长态势。近期，比亚迪乌兹别克工厂PLUS DM-i 冠军版正式下线，第一阶段产能 5 万台。2024 年，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。 ➢ 投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，维持盈利预测，预计 2024-2026 年营收为 8,336.0/ 10,003.3/11,603.8 亿元，归母净利润 398.1/511.8/636.1 亿元，EPS 13.68 /17.58/21.85 元，对应 2024 年 7 月 1 日 246.80 元/股收盘价，PE 分别为18/14/11 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 602,315 833,604 1,000,325 1,160,377 增长率（%） 42.0 38.4 20.0 16.0 归属母公司股东净利润（百万元） 30,041 39,810 51,176 63,610 增长率（%） 80.7 32.5 28.6 24.3 每股收益（元） 10.32 13.68 17.58 21.85 PE 24 18 14 11 PB 5.2 4.2 3.3 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 7 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 246.80 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.比亚迪（002594.SZ）系列点评一：月销持续突破 出海海阔天空 -2023/12/04 2.比亚迪（002594.SZ）系列点评二：2023 销量突破 300 万 2024 看高端+出海演绎 -2024/01/02 3.比亚迪（002594.SZ）系列点评三：出口支撑利润 2024 看高端化+智能化演绎 -2024/01/30 4.比亚迪（002594.SZ）系列点评四：高端销量亮眼 出海稳步推进 -2024/02/02 比亚迪(002594)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：比亚迪汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：比亚迪乘用车批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：仰望月度销量（辆） 图4：腾势月度销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：方程豹月度销量（辆） 图6：比亚迪海外销量及同比增速（辆；%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -50%0%50%100%150%200%080,000160,000240,000320,000400,000比亚迪销量（辆；LHS）同比增速（%；LHS）-50%0%50%100%150%200%250%080,000160,000240,000320,000400,000比亚迪乘用车（辆；LHS）同比增速（%；LHS）05001,0001,5002,0002,500仰望03,0006,0009,00012,00015,000腾势01,2002,4003,6004,8006,000202311202312202401202402202403202404202405202406方程豹0%100%200%300%400%500%010,00020,00030,00040,00050,000海外销售新能源乘用车（辆；LHS）同比增速（%；LHS）比亚迪(002594)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 表1：公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 602,315 833,604 1,000,325 1,160,377 成长能力（%） 营业成本 480,