固定收益：云南中高评级城投利差收窄

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn [Table_Summary] 投资要点 ◼ 城投债：本周各评级利差均小幅收窄，其中 AAA、AA+和 AA 评级信用利差分别收窄3.3bp、2.9bp 和 3.3bp，分处 0%、0%和 0%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA 级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为云南；AA+级城投信用利差走阔幅度最大为云南，收窄幅度最大为北京；AA 级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为广东。行政级别利差方面，各行政级别 AAA 级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄 3.0bp；各行政级别 AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄 7.4bp；各行政级别 AA 级利差走阔幅度最大为省级，走阔 40.6bp，收窄幅度最大为地市级，收窄 4.1bp。截至 2024 年 6 月 14 日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为 40.7bp、35.7bp 和 21.1bp，相较上周分别收窄 2.6bp、3.3bp 和 0.6bp。 ◼ 产业债：本周中高评级利差均小幅收窄，其中 AAA 和 AA+评级信用利差分别收窄 3.0bp 和 3.3bp，分处 0%和 0%历史分位，AA 评级信用利差走阔 0.5bp，处于 1%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA 级行业信用利差走阔幅度最大为电气设备，走阔 0.3bp，收窄幅度最大为汽车，收窄 5.6bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为机械设备，走阔 4.8bp，收窄幅度最大为食品饮料，收窄 10.0bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为化工，走阔 1.5bp，收窄幅度最大为医药生物，收窄 15.0bp。申万二级行业中，AAA 级行业信用利差走阔幅度最大为互联网传媒，走阔 0.9bp，收窄幅度最大为玻璃制造，收窄 7.7bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为电子制造Ⅱ，走阔 11.9bp，收窄幅度最大为电源设备，收窄 13.5bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为化学制品，走阔 1.5bp，收窄幅度最大为医疗服务，收窄 15.0bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为中央国有企业，收窄 3.1bp，收窄幅度最小的为民营企业，收窄 0.8bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄 5.0bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄 2.6bp；AA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄 31.6bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄 0.6bp。截至 2024 年 6 月 14 日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为 33.5bp、38.0bp 和41.9bp，相较上周分别收窄 2.8bp、3.0bp 和 2.0bp。 ◼ 金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债和保险公司资本补充债券利差较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄 2.67bp，证券公司次级债利差收窄 1.60bp，保险公司资本补充债券利差收窄 2.86bp。分主体评级看，本周 AAA 级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为 17.0bp、29.3bp、27.9bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄 1.3bp，证券公司次级债利差收窄 1.6bp，保险公司资本补充债券利差收窄 2.7bp。AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为 65.4bp、54.2bp、165.7bp；其中，商业银行二级资本债收窄 4.3bp，证券公司次级债利差收窄 4.1bp，保险公司资本补充债券利差收窄 2.8bp。隐含评级方面，本周 AAA-级商业银行二级资本债利差收窄 1.0bp，商业银行永续债利差收窄 1.7bp，证券公司次级债利差收窄 1.3bp，证券公司永续债利差收窄 3.1bp。AA+级商业银行二级资本债利差收窄 0.8bp，商业银行永续债利差收窄 2.0bp，证券公司次级债利差收窄 1.4bp，证券公司永续债利差收窄 3.2bp，保险公司资本补充债券利差收窄 1.7bp。AA 级商业银行二级资本债收窄 1.6bp，商业银行永续债利差收窄 3.5bp，证券公司次级债利差收窄 2.6bp，保险公司资本补充债券利差收窄 3.0bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率与上周基本持平，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于 1000bp、私募或剩余期限小于 0.5 年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 云南中高评级城投利差收窄 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 6 月 15 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益周报 内容目录 一、城投债利差周度跟踪 .................................................................................... - 3 - 二、产业债利差周度跟踪 .................................................................................... - 5 - 三、金融债利差周度跟踪 .................................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪 图表 1：城投债利差走势图表（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 2：各省份城投总体利差变动一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 0501001502002503003500501001502002503003502015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01AAAAA+AA总体95 -147 -9 11%101 52 -51 -2 4%99 19 -320 -5 11%90 465 -97 -2 0%49 1383 -42 -2 0%46 80 -95 -1 0%45 278 -65 -2 0%45 323 -52 -3 0%42