【债券】5月金融数据解读：高息揽储整改影响持续

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券日报 2024 年 06 月 14 日 【债券日报】 高息揽储整改影响持续 ——5 月金融数据解读  2024 年 5 月新增人民币贷款 9500 亿元，同比少增 4100 亿元，信贷余额增速下滑至 9.3%；新增社会融资规模 20692 亿，同比多增 5132 亿元，社融存量增速由 8.3%小幅抬升至 8.4%；M2 同比由 7.2%下行至 7.0%，M1 增速由-1.4%下行至-4.2%。整体来看，5 月票据融资延续积极发力“补位”，居民和企业部门融资需求相对偏弱；社融方面，政府债券供给有所提速，企业债券发行相对积极，带动社融增速小幅向上修复。存款方面，高息揽储行为集中整改的影响延续，M1 增速下行，M2-M1 剪刀差走扩。  一、贷款：实体融资需求偏弱，表内票据继续“补位” （1）5 月居民部门新增短贷及中长贷延续偏低于季节性水平。5 月居民短期贷款增加 243 亿元，同比少增 1745 亿元，明显低于 2019 年以来的季节性均值水平。5 月居民中长期信贷新增 514 亿元，同比少增 1170 亿元。5 月 30 大中城市商品房成交面积的降幅小幅收窄；二手房方面，成交面积继续向上修复，但挂牌价环比数据依旧处于负区间，市场预期偏弱或制约居民加杠杆意愿。 （2）偏高基数效应下，企业中长期贷款少增，增速延续小幅滑落。在去年企业中长期贷款明显超季节性高增的基础上，5 月生产修复相对偏慢，中长期贷款新增 5000 亿元，同比少增 2698 亿元，略低于 2019 年以来的季节性水平。从融资周期来看，企业中长期贷款增速由 15.3%继续小幅下滑至 14.8%。此外，表内票据补位明显发力，企业短贷相对偏弱，与 4 月数据特征接近。  二、社融：政府债券发行提速，表外票据明显少增形成拖累 （1）5 月政府债券供给略有提速，对社融形成一定支撑。5 月特别国债开始发行，地方债供给略不及预期，政府债券新增 12253 亿元，同比多增 6682 亿元，对社融形成一定带动。 （2）低基数效应下企业债券积极，表外票据延续负增。5 月企业债券发行淡季，当月增加 313 亿元，在去年低基数的基础上，同比多增 2457 亿元，基本处于季节性水平。此外，5 月未贴现票据减少 1332 亿元，同比多增 463 亿，信贷“补位”诉求下，向表内转化较多，表外票据规模延续负增。  三、存款：M1 延续流失，M2 增速下滑 （1）M1：高息揽储监管影响持续。高息揽储整改后的影响持续，且活期存款外流压力较 4 月略有增大。M1 当月减少 1.33 万亿，较 2019 年至 2023 年季节性均值少增 2.14 万亿。 （2）M2：居民、企业存款少增，非银存款超季节性。分部门来看，5 月居民存款增加 4200 亿元，企业存款减少 8000 亿元，分别同比少增 1164 亿元、6607亿元；非银行业金融机构存款增加 11600 亿元，同比多增 8379 亿元。此外，受金融行业增加值季度考核方式调整的影响，对理财回表压力或形成一定缓释。但考虑前期大行负债持续外流的情况，不排除理财回表规模略超季节性的可能。  风险提示：信贷投放持续性不及预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240614》 2024-06-14 《【华创固收】点阵图走鹰，市场显鸽——美联储6 月议息会议点评》 2024-06-13 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240613》 2024-06-13 《【华创固收】通胀进入观察期，不同情景走势几何？——5 月通胀数据解读》 2024-06-12 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240612》 2024-06-12 华创证券研究所 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、信贷：实体融资需求偏弱，表内票据继续“补位” ................................................. 4 二、社融：政府债券发行提速，表外票据明显少增形成拖累 ..................................... 5 三、存款：M1 延续流失，M2 增速下滑 ....................................................................... 6 （一）M1：高息揽储监管影响持续 ................................................................................ 6 （二）M2：居民、企业存款少增，非银存款超季节性 ................................................ 7 四、风险提示 ..................................................................................................................... 8 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 5 月信贷新增 9500 亿，略低于季节性同期 ............................................................ 4 图表 2 5 月社融新增 20692 亿，同比多增 5132 亿元 ........................................................ 4 图表 3 5 月居民短期信贷低于季节性水平 .......................................................................... 4 图表 4 5 月居民中长期信贷增加 514 亿元 .......................................................................... 4 图表 5 企业中长期贷款同比少增 2698 亿元 ....................................................................... 5 图表 6 企业中长期贷款增速继续下滑 .....................................................