纺织服饰行业周报：推荐出口出海出行链，关注优质品牌持续复苏

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 纺织服饰 2024 年 06 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《推荐出海出行链，建议关注品牌结构性机会—行业周报》-2024.6.16 《推荐出口出海出行链，关注运动及男 装 品 牌 左 侧 机 会 — 行 业 周 报 》-2024.6.2 《4 月各品类线上提速，关注运动及男装 品 牌 左 侧 机 会 — 行 业 周 报 》-2024.5.26 推荐出口出海出行链，关注优质品牌持续复苏 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  重点推荐标的： 开润股份、名创优品、泡泡玛特、报喜鸟、安踏体育、361 度、伟星股份、申洲国际、华利集团 出口/出海链：开润股份、名创优品、泡泡玛特、伟星股份、申洲国际、华利集团、兴业科技、健盛集团；运动户外品牌：安踏体育、361 度、波司登、滔搏、特步国际、李宁；男装休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰。  重点公司观点更新：推荐出口出海出行链，关注优质品牌持续复苏 开润股份：出口&出海&出行链标的，2024 年箱包及服装代工补库下预计收入增长20%+且盈利能力提升，拟收购 15.9%上海嘉乐股权，落地后将并表，一体化服装展翼；品牌端受出行景气度提升催化，期待暑期出境游带动下旺季环比改善，在精细化运营下 90 分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇。名创优品：Q1 收入利润超预期，收入端看好全球开店加速（年净增 900-1100 家）&渠道结构调整；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升，预计 2024 年收入/利润增速20%-30%。泡泡玛特：扩品类、出海两条成长逻辑持续兑现，Q2 卡牌、积木新品类将陆续上新；越南双店齐开，此外，IP 游戏、乐园全产业链开发稳步推进。收入端看好国内全渠道体系完善&海外东南亚及欧美市场布局加速；利润端看好高单价高毛利海外业务占比提升，预计全年收入/利润增速 30%+。报喜鸟： 2023 年多品牌顺利拓店，乐飞叶高增且实现扭亏体现多品牌优势，预计 2024 年主品牌批发收入恢复，哈吉斯多品类多系支撑面积增长及店效提升。安踏体育：2024Q1 主品牌流水在专业品类及电商带动下中单增长、FILA 录得高质量高单增长、其他品牌定位高端&卡位户外赛道实现 25-30%增长，各品牌库销比均表现优异，预计 Q2 在波动经营环境中仍有稳健增长。361 度：具有业绩确定性的低估值标的，预计 4 月大装/童装/电商流水 10%+/15%+/20%+增长，五一可比口径下大装/童装均增长中单，预计全年订货会15-20%增长同时电商延续高增，海外加速布局。伟星股份：2024Q2 订单延续向好态势，业绩有望超预期，越南工厂落地打开了海外接单窗口，全球化产能抢份额逻辑有望持续兑现，未来 3 年复合增速中双~15%。申洲国际：阿迪达斯上调全年指引，2024 年指引乐观&2025 年预计迎来新一轮扩产，预计 2024 年量增 15%，在产品多元化策略牵引下预计耐克/阿迪/puma/优衣库/国内品牌/lululemon 收入增长单位数/20%+/20%+/双位数/30%+/40%+，毛利率逐季修复至 30%。华利集团：精细化管理优势突出，2024Q1 盈利能力出色，公司老客户补库趋势向好、新客户快速爬坡并不断开发新客户，预计与 New Balance 合作进一步加深，同时单价预计持续提升。2024H1 印尼及越南 2-3 家工厂投产，中长期产能储备充足。  行业：NIKE 下调全年收入指引，5 月台企同比持续改善 Q2 前瞻：收入端：代工普遍好于品牌，主要系 2023Q2 品牌基数高于代工，2023Q2品牌受益于疫后复苏需求向好，代工仍处下游去库阶段。利润端：代工受益于规模效应，预计开润股份利润端修复显著，男装受益于需求韧性，预计利润端保持稳健。Nike：FY2024Q4 营收剔除汇率影响同比持平，大中华区收入剔除汇率影响同增7%，其中批发业务增长 15%，直营业务下降 2%，销售不及预期，除 618 外各渠道流量持续疲软；虽然对近期预期有所放缓，但对耐克在中国的长期竞争地位仍充满信心。下调 FY2025 收入指引至中单下降，预计 Q1 收入同比下降 10%。台股：5 月同比均持续改善，丰泰/裕元/钰齐/志强同比+17%/+8%/-12%/+41%，儒鸿/聚阳实业同比+28%/+17%。  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -22%-14%-7%0%7%2023-062023-102024-02纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装本周 A&H 股均跑输大盘 ........................................................................................... 3 1.2、 重点推荐: 开润股份&名创优品&泡泡玛特&安踏体育&361 度&报喜鸟&伟星股份&申洲国际&华利集团 ....... 4 1.2.1、 开润股份：出口/出海/出行链标的，预计 2024 年业绩端蓄力向上 ............................................................... 4 1.2.2、 名创优品：收入利润持续超预期，看好欧美加速扩张&TOP TOY 拐点已至 ............................................... 5 1.2.3、 泡泡玛特：新品类上新&海外门店拓展，看好扩品类、出海两条成长逻辑持续兑现 ................................ 5 1.2.4、 报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期 ............................................... 6 1.2.5、 安踏体育：多品牌运营筑就强 alpha，主品牌革新释放活力 .........................................................................