证券行业2024年中报业绩前瞻：业绩仍有承压，关注并购重组主线机会

证券Ⅱ / 行业投资策略报告 / 2024.06.29 请阅读最后一页的重要声明！ 证券行业 2024 年中报业绩前瞻 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师 汪成鹏 SAC 证书编号：S0160523090003 wangcp@ctsec.com 相关报告 1. 《《关于加强上市证券公司监管的规定》点评》 2024-05-12 2. 《证券行业 2023 年年报 综述 》 2024-04-19 3. 《顶层设计再迎优化，行业格局有望重塑》 2023-12-26 业绩仍有承压，关注并购重组主线机会 核心观点 ❖ 收费类业务中预计经纪投行仍有承压，大资管业务预计保持一定韧性。1）经纪业务：2024H1（截至 6 月 26 日，全文同）市场日均股票成交额 8,661亿元，同比-8.1%，预计个人与机构投资者成交热度均有下滑，代买和席位收入预计同比下滑；2024H1 市场新成立股票型+混合型基金份额同比-35.8%，当前市场风险偏好由权益产品向固收产品转移，以权益型产品配置见长的券商财富管理业务仍然承压，预计代销收入同比下滑。2）投行业务：2024H1 股权业务仍处于收紧阶段，2024H1 市场 IPO、再融资、债券承销金额同比分别-84.5%、-69.5%、-1.9%，上半年股权承销大幅下滑，预计券商投行收入同比下滑。3）资管业务：5 月末市场公募基金净值 31.24 万亿元，其中，股票型+混合型基金净值 6.80 万亿元，较 2023 年 6 月末+12.8%、-7.2%，债券型基金推动公募基金整体规模保持增长，预计券商大资管业务收入保持一定韧性。 ❖ 资金类业务中预计利息收入承压，自营投资仍是业绩核心决定因素。1）资本中介业务量价均有下滑，2024H1 市场日均两融余额同比-3.6%，截至6 月 27 日市场股票质押股数较 2023 年 6 月末下滑 3.7%，价格战下两融与质押费率亦有一定下滑，预计券商利息净收入承压。2）投资业务，费类业务景气度整体下行背景下，自营投资业务是业绩核心驱动，2024Q1 权益市场震荡债券市场向好的行情下，持续加大固收配置的券商投资收入稳中有增，权益及衍生品规模较大的券商投资表现承压明显，二季度以来债券市场行情延续，考虑到券商普遍加大固收类资产配置，预计二季度投资收入或将有所改善。 ❖ 投资建议：当前行业业绩增长仍有承压，关注并购重组主线投资机会。券商再融资政策收紧与监管倡导资本集约型发展模式背景下，通过股权融资做大规模的路径无法重演，当前监管明确鼓励通过兼并重组等方式打造一流投行，叠加个股估值降至历史低位，并购重组主线将成为目前行业的主要关注点。 ❖ 风险提示：资本市场大幅波动、监管周期趋严、政策推进不及预期 表1.证券行业重点上市公司业绩前瞻 一级行业 二级行业 股票代码 公司简称 2024Q2 净利润 预测区间 （百万元） 2024Q2 净利润 预测区间 同比（%） 2024H1 净利润 预测区间 （百万元） 2024H1 净利润 预测区间 同比（%） 2024 净利润 预测区间 （百万元） 2024 净利润 预测区间 同比（%） 关注点/投资建议 非银金融 证券 600030.SH 中信证券 5246 至 6320 -10.9%至+7.3% 10205 至11279 -9.7%至-0.2% 18963 至 22755 -3.8%至+15.4% 监管明确指出打造一流投资银行，公司是行业龙头，有望在政策支持下进一步做优做强 601688.SH 华泰证券 3043 至 3754 -8.1%至+13.4% 5334 至 6045 -18.6%至-7.8% 11453 至 13998 -10.2%至+9.8% 政策发力下市场交投活跃度有望逐步改善，金融科技赋能下公司财富业务有望迎来拐点 601995.SH 中金公司 2240 至 2972 +71.8%至+128.0% 3478 至 4211 -2.3%至+18.3% 6307 至 8631 +2.5%至+40.2% 头部券商综合优势显著，股东背景强大，此前有成功并购重组经验 000776.SZ 广发证券 2303 至 2944 -3.3%至+23.6% 3842 至 4482 -15.4%至-1.2% 6824 至 8189 -2.2%至+17.4% 头部公募基金子公司带来较强业绩韧性和增长空间 601456.SH 国联证券 438 至 487 +11.4%至+23.8% 219 至 268 -63.5%至-55.4% 534 至 653 -20.4%至-2.7% 与民生证券并购整合正在顺利推进， 整合落地后业务规模将快速增长 数据来源：Wind，财通证券研究所 -17%-9%0%8%16%24%证券Ⅱ沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500 指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500 指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指