5月经济增长数据点评：供需再平衡进行中

[Table_Title] 宏观数据点评 供需再平衡进行中——5月经济增长数据点评 2024 年 06 月 19 日 [Table_Summary] 【事项】  据国家统计局发布数据，2024 年 5 月工业增加值同比增长 5.6%，较4 月降低 1.1 个百分点；1-5 月全国固定资产投资同比增长 4.0%，较1-4 月低 0.2 个百分点；5 月社会消费品零售总额同比增长 3.7%，较4 月份高 1.4 百分点。 【评论】  供需两端进入再平衡阶段，去库存或为年内主线。2022 年以来，供给端工业增加值在政策推动下持续处于高位，而需求端受限于居民和企业预期较弱等因素，修复进度慢于供给端，加上近期海外需求出现波动，造成了国内供需短期失衡。本月固定资产投资增速回落，社会消费品零售总额处于低位，反映需求端修复较慢；供给端工业增加值同比增长 5.6%，处于 2022 年以来较高水平，但受到需求偏弱的拖累，边际上已出现回落。往后看，我们预计下半年国内经济将进行供需再平衡，需求端自然修复，供给端稳步去产能，增速向和需求端相匹配的水平靠拢。  设备更新支撑工业增加值高增长。5 月份装备制造业增加值同比增长7.5%，增速连续 10 个月高于全部规模以上工业平均水平，对全部规模以上工业增长贡献率达 45.7%，占规模以上工业增加值比重连续15 个月保持在 30%以上。  固定资产投资实物工作量形成偏慢，或与缺乏可投项目有关。制造业投资方面，受益于设备更新改造政策，设备工器具购置投资增长加快。基建投资方面，5 月以来专项债发行提速，年内可用余额充足，后续基建增速有望稳步提升。房地产投资方面，行业仍处于调整阶段，新一轮地产政策组合拳逐步显效，未来数月或为政策效果观察期。  五一长假和电商年中促销提振消费。一方面，假期出行活跃，通讯信息、交通出行、旅游咨询租赁等服务零售保持了较快增长。另一方面，各地消费品以旧换新配套政策陆续落地，叠加“618”网购促销，带动家电、通讯器材和新能源汽车类商品销售上涨。 【风险提示】  地缘政治冲突恶化风险  海外经济体衰退风险外溢 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：021-23586458 [Table_Reports] 相关研究 《物价低增长格局未变——5 月物价数据点评》 2024.06.17 《从历史上降息复盘看美联储货币政策周期》 2024.04.30 《降息降准蓄势待发，剑指防范地产风险——4 月政治局会议点评》 2024.04.30 《价格因素拖累主要经济指标增速——3 月经济增长数据点评》 2024.04.18 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 正文目录 1.供需两端进入再平衡阶段，去库存或为年内主线 ............................................ 3 2.工业增加值：设备更新持续推进，装备制造业保持高增长 ............................ 3 3.投资：实物工作量形成偏慢 ................................................................................ 4 3.1 设备更新支撑制造业投资保持韧性 ................................................................. 5 3.2 专项债发行提速，基建对经济的拉动有望增强 ............................................. 6 3.3 房地产行业仍处于调整阶段 ............................................................................. 7 4.消费：弱修复态势延续 ........................................................................................ 8 图表目录 图表 1：供需两端主要动能边际下行 .................................................................... 3 图表 2：工业增加值同比增速自 2022 年以来呈回升趋势 .................................. 4 图表 3：2024 年 5 月主要工业产品产量 ............................................................... 4 图表 4：固定资产投资三大类 ................................................................................ 5 图表 5：1-5 月细分行业制造业投资累计同比增速（%） ................................... 5 图表 6：石油沥青装置开工率（%） ...................................................................... 6 图表 7：2024 年专项债发行进度较慢 ................................................................... 6 图表 8：住宅开发投资完成额加速下行 ................................................................ 7 图表 9：商品房去化周期刷新历史高点 ................................................................ 7 图表 10：土地溢价率处于低位 .............................................................................. 7 图表 11：商品房销售面积和销售额降幅较大 ...................................................... 7 图表 12：各线城市住宅价格全面下行 .................................................................. 8 图表 13：房企资金来源减少 .................................................................................. 8 图表 14：社零同比增速回升 .............