诺泰生物(688076)业绩超预期，多肽领域优势不断兑现，高增态势延续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：76.90 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 213.18 流通股本(百万股) 213.18 市价(元) 76.90 市值(百万元) 16,393.54 流通市值(百万元) 16,393.54 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《诺泰生物（688076）：Q1 高于预告中值，多肽领域优持续兑现，有望持续维持高增态势-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2024.04.22 2 《诺泰生物（688076）：业绩超预期，多肽领域优势不断兑现，高增趋势有望延续-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2024.04.07 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 651.29 1033.55 1567.03 2252.94 3211.10 增长率 yoy% 1.15% 58.69% 51.62% 43.77% 42.53% 净利润（百万元） 129.11 162.94 352.05 462.57 605.28 增长率 yoy% 11.89% 26.20% 116.07% 31.39% 30.85% 每股收益（元） 0.61 0.76 1.65 2.17 2.84 每股现金流量 0.14 1.64 1.46 0.15 -0.12 净资产收益率 6.76% 7.51% 14.93% 16.32% 17.51% P/E 126.98 100.62 46.57 35.44 27.08 PEG 10.68 3.84 0.40 1.13 0.88 P/B 8.58 7.55 6.95 5.78 4.74 备注：截止 2024 年 06 月 23 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年度业绩预告，2024 年上半年公司预计实现归母净利润1.80-2.50 亿元，同比增长 330.08-497.34%；预计实现扣非净利润 1.80-2.50 亿元，同比增长 318.59-481.38%。 ◼ 业绩超预期，多肽领域优势持续兑现，有望持续维持高增态势。2024H1 公司预计实现归母净利润中值 2.15 亿元（+413.71%）；预计实现扣非净利润 2.15 亿元（+400.00%），分季度看，2024Q2 预计实现净利润中值 1.49 亿元（+613.40%）；预计实现扣非净利润 1.50 亿元（+662.54%），归母净利润及扣非均持续表现强劲。我们预计主要源于：①自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获期，呈持续放量趋势；②全球多肽产业链需求持续提升，公司部分多肽原料药验证批及商业化高速放量；③公司小分子 CDMO 技术优势显著，定制类服务呈逐步恢复态势所致。 ◼ 多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长，小分子 CDMO 呈逐步恢复态势。1）自主产品：在研管线持续推进，新品获批有望带来增长新动能。公司公布成功签约国内重磅 GLP-1 原料药 CDMO、欧洲司美格鲁肽注射液、口服司美格鲁肽原料药战略合作协议等，中长期持续快速增长态势有望延续。此外，公司 2023 年 10 月及 12月分别收到 FDA 签发的利拉鲁肽与司美格鲁肽原料药 First Adequate Letter。106 车间第三代多肽生产车间顺利投产，预计有望达吨级产能，连云港生产基地规划新建多肽生产车间，有望达数吨级多肽产能。我们预计伴随新产能的持续爬坡，公司自主产品业务有望持续维持高增态势。2）C(D)MO：大订单签约，2024 年有望逐步恢复。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati 等知名药企建立长期合作关系，公司于 2023 年 5 月同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约 1.02 亿美元的cGMP 医药高级中间体 7 年供货合同，在手订单充裕夯实逐步恢复确定性。 ◼ 盈利预测及估值：考虑公司自主选择产品需求旺盛，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为 15.67 亿元、22.53 亿元、32.11 亿元（调整前 14.17 亿元、20.03 亿元、28.61 亿元），增速分别为 51.62%、43.77%、42.53%；考虑 2024 年公司可转债、股权激励等费用摊销较大，费用率有望逐步回升，我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.52 亿元、4.63 亿元、6.05 亿元（调整前 2.21 亿元、3.12 亿元、4.51 亿元），增速分别为 116.07%、31.39%、30.85%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO 技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；产能提升不及预期风险；核心技术人员流失风险；毛利率下降的风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。 业绩超预期，多肽领域优势不断兑现，高增态势延续 诺泰生物（688076.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2024 年 06 月 23 日 [Table_Industry] -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%2022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-102024-04-102024-05-102024-06-10诺泰生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 风险提示 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 ◼ 报告中使用了大量公开资料，可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 产能提升不及预期风险 ◼ 公司近年大幅扩充产能，存在一定的产能投放不及预期的风险。 核心技术人员流失风险 ◼ 公司从事的小分子、多肽研发与生产业务为技术密集型，高素质专业人才是公司的核心竞争要素。虽然公司持续为员工提供有竞争力的薪酬及股权激励，但由于行业近些年来发展迅速，对专业人才需求与日俱增，不排除发生人才流失或人才短缺的情况，这将给公司经营带来不利影响。 毛利率下降的风险 ◼ 公司凭借自身技术及产品方面的优势，目前的综合毛利率维持在较高水平，随