银行行业点评报告：政策积极信号延续，关注优质银行复苏

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 银行 2024 年 06 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中小银行理财“退场”的影响评估—行业点评报告》-2024.6.25 《淡化规模情节，理顺利率传导—行业点评报告》-2024.6.19 《“信托平滑”停用后的理财变化思考— 理 财 与 信 托 合 作 新 规 点 评 》-2024.6.19 政策积极信号延续，关注优质银行复苏 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 丁黄石（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 dinghuangshi@kysec.cn 证书编号：S0790524040004 事件：央行于 6 月 25 日召开 2024 年第二季度货币政策委员会例会，分析当前国内外经济金融形势，并对未来货币政策方向、金融支持实体经济等问题做出指导。此次例会整体延续了上季度的政策基调，当前以稳为主的宏观及货币政策，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。同时，会议对于汇率、结构性货币政策工具以及房地产等问题，调整了相关表述。  稳汇率重要性提高，降息窗口或受汇率压力影响 6 月以来，欧洲、加拿大等多个经济体央行先于美联储降息，我国央行对外部环境的判断由“发达经济体利率保持高位”，转变为“主要经济体经济增长和货币政策有所分化”。本次例会央行对汇率的篇幅有所缩减，删除了“深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持风险中性理念”的表述，但严防汇率超调风险的态度依然坚定。当前在海外经济、政策等因素不确定性上升的环境下，央行或提升稳定汇率在货币政策目标中的重要程度。三季度政策利率降息或仍受汇率问题干扰，但存款挂牌利率有望开启新一轮调降以稳定银行息差。  推动结构性货币政策工具落地生效 相比于一季度例会，此次例会央行强调了结构性货币政策工具的有效落实，添加“推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效”的表述。央行于 2 季度设立上述两项再贷款工具，额度分别为 5000 亿元和 3000亿元，其中首笔科技创新贷款于 6 月中旬投放；此外央行于 6 月召开保障性住房再贷款工作推进会，强调“着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，加快推动存量商品房去库存”。  促进房地产政策措施见效加速 在“517”新政发布后，北上广深四大城市均对各地房地产政策调整优化，但房地产市场改善信号仍未清晰，一方面政策释放效能尚需时间，另一方面居民需求及信心仍待修复。本次例会明确后续工作重点是有效落实，新增“着力推动已出台金融政策措施落地见效，推动加快构建房地产发展新模式”等相关表述，未来政策效应或逐步显现。同时会议强调要“充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待”，并删除了“因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求”等表述，或意味着当供需长期不平衡时，监管将进一步调整房地产政策，未来房地产政策支持力度或持续加码。  投资建议：股息策略延续性价比，政策加码关注优质银行 主线一：股息红利策略，重点判断分红的稳定性和利率环境，我们认为以国有大行为代表的银行分红比例较高且具有一定刚性，或仍将受益于低利率环境展现较高投资性价比，推荐中信银行，受益标的如农业银行等；主线二：地产风险的触底和经济预期的复苏将助力银行估值修复，建议优选业绩确定性。推荐苏州银行，受益标的如成都银行、常熟银行、招商银行等。  风险提示：宏观经济下行，房价下降超预期，海外风险超预期。 -19%-10%0%10%19%2023-062023-102024-02银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 表1：2024Q2 货币政策例会与 2024Q1 对比，注重政策工具的落地见效，强调防范汇率风险 主题 分项 2024Q2 2024Q1 经济 形势 国外 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。 国内 未变 经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 货币 政策 利率 未变 1、完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降； 2、在经济回升过程中也要关注长期收益率的变化。 汇率 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。 深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 价格 未变 促进物价温和回升，保持物价在合理水平。 流动性 未变 保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 结构性工具 有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效。 适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款。 机制 未变 畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。 金融支持实体经济 改革 未变 1、深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济体制机制； 2、引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。 重点支持领域 未变 1、做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。 2、加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。 科技 未变 落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。 民营 未变 坚持“两个毫不动摇”，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。 房地产 1、充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展； 2、加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。 1、因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展； 2、