百亚股份(003006)“6.18”表现超预期，产品、品牌、渠道力向上共振

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：23.55 元.45 元分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)429流通股本(百万股)429市价(元)23.55市值(百万元)10,111流通市值(百万元)10,095[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,6122,1442,8273,5344,366增长率 yoy%10.2%33.0%31.8%25.0%23.6%净利润（百万元）187238320416529增长率 yoy%-17.8%27.2%34.5%29.8%27.1%每股收益（元）0.440.550.750.971.23每股现金流量0.540.770.700.971.19净资产收益率14.6%17.2%20.3%22.8%24.9%P/E54.042.431.524.319.1P/B7.97.36.45.64.8备注：股价信息为 2024 年 06 月 21 日收盘价投资要点 核心观点：根据官方战报，“6.18”期间自由点品牌抖音、天猫销售分别同比增长290%+/120%+,京东、猫超、拼多多亦取得突破。我们认为，“6.18”超预期背后体现公司产品力、品牌力与销售能力的向上共振。长期看，公司战略清晰、电商持续超预期，同时线上到线下的商业模式闭环逐步形成，我们看好公司从区域走向全国、兑现高速成长，上调盈利预期，继续重点推荐。 事件：公司披露“6.18”官方战报：5 月 20 日-6 月 20 日“6.18”大促期间，自由点在所处细分品类取得抖音销售排名第一，同比增长 290%+；天猫个护销售榜排名第二，同比增长 120%+；两大强势平台巩固身位并提升份额，增长超预期。同时，自由点品牌在 2024 年加大投入的猫超、京东、拼多多等潜力平台亦取得突破、向外突围：猫超取得新锐品牌榜第一，同比增长 270%+；拼多多取得个护品牌销售第八、卫生巾品牌销售第二，同比增长 380%+；在京东同比增长 230%+。“6.18”超预期背后体现公司产品力、品牌力与销售能力的向上共振。 Q2 推出益生菌 Pro+系列，新品迭代拉高单价区间，强化产品力。“6.18”期间，大单品益生菌卫生巾 618 期间售出超 140W 套。继 2023 年益生菌系列取得成功后，2024 年公司产品推新围绕益生菌系列升级展开，Q2 推出益生菌 Pro+系列，Pro+系列对比益生菌基础款：1）价格层面，终端片单价较益生菌基础款高 20%左右；2）产品层面，除了在益生菌及面层升级外，Pro+在规格上主打 250/290/430。2024 年一季度，自由点卫生巾产品毛利率为 57.7%（+5.8pct.），我们看好益生菌系列迭代帮助百亚进一步强化产品力，同时产品结构升级逻辑持续兑现提升盈利能力。 品宣向上，加深消费者认知，提升品牌心智。参考官方战报，5 月 1 日-6 月 18 日，自由点品牌全域曝光量 15 亿+，A3 人群突破 7300 万，品牌搜索同比增长 330%+。2023 年以来，公司着眼长期，高投入建设产品与品牌核心竞争力，看重抖音等新渠道品宣价值，在电商及外围市场营销费用投入加大，带动其他平台及线下市场品牌认知加深。 投资建议：2023 年公司重点发力线上渠道、产品力&品牌力持续拉升，外围市场亦稳步拓展，2024 年持续成长可期。我们认为“益生菌”系列的成功放量反映公司产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升；2024 年公司战略清晰，线上线下齐头并进，看好公司从区域走向全国、兑现高速成长。我们预计公司 2024-2026 年实现营收 28.3、35.3、43.7 亿元，同增 31.8%、25%、23.6%，归母净利润 3.20、4.16、5.29 亿元（电商表现良好，调整盈利预测，24-26 年前次预测值为 3.01、3.81、4.81 亿元），同增 34.5%、29.8%、27.1%，EPS 为 0.75、0.97、1.23 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险“6.18”表现超预期，产品、品牌、渠道力向上共振百亚股份(003006.SZ)/轻工证券研究报告/公司点评2024 年 06 月 23 日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评图表 1：百亚股份三大财务报表来源：Wind、中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 3 -公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分- 4 -公司点评重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或