A股投资策略：强化退市对A股投资理念的影响

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 A 股策略 投资策略 强化退市对 A 股投资理念的影响 —A 股投资策略 投资摘要： 退市新规严格执行，加快了市场出清。从初期没有退市制度相关规则导致个别公司僵而不死、僵而不退到退市制度的破冰和退市公司的出现，监管持续推动退市制度化、常态化的运行，符合资本市场的发展轨迹，也给未来资本市场的发展定下基调。三十多年来，A 股的监管政策涉及到退市的条文愈加规范。 红利策略收益的相对稳定性。A 股自 1990 年以来，在初期市场齐涨共跌的现象非常明显。随着上市公司数量的增多和齐涨共跌现象逐渐消退，A 股内部分化的表现愈来愈明显，价值投资理念的大旗随之飘扬。公募基金逐步发展壮大，一部分资金更加趋向于收益的相对稳定性，在海外表现良好的红利策略因此应运而生，得到了市场的青睐。 市场估值体系的演变。资本市场的估值受到多方面影响，比如流动性、宏观政策、经济周期、自身发展的不同阶段等等。A 股初期估值高，投资理念不成熟，随着上市公司数量增多，投资者投资理念逐渐发展，从整体上来看高估值出现了明显的回落。 投资策略：从一个较长期限来说，退市制度常态化是大势所趋，存量上市公司的数量经过之前的高歌猛进之后，或许会趋于一个相对均衡的区间。市场“炒新，炒小，炒差”的风格或许仍会不时出现，整体上市场的波动性呈现一个下降的趋势。随着机构投资者的不断壮大，“耐心资本”的增长，以及长期而言投资者“风险厌恶”的投资特性会表现的更加明显，监管推动强制分红的决心不变，随着价值投资理念的进一步推广，红利投资策略依然会有广阔的增长空间。考虑到上市公司的分红一般集中在年报披露，如今年报披露期已过，需注意短期回落风险。 风险提示：市场波动风险，政策风险 2024 年 06 月 20 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 相关报告 1、《高位回落 信心承压：申港证券策略周报》2024-06-05 2、《政策宽松 预期升温：申港证券策略周报》2024-05-21 3、《估值低位 后市可期：申港证券策略周报》2024-05-16 4、《关注新质生产力：申港证券策略周报》2024-05-07 5、《市场信心进一步增强：申港证券策略周报》2024-05-06 投资策略 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 证券研究报告 内容目录 1. 退市新规严格执行，加快了市场出清步伐 ............................................................................................................................... 3 1.1 二级市场退市制度的演变 .............................................................................................................................................. 3 1.2 退市制度逐渐演变下的退市情况 ................................................................................................................................... 8 2. 红利策略的阶段表现 ............................................................................................................................................................... 9 2.1 红利指数的市场表现 ..................................................................................................................................................... 9 2.2 红利基金的规模 ............................................................................................................................................................ 9 2.3 微盘股的表现.............................................................................................................................................................. 10 3. 市场估值体系的演变 ............................................................................................................................................................. 10 4. 投资策略 ............................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1： 历年强制退市股票家数 .................................................................................................................................................... 9 图 2： 上证综指历史市盈率情况 ............................................................................................................................................... 11 图 3： 上证综指历史市盈率情况（自 1994 年起） .............................................................................................