快递行业2019年7月份数据跟踪点评：社零放缓不改快递景气上行，价格战未见缓和

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ： 社零放缓不改快递景气上行，价格战未见缓和 快递行业 2019 年 7 月数据跟踪点评｜2019.8.15 中信证券研究部 核心观点 刘正 首席交运分析师 S1010511080004 扈世民 交运分析师 S1010519040004 价降质升的高性价比特征使得快递逐渐渗透到各个领域，7 月在社消及电商零售增长放缓下，快递件量同增 28.6%，增速同升 1.3pcts，行业景气上行。同城+异地快递价格跌幅同比/环比分别扩大 5.6/0.1pcts 至 6.9%，价格战未见缓和。1~7 月快递件量 CR6 同升 8.1pcts 至 79.2%，存量竞争阶段来临，建议继续配置龙头公司中通和韵达，同时加配成本管控加强、业绩有望逐季改善的顺丰。 ▍行情跟踪：中通、韵达表现较好。8 月以来沪深 300 累计下跌 4.4%，快递板块内部分化加剧，行业份额前二的中通、韵达表现好于其他公司，而受阿里与申通签署涉及控股权转移的购股权事件影响，市场对于排名靠后的快递公司竞争实力有所担忧，百世、圆通、申通表现较弱。快递公司涨跌从高到低依次为中通-3.2%/韵达-3.7%/顺丰-5.2%/百世-10.0%/德邦-10.8%/圆通-15.3%/申通-24.1%。 ▍社消放缓不改快递需求高景气，7 月件量同增 29%，同比提速 1.3pcts。7 月快递行业件量达 52.5 亿件（同比+28.6%），增速同比提升 1.3pcts。在社消及电商零售增速放缓下，最近 4 个月快递需求仍然加速增长，其主要系：1）低客单价的拼多多 GMV 保持较快增长，进而拉低客单价，催化较多快递需求；2）快递价格不断走低，服务质量持续完善，使得快递已经成为物流运输中性价比最高的运输方式之一。而快递据此开始从线上零售逐步走到线下零售，从消费端逐步扩散到生产制造端，从轻小件逐步渗透到大件甚至零担行业，产生了较多需求。 ▍7 月 ASP 跌幅同比/环比扩大 5.6/0.1pcts，价格战未见缓和。7 月单件快递收入（同城+异地）为 7.55 元，同跌 6.9%，价格跌幅同比/环比分别扩大 5.6/0.1pcts，7 月是淡季的开始，价格战已经呈现加剧的迹象。虽然前段时间义乌地区出现价格停战协议，但是我们认为 2019 年是行业格局走向的关键之年，落后者势必通过降价抢量来扩大份额。同时考虑到快递行业目前玩家数量仍然较多，很难让所有企业达成并严格执行不具备任何法律效力的价格停战协议，因此义乌价格停战协议最后很可能沦为口头承诺而失效，预计今年快递淡季中，价格战仍是主旋律。 ▍1~7 月件量 CR6 同比提升 8.1pcts 至 79.2%，存量竞争阶段开启。1~7 月，快递服务品牌集中度指数 CR8 为 81.7%，较去年同期提升 0.2pcts，环比持平。同时我们测算今年前 7 个月，四通一达+顺丰共 6 家公司件量份额之和同升8.1pcts 至 79.2%，件量份额持续向头部梯队集中。如果再考虑到中国邮政、京东物流、大件包裹市场和国际件市场，预计目前行业仅剩下 5pcts 的可以抢占的二线企业份额。行业存量竞争时代已经到来，头部企业的分化将越来越明显。 ▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。 ▍投资策略：在社消及电商零售增长放缓之下，7 月快递件量增速同升 1.3pcts 至28.6%，行业需求增速连续 4 个月超去年同期，显示行业景气上行。7 月同城+异地快递价格同降 6.9%，跌幅同比/环比分别扩大 5.6/0.1pcts，行业盈利料有承压。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份，同时加配直营模式的顺丰控股，因长期投资价值已经凸显。 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 顺丰控股 35.27 1.03 1.15 1.41 34 31 25 买入 中通快递 133.83 5.82 6.24 7.77 23 21 17 买入 韵达股份 33.99 1.21 1.25 1.55 28 27 22 买入 圆通速递 11.28 0.67 0.80 0.92 17 14 12 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 8 月 14 日收盘价 快递行业 2019 年 7 月数据跟踪点评｜2019.8.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情跟踪 ........................................................................................................................... 1 快递月度数据跟踪 ............................................................................................................. 1 快递业务量及业务收入 ...................................................................................................... 1 快递行业集中度指数 ......................................................................................................... 5 主要快递企业申诉率情况 .................................................................................................. 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 投资策略 ........................................................................................................................... 6 维持行业“强于大市”评级，行业加速整合下建议关注行业龙头 ..................................... 6 快递行业 2019 年 7 月数据跟踪点评｜2019.8.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：全国规模以上快递月度业务量 ................................................................................. 2 图 2：全国快递月度业务量同比 ....................