纺织服装团队·行业深度报告-拉链行业专题：小拉链，大学问

分析师联系人陈佳妮登记编号：S1220520080002廖捷拉链行业专题：小拉链，大学问纺 织 服 装 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 纺织服装行业 | 2 0 2 4 年 06月 2 5 日报告摘要2一、拉链行业：占服饰/箱包成本低，但直接影响使用体验辅料成本在整体服装成本中占比仅为个位数。其中拉链、纽扣、织带等是常见辅料。全球拉链市场规模约为1000亿元。中国拉链市场规模约为500亿元，预计未来4年CAGR为3%。中国拉链行业CR5接近20%，中高端市场CR2为28%，行业集中度有望提高。拉链采用成本加成定价法。拉链成本中原材料、人工、制造费用分占约60%、20%和20%。由于品牌客户对拉链价格敏感性不高，拉链企业整体毛利率偏高。国内拉链龙头伟星、浔兴毛利率过去20年显著提高。YKK集团拉链及建材业务毛利率稳定。二、竞争格局：呈金字塔形分布，国际知名品牌供应格局佳全球拉链市场呈金字塔形分布。高端客户主要为奢侈品品牌，拉链企业主要为RIRI、Lampo、Talon等；中高端客户主要为全球知名休闲、运动品牌，拉链企业主要为YKK、伟星、浔兴等；中低端客户主要为新兴国家的内需品牌。YKK品牌主力产品面向中高端市场，由于自身的强品牌力，下设高端系列布局奢侈品客户，主打性价比与服务。针对中国中低端市场激烈的竞争，设立Arc Fastening品牌与主品牌形成区隔。国际知名品牌单一辅料的供应商仅有少数几家，因此进入核心供应商名单意味着优异的竞争格局。YKK在中高端市场具有强势地位，是大量国际知名服饰品牌的合作伙伴，特别在运动服饰领域。考虑到供应链安全性，品牌客户有引入第二供应商的趋势。这将有利于在海外有产能布局的其他拉链企业获取优质订单。通过对上市拉链企业收入复盘，发现影响拉链企业市场份额变化的因素，主要包括产能区域转移、海内外客户结构、供应链稳定性、综合服务能力等。三、产能迁徙：海外拉链产能稀缺，构成重要竞争优势拉链产能沿着成衣产能迁徙方向，但时间上明显滞后。这主要是因为：在拉链成本结构中，人工成本占比不高；拉链对于产业链配套和工人技术要求更高；考虑到供应链安全性和快速响应，品牌客户更倾向于辅料本地化采购。拉链制造企业在海外设厂难度较高，例如中国大陆企业中仅伟星、华圣达等具备海外产能。这主要是因为，海外产能需要一定规模的订单才能实现盈利，海外订单的环保要求大幅高于国内订单，以及创二代对于深耕拉链制造积极性不高。因此，具备海外产能构成重要竞争优势，能获得品牌客户订单倾斜。基于中国拉链进出口数据，可以看到国产拉链替代性增强，但在中高端市场较进口拉链仍有差距，主要出口到东南亚国家。资料来源：方正证券研究所四、竞争要素：品质与品牌力、成本、服务、ESG1）品质与品牌力：拉链的品质是影响服饰/箱包的穿着/使用体验的关键因素之一。YKK实现自材料开发/加工技术、设备及生产线开发到机械及模具制造一体化生产，在全球提供稳定、优质的产品。2）ESG：品牌客户ESG目标将上游供应商也纳入考核，依据环保评级及认证筛选供应商。ESG当下为拉链企业重要创新方向。YKK早期以功能性打开市场，近年环保技术创新明显增多。3）综合服务能力：品牌客户对交期稳定、迅捷的要求更高，且希望拉链企业参与设计中。YKK调整集团组织架构及海外经营体制提升快速响应能力。4）成本：大众消费品市场对成本仍有一定考量，YKK根据各地区特点构建规格各异的最佳生产线，其中在中国市场进一步加强成本竞争力。