沃尔核材(002130)深度报告:纵深布局“新材料+新能源”,高速通信线放量有望带动量利齐升
证券研究报告 | 公司深度 | 其他电子Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 沃尔核材(002130) 报告日期:2024 年 06 月 26 日 纵深布局“新材料+新能源”,高速通信线放量有望带动量利齐升 ——沃尔核材深度报告 投资要点 ❑ 热缩材料业务起家,纵深布局“新材料+新能源” 公司成立于 1998 年,布局电子、电力、电线及新能源四个业务板块。2019-2023年,公司营业收入从 39.78 亿元增长到 57.23 亿元,四年 CAGR 为 9.52%;归母净利润从 2.10 亿元增长到 7.00 亿元,四年 CAGR 为 35.21%。2024Q1,实现营业收入 13.89 亿元,同比增长 21.62%;归母净利润 1.84 亿元,同比增长 77.27%。 ❑ 电线板块:高速通信线放量有望带动量利齐升 公司电线系列产品由乐庭智联经营,主要包括高速通信线、汽车线、工业线及消费电子线等产品。乐庭智联的高速通信线主要应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等的数据信号传输,部分产品达到国际先进水平。乐庭智联的高速通信线产品已批量供货给多个行业头部客户,如安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等。目前,400G、800G高速通信线均已实现稳定量产。单通道 224G的高速通信线尚处于配合安费诺等大客户打样阶段。 ❑ 电子板块:热缩材料市场绝对龙头,高端领域持续突破 公司自成立以来一直深耕于国内热缩材料行业,在国内占据较大份额。公司传统产品竞争力持续提升、销售规模持续扩大。同时,公司电子产品在核电、汽车、轨道交通等行业的市场占有率得到逐步提升,部分产品可应用于汽车、航空等领域,部分热缩套管产品已进入中国商飞供应体系。 ❑ 电力板块:有望持续受益于电网投资加大及新能源快速发展 公司电力系列产品主要涵盖各应用领域及各电压等级的电缆附件、可分离连接器等,规模总量位于行业前列。公司大力拓展高压、特高压等产品市场,加快新能源行业电缆附件及智能化产品的开发,并积极布局海外市场。此外,公司核级电缆附件产品持续突破,中标数量属于国内前列,有望贡献业绩增量。 ❑ 新能源板块:充电枪龙头强者恒强,风电贡献稳定现金流 公司新能源汽车相关产品主要有电动汽车充电枪、充电座、车内高压线束及高压连接器等。目前公司的国标直流充电枪在国内市场占有率已经超过 60%,处于行业领先地位;大功率液冷充电枪实现批量供货,客户订单需求持续增长。此外公司拥有 3 个风力发电场,装机并网总容量 144.2MW,可为公司带来稳定现金流。 ❑ 盈利预测与估值 首次覆盖,给予“买入”评级。公司坚定“新材料、新能源”的战略目标,深耕电子、电力、电线及新能源业务,业绩有望维持较高增速。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别 8.50、10.25、12.01 亿元,同比增速分别 21%、20%、17%;EPS 分别 0.67、0.81、0.95 元/股,对应 PE 分别 20、17、14 倍。综合考虑公司成长性与一定安全边际,我们给予公司 2024 年可比公司平均估值 25 倍,对应目标市值 209 亿元,目标股价 16.6 元,对应当前市值有 21%上涨空间。 ❑ 风险提示 宏观经济环境及政策风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险 投资评级: 买入(首次) 分析师:张雷 执业证书号:S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师:尹仕昕 执业证书号:S1230524040007 yinshixin@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ¥13.73 总市值(百万元) 17,298.41 总股本(百万股) 1,259.90 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 5723 6865 8156 9399 (+/-)(%) 7.16% 19.94% 18.81% 15.24% 归母净利润 700 850 1025 1201 (+/-)(%) 14.00% 21.39% 20.48% 17.24% 每股收益(元/股) 0.56 0.67 0.81 0.95 P/E 25 20 17 14 ROE 13.65% 14.24% 14.56% 14.58% 资料来源:浙商证券研究所 -37%-11%14%40%66%92%23/0623/0723/0823/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/06沃尔核材深证成指沃尔核材(002130)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 热缩材料业务起家,纵深布局“新材料+新能源” ...................................................................................... 5 2 电线板块:高速通信线放量有望带动量利齐升 ........................................................................................ 9 2.1 电线行业:数据中心、工业机器人、汽车等领域产品迎来历史新机遇 ....................................................................... 9 2.2 高速铜缆:英伟达发布 GB200 产品系列,有望带动高速铜缆加速放量.................................................................... 11 2.3 公司: 高速通信线产品实现批量供货,有望受益于下游放量 ....................................................................................... 14 3 电子板块:热缩材料市场绝对龙头,高端领域持续突破 ...................................................................... 17 3.1 热缩材料行业:市场空间广阔,国产龙头进军高端产品 ............................................................................................. 17 3.2 公司:高端市场市占率持续提升,部分产品在航空领域批量销售 ............................................................................. 18 4 电力板块:有望持续受益于电网投资加大及新能源快速发展 ..
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