交通运输行业2024年度中期投资策略：物流、航运景气上行，关注出行旺季表现

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 交通运输行业 2024 年度中期投资策略 物流、航运景气上行，关注出行旺季表现 ➢ 物流板块：跨境需求催化，快递格局改善 跨境物流：高景气有望延续量价齐升局面。2024 年 4 月民航国际航线货运量27.9 万吨，同比+31.6%；5 月浦东机场出港运价指数均值为 4,814，环比+7%，同比+33%。展望下半年跨境电商旺季来临，行业高景气有望延续。快递板块：行业件量增速持续超预期。2024 年 1-4 月全国快递业务量增速达到 24.5%，龙头企业战略调整，行业价格竞争幅度趋缓。基于网购渗透率持续提升和新兴电商平台保持高速增长，2024 全年需求有望保持高景气。 ➢ 航运板块：鉴于供给约束，需求弹性较大 油运、干散：在 2024-2025 年运力供给较少情况下，需求弹性较大。2024 年1-4 月中国原油、铁矿石、煤炭进口分别为 1.8、4.1、1.6 亿吨，同比分别+1.8%、+7.2%、+13.1%；2024 年下半年需求有望继续回升。集运板块：供需格局改善带动运价反转回升。2024 年至今，因绕行好望角增加的运力需求基本消化新增运力供给，叠加欧美需求回暖，有助于维持运价涨势。上海出口集装箱运价综合指数 5 月均值 2,644，同比+168.6%。 ➢ 出行板块：出游需求坚挺，期待旺季表现 航空机场：长期供给仍趋紧，需求增速坚挺，看好旺季表现。2024 年 1-4 月，航空旅客量同比+30.3%，较 2019 年同期+9%；国际旅客量恢复至 2019 年同期的 79.5%；客座率回升至 82.1%，较 2019 年同期仅低 1.5pcts。高速公路：车流量较 2023 年同期有所走弱。从行业基本面来看，2024 年 1-4 月高速公路整体车流量同比 2023 年稍有走弱。剔除春节错期影响，3-4 月份高速公路机动车流量同比 2023 年分别下滑 1%和 4%。 ➢ 投资建议 物流板块，建议关注跨境物流核心标的中国外运，以及加盟制快递龙头标的中通快递、圆通速递；航运板块，建议关注长期需求确定的油运板块和干散货标的中远海能、招商轮船；出行板块，航空整体估值低位，推荐基本面更扎实的春秋航空和业绩拐点已至的华夏航空，公路建议关注高股息率标的皖通高速、山东高速、粤高速 A。 风险提示：国内经济复苏不及预期、跨境电商发展不及预期、物流行业竞争加剧、油价上涨风险。 证券研究报告 2024 年 07 月 01 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：李蔚 执业证书编号：S0590522120002 邮箱：liwyj@glsc.com.cn 联系人：曾智星 邮箱：zengzhx@glsc.com.cn 联系人：李天琛 邮箱：litch@glsc.com.cn 相关报告 1、《交通运输：需求持续向好，5 月件量维持高增速》2024.06.24 2、《交通运输：从 CCFI 走势看集运行业的过去、现在与未来》2024.06.17 -20%-10%0%10%2023/72023/112024/32024/6交通运输沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 物流：跨境需求催化，快递格局改善 .................................. 4 1.1 跨境物流：高景气带动量价齐升 ................................ 4 1.2 快递板块：基本面超预期带动估值修复........................... 5 2. 航运：供给约束之外，关注需求弹性 ................................. 10 2.1 油运板块：下游需求回暖有望带动运价提高 ...................... 10 2.2 干散板块：中国大宗进口需求维持高位运价 ...................... 12 2.3 集运板块：供需格局改善导致运价超预期反转 .................... 14 3. 出行：出游需求坚挺，期待旺季表现 ................................. 16 3.1 航空机场：量升价降致预期分化 ............................... 16 3.2 高速公路：稳健分红下具备防御性配置价值 ...................... 20 4. 投资建议：物流、航运景气上行，关注出行旺季表现 ................... 23 4.1 物流板块：关注需求催化与格局改善赛道........................ 23 4.2 航运板块：关注长期需求确定的油运和干散板块 .................. 24 4.3 出行板块：关注低估值与高股息赛道 ........................... 24 5. 风险提示 ........................................................ 24 图表目录 图表 1： 2019-2024 年 1-4 月货运周转量（亿吨公里） ...................... 4 图表 2： 2019-2024 年 1-4 月社会物流总额（万亿） ........................ 4 图表 3： 2019-2024 年 1-4 月物流业总收入（万亿） ........................ 4 图表 4： 2022-2024 年物流景气指数与 PMI ................................ 4 图表 5： 2019-2024 年民航国际航线货邮运输量（万吨） .................... 5 图表 6： 2020-2024 年三大机场国际货邮吞吐量（万吨） .................... 5 图表 7： 2019-2024 年浦东机场出港运价指数（BAI80） ..................... 5 图表 8： 2019-2024 年香港机场出港运价指数（BAI30） ..................... 5 图表 9： 2015-2024 年 1-4 月社零、实物商品网零及快递业务量增速 .......... 6 图表 10： 2019-2024 年快递件量增速（剔除 1-2 月春节影响） ............... 6 图表 11： 2020-2024 年快递单票价格同比变动情况 ......................... 6 图表 12： 截至 2024 年 6 月 4 日快递板块行情走势 ......................... 7 图表 13： 截至 2024 年 6 月 4 日快递重点个股涨跌幅 ....................... 7 图表 14： 2024 年以来快递重点个股 PE 估值水平