五、伟星股份：跨国产能&品类扩张，提供一站式服务伟星作为国内拉链&纽扣制造龙头，通过跨国产能布局&品类拓展，迈向世界级时尚辅料集团。跨国布局方面，品牌客户经历疫情后对本地化原辅料采购需求提升，国内中小拉链厂订单规模/管理能力导致其海外扩张能力较弱。伟星已形成中国大陆、孟加拉国、越南三地产能布局，有望在此轮原辅料供应链变化中抢占先机。同时，考虑到此前经验，越南新工厂有望更快爬坡。品类拓展方面，中高端服饰辅料采购由专门采购部门负责，且有一站式采购需求，拉链制造商进入其他辅料行业壁垒相对较低，公司在保持拉链&纽扣优势品类基础上，加速扩张织带等兼具功能&时尚属性的辅料品类。我们预计公司24-25年归母净利润为6.7/7.8亿元，同比+20.4%/+16.7%。六、风险提示终端需求疲软或库存高企，客户砍单的风险；劳动力成本过快上涨、劳动力供给不足的风险；工厂所在地贸易环境、投资环境发生不利变化；产能扩张速度低于预期的风险。报告摘要3资料来源：方正证券研究所一、拉链：占服饰/箱包成本低，但直接影响使用体验4辅料成本占比仅个位数，拉链、纽扣是常见辅料5资料来源：公司公告，头豹研究院，方正证券研究所上游中游下游化纤业塑化业金属业染整业塑胶、五金零件加工业拉链制造业1.尼龙材质：织带、成型、缝合2.塑钢材质：调色、塑胶射出3.金属材质：冲模、氧化着色4.其他制程：染整、拉头、压铸、烤漆、电镀5.后段加工以满足下游业者需求贸易商零售连锁业量贩店业成衣业汽车椅座户外用品业箱包业其他加工业图表：拉链产业链示意图辅料成本占服装成本仅为个位数：据头豹研究院，辅料成本分别占梭织、针织、毛织服装的成本比例为7.6%、9.0%和5.1%。辅料品类繁多、且多为非标品。拉链、纽扣、织带等是常见辅料。拉链的构造：拉链主要分为布带、拉链齿和拉头三大部分。拉链的分类：常见的金属拉链材质有铜、铝、银镍，其中铜（合金）材质拉链使用量最大。树脂拉链具有耐用性好、质量轻的特点。尼龙拉链使用最广、成本更低、柔韧性强。图表：不同类型服装成本构成服装类型面料成本占比辅料成本占比加工成本占比梭织下装53.0%10.5%36.5%梭织单层上装52.0%7.4%40.6%梭织复杂上装50.0%12.0%38.0%梭织平均56.8%7.6%35.6%针织53.0%9.0%38.0%毛织25.9%5.1%69.0%说明：面料主要包括面麻丝皮；辅料主要包括拉链、纽扣、花边、线、包装；加工成本包括生产工人工资、加工费用（特殊工艺、印绣）全球/中国拉链市场规模约1000亿/450亿6全球拉链市场规模约1000亿：据伟星股份定向发行说明书（2023年5月），目前全球服饰产业规模1.5万亿美元、箱包市场规模约1600亿美元，配套拉链的总市场需求在1000亿元左右。中国拉链市场规模约450亿：近年来中国服装产业规模维持在3万亿左右，箱包市场规模达2600亿元，总体带动的拉链产业规模在350亿元，加上每年中国拉链直接出口100多亿元，中国拉链市场规模在450亿元左右。图表：2022年全球前十大拉链出口国份额图表：中国拉链市场规模资料来源：公司公告， wind，智研咨询，方正证券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%0501001502002503003504004505002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中国拉链市场规模yoy亿元中国拉链行业低个位数增长，但集中度有提高的潜力7预计未来5年中国拉链行业CAGR为2.7%：据Euromonitor，2022年中国内地拉链行业市场规模为71亿美元，2018-2022年CAG