2024Q1互联网电商行业业绩总结与2024年展望：强调用户体验回归增长，加强分红回购提升股东回报

业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 商贸零售/ 互联网电商 2024 年 06 月 16 日 强调用户体验回归增长，加强分红回购提升股东回报 看好 —— 2024Q1 互联网电商业绩总结与 2024 年展望 相关研究 - 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 曹敦鑫 A0230523070005 caodx@swsresearch.com 联系人 曹敦鑫 (8621)23297818× caodx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 策略调整、用户体验优化和技术革新，推动电商行业基本面回暖。消费市场回暖趋势稳固，国家统计局数据显示，4 月社零总额两年复合增速 10.1%，电商行业增速保持高位。电商行业竞争趋于理性，阿里、京东通过强化用户体验在 24Q1 实现 GMV 增长反弹，据晚点 LatePost，抖音电商 24Q1GMV 增长 50+%，拼多多国内 GMV 增速接近30%。行业竞争格局更加健康，各平台正通过差异化策略探索新增长机遇。618 大促期间，电商平台普遍简化促销规则，取消预售制，旨在优化消费者体验。伴随市场向精细化运营转变，会员体系也成为平台加强用户粘性和提升复购率重要抓手，其中阿里巴巴与美团分别对自身会员计划进行升级，增强用户权益同时促进生态内部的协同效应，深化市场护城河。此外 AI 在电商领域融合应用成为新亮点，阿里妈妈的全站推广工具和京东的数字人直播展示 AI 技术如何赋能电商创新，提升运营效率与顾客互动体验。 ⚫ 电商出海景气度延续，全球扩张与模式迭代并行。24Q1 中国跨境电商维持强劲增长态势，TEMU 作为跨境电商新兴势力，据 SimilarWeb 数据，月独立访客数突破 5 亿，全球市场扩张迅速，已成为仅次于亚马逊的第二大海外电商平台。而面对国际环境，尤其是 美 国 政 治 局 势 不 确 定 性 ， 中 国 平 台 重 视 欧 洲 和 东 北 亚 等 市 场 开 发 。 据ecommerceDB(电商数据分析)数据，欧洲电商市场预计以显著速度增长，为出海平台提供广阔增长空间。TEMU 在欧洲地区的用户增长和 GMV 占比显著增加，深耕策略成效显著，同时阿里速卖通与欧洲杯合作及签约明星代言人，进一步提升品牌国际影响力。此外，半托管模式正逐步成为电商出海的新趋势，该模式为商家提供了更灵活的运营策略，帮助其更好地控制成本、适应市场变化，同时丰富商品种类，提升物流效率与顾客体验，众多品牌与中小卖家对此模式反响积极。 ⚫ 头部中概互联网企业 24Q1 采取更积极措施，采取包括分红与股票回购计划，加大对股东回报力度。其中，腾讯宣布高额分红并推出规模至超千亿元港币股份回购计划；阿里巴巴首次分红并大幅增加回购额度至 650 亿美元，同时宣布派发现金股息；京东与美团也各自公布了数亿美元的回购及分红计划。这些举措展示公司稳健的财务状况及现金流，同时体现管理层对未来增长信心，旨在向市场传递正面信息，增强股东价值。同时，阿里和京东宣布发行可转债，用以股票回购、业务扩展及资本结构优化等，借此在市场估值洼地实现低成本美元融资，同时为投资者提供股价上涨的潜在利益，进一步支撑股票回购，提升每股收益，最终实现股东利益最大化。 ⚫ 营收增长提速，出海业务加速扩张，盈利效率提升，投入优化见效。据国家统计局，24Q1 电商行业规模 2.81 万亿元，同比增速为 11.6%，同比环比均有提速。各头部电商平台营收均呈现提速态势，特别是拼多多受益于理性消费趋势及海外业务快速发展，营收 增 长 显 著 。 据 公 司 公 告 ， 24Q1 阿 里 / 京 东 / 拼 多 多 / 美 团 分 别 实 现 营 收2219/2600/868/732 亿元，同比增长 7%/7%/131%/25%。平台核心电商业务增长加速，其中广告业务提速，预计行业变现率有进一步提升空间。出海业务成为重要增长极，拼多多 TEMU 与阿里国际业务均展现出强劲增势。受 TEMU 规模推动，24Q1 拼多多实现交易服务收入 444 亿元，同比增长 327%。阿里国际零售商业 24Q1 同比+56%达 223 亿元，增速显著高于集团其他业务。此外各平台通过优化投入，提升供应链效率，盈利能力普遍超预期，拼多多经营利润率逆市上扬，美团新业务亏损明显收窄，京东与阿里则在核心业务保持稳定盈利表现。 ⚫ 投资分析意见：展望 2024 年，头部平台专注核心业务精细化运营与发展，增长成为当下重要战略诉求。围绕价格力和用户体验，各平台全面升级供应链体系和服务体系，在提高供应链效率和质量增强价格竞争力基础上，为消费者提供更好的产品和服务，电商行业整体竞争水平和标准迈上新台阶。同时电商平台进一步搭建跨境体系，升级迭代商业模式，赋能更多商家和商品出海，并加快全球化进程分摊局部地区风险。经营端，预计通过技术创新和生态建设，提升成本费用投入效率，实现增长与利润之间的平衡。当前消费出现积极改善迹象，带动电商行业增长势能提升。各平台坚持增量开拓与存量运营并重，前期投入有望进一步转化为实质业绩成长，带动公司价值加速回升。推荐：美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、新业务不及预期、海外业务发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共26页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 展望 2024 年，头部平台专注核心业务精细化运营与发展，增长成为当下重要战略诉求。围绕价格力和用户体验，各平台全面升级供应链体系和服务体系，在提高供应链效率和质量增强价格竞争力基础上，为消费者提供更好的产品和服务，电商行业整体竞争水平和标准迈上新台阶。同时电商平台进一步搭建跨境体系，升级迭代商业模式，赋能更多商家和商品出海，并加快全球化进程分摊局部地区风险。经营端，预计通过技术创新和生态建设，提升成本费用投入效率，实现增长与利润之间的平衡。当前消费出现积极改善迹象，带动电商行业增长势能提升。各平台坚持增量开拓与存量运营并重，前期投入有望进一步转化为实质业绩成长，带动公司价值加速回升。推荐：美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 原因与逻辑 阿里巴巴：阿里 24 年聚焦“用户优先”和 AI 促增长，强化电商基础，加速淘宝体验升级，巩固市场领导地位及用户忠诚度。推动云计算创新和服务，支持数字化转型，加强国际化布局，促进全球电商业务发展，优化资源配置。同时，精简核心业务结构，保持初创心态进行前瞻性投资，为集团培育新成长点，建立长期竞争优势。 京东：京东着重于用户增长与体验优化，通过强化供应链效率、加速服务创新，扩大商家生态体系丰富商品多样性，利用技术驱动创新内容吸引用户。同时实施可持续低价与优质策略，实现长期业务规模与利润的同步增长，从而构建长期价值创造与健康增长模型。此外京东将坚决执行回购计划，致力于长期价值创造与股东回报。 拼多多：拼多多长期保持战略节制和专注，锚定