策略联合行业专题报告：掘金“科特估”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 6 月 18 日 策略研究 掘金“科特估” ——策略联合行业专题报告 我国科技产业估值重塑在即 “科特估”顺应政策对于新质生产力的支持。发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，而“科特估”就是资本市场对于新质生产力的重要支持。“科特估”可以理解为“科技特色估值”。当前全球不断推进的人工智能、大数据、量子科技等智能化为核心的第四次工业革命进程，国内政策对于新质生产力的发展也有持续支持，对我国高科技企业的估值体系进行重塑，建立新的高科技企业的投资理念，对我国科技企业以及资本市场的发展都具有必要性。 国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。当前来看，无论是 PS 估值，还是 PB 估值，我国科技板块均明显低于美国科技板块。由于国内科技产业发展成熟度低于美国，这种估值的倒挂并非是正常现象。海外制裁扰动下对未来发展的担忧或是造成低估的主要因素。增量资金缺乏导致的存量博弈可能是另一个影响因素。 “科特估”核心产业方向可以分为自主可控、前沿科技以及高端制造三类。针对不同产业的发展阶段我们将新质生产力产业为三类，分别是自主可控（对关键产业链已有一定把控，技术突破可能性高，以半导体为代表）、前沿科技（还未实现完整技术路径，未来前景有待探索，以人工智能为代表）以及高端制造（技术已较为成熟，具备先发优势，以新能源为代表）。 “科特估”主线下有哪些投资机会？ 电子：电子是新质生产力重中之重，大基金成立彰显了中国对半导体产业发展的强力支持。看好半导体和 AI 未来趋势。 通信：通信涉及芯片众多，是半导体产业链的重要下游应用之一，重点关注通信芯片国产化。 计算机：看好计算机板块迎来阶段性反弹，建议从传统产业改造、新兴产业培育及未来产业建设关注相关投资机会。 汽车：以智促变培育新质生产力，板块估值有望向上修复。整车方面，看好具备算法全栈自研能力、以及存在 2B+2C 端新车上量预期的整车厂；零部件方面，看好线控底盘+人形机器人两条主线。 电新：锂电行业是“科特估”的重要代表。我国锂电行业全球竞争力强，宁德时代全球市占率保持第一。电池技术不断创新，尚有较大迭代空间。 机械：关注人形机器人与工业母机。人形机器人是新质生产力的重要载体，行业加速发展，空间广阔；工业母机为国之重器，新质生产力重要的安全资产。 医药：生物医药是“科特估”的重要组成部分之一，创新药与创新器械有望成为强劲主线。 石化化工：加快发展新质生产力，关注半导体材料、OLED 材料及 COC/COP。 风险分析：政策推进不及预期；我国科技发展速度与预期不符；全球科技进展有超预期变化；经济复苏不及预期；资金偏好发生明显变化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：倪昱婧, CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523852 niyj@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 “科特估”的政策背景 ........................................................................................................ 6 1.1 “科特估”顺应政策对于新质生产力发展的要求 ...................................................................................... 6 1.2 当前国内科技产业的发展前景 ................................................................................................................ 7 1.3 国内科技产业整体估值与海外相比仍有差距 .......................................................................................... 9 2、 从政策看“科特估”相关的产业方向 ................................................................................... 13 2.1 自主可控：发展势在必行 ..................................................................................................................... 13 2.2 前沿科技：技术持续升级 ..................................................................................................................... 14 2.3 高端制造：已具先发优势 ..................................................................................................................... 16 3、 电子：看好 AI 和半导体未来趋势 .................................................................................... 18 3.1 新质生产力重中