计算机行业投资策略报告：二季度业绩前瞻，聚焦低估值龙头

计算机 / 行业投资策略报告 / 2024.06.27 请阅读最后一页的重要声明！ 二季度业绩前瞻：聚焦低估值龙头 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 罗云扬 SAC 证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 联系人 董佳男 dongjn@ctsec.com 联系人 李宇轩 liyx02@ctsec.com 联系人 郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 相关报告 1. 《AI 赋能，智能割草机或复制扫地机出海之路》 2024-06-23 2. 《视频大模型最新进展如何？》 2024-06-16 3. 《大模型推理成本降低，AI 应用落地可期》 2024-06-10 核心观点  聚焦垂直领域低估值龙头：面对外部环境的扰动，计算机行业传统 TO G、TO 大 B 的属性使得整体板块面临一定的业绩和估值压力，叠加 2023 年生成式 AI 技术导入期行情演绎带来的当期高估值起点，2024 年计算机板块的横向比较优势不明显。展望 2024 年二季度业绩和下半年的行情演绎，我们认为 G端业务收入占比不高、能融入全球生成式 AI 产业链重要环节、业务版图可实现海外高毛利拓展&品牌输出、国内产品赋能客户降本增效/智能化产业升级、客户支付能力强的垂直领域低估值龙头，依旧是值得重点关注的领域，有望持续演绎超额 alpha。  风险提示：AI 技术迭代不及预期；下游 IT 投入不及预期；宏观经济风险 -42%-33%-23%-14%-4%6%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 2024 年二季度计算机行业分板块投资策略 .......................................................................................... 3 2 风险提示 ................................................................................................................................................... 6 图 1. 申万计算机指数市盈率 TTM（2022.06.27-2024.6.25） ................................................................... 3 图 2. 重点计算机公司 2024 年二季度、中报、全年的净利润预测 ........................................................... 6 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 2024 年二季度计算机行业分板块投资策略 面对外部环境的扰动，计算机行业传统 TO G、TO 大 B 的属性使得整体板块面临一定的业绩和估值压力，叠加 2023 年生成式 AI 技术导入期行情演绎带来的当期高估值起点，2024 年计算机板块的横向比较优势不明显。根据 Wind 数据，截至2024 年 6 月 25 日，申万计算机指数市盈率 TTM 已回落至 46.18，低于机会值47.32，处于 18.6%的分位点。 图1.申万计算机指数市盈率 TTM（2022.06.27-2024.6.25） 数据来源：Wind，财通证券研究所 展望 2024 年二季度业绩和下半年的行情演绎，我们认为 G 端业务收入占比不高、能融入全球生成式 AI 产业链重要环节、业务版图可实现海外高毛利拓展&品牌输出、国内产品赋能客户降本增效/智能化产业升级、客户支付能力强的垂直领域低估值龙头，依旧是值得重点关注的领域，有望持续演绎超额 alpha。2024 年二季度计算机分板块投资策略如下：  国产算力：英伟达芯片持续迭代，随着模型持续进化，对算力芯片要求进一步提升。国内在美国禁令下，加大国产芯片采购力度势在必行。我们认为，在生态、产品进展、产能等核心因素中占优的 GPU、服务器、散热厂商有望获得更多市场份额，如海光信息、英维克等。  其他算力链：海外 NV 链随着英伟达芯片需求持续旺盛业绩有望保持高速增长；国内 NV 链由于禁令等因素，业绩不确定性较大；有拿卡优势的算力租赁公司在算力紧缺情况下业绩有望高速增长。  泛 G 端信息化、信创、数据要素：目前正值十四五向十五五切换阶段，由政策主导的相关支出以及执行，大部分领域短期承压。建议关注有需求韧性、横向景气度优势明显的垂直行业，如财税、铁路等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略报告/证券研究报告  SaaS：各领域 SaaS 龙头企业格局已经清晰，后续增长受宏观因素影响较大，目前建议关注 AI 收益能较快体现的垂直领域龙头，如金山办公等。  人工智能：生成式 AI 的产业趋势依然强劲，gpt-4o、claude 3.5 等最新 SOTA模型持续刷新模型能力的天花板，与此同时苹果推出 Apple Intelligence 标志着 AI 在 C 端的渗透进入加速的阶段。我们认为模型侧的 Scaling Law 与应用的商业化都在如火如荼地推进，生成式 AI 产业链的各个环节都将在未来持续受益，硬件环节当期确定性更强。  网络安全：网络安全行业将面临更加复杂且充满挑战与机遇的局面。尽管以政府端为代表的传统网络安全市场可能会继续承受压力，但生成式 AI 也在推动网络安全行业的底层逻辑发生变革。我们看到一方面大模型为安全运营等业务场景带来降本增效，另一方面大模型的推理场景拉动了云安全在内的业务需求等等，外部承压的状态下行业可能出现竞争格局收缩，持续耐心等待赛道的业绩回暖迹象。  工业智能化：通过应用人工智能、物联网和大数据分析等技术，制造业的生产效率和产品质量将得到了极大的提升。此外，政策层面的支持和资金的投入也为工业智能化的深入推广提供了坚实的保障。展望未来，新质生产力将继续推动工业智能化向更高层次发展，为经济增长注入新的活力。关注DCS、PLC、激光切割、机器视觉等赛道的龙头，如中控技术、宝信软件、柏楚电子、天准科技等。  智能汽车：L2+行业渗透率预期将进一步提升，根据高工智能汽车，2023 年中国 L2+前装渗透率为 30%，预期 2024 年将达到 50%。我们认为，2024 年智能驾驶方案将进一步百花齐放，行业龙头拥有品牌效应+规模效应，将率先收益。此外，如特斯拉 FSD 入华、L3 试行加速等外在刺激也将对行业的成长性有进一步加速影响，关注低估