石油化工行业周报第357期：龙头企业联合减产，产销率持续改善，持续看好涤纶长丝景气复苏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 6 月 23 日 行业研究 龙头企业联合减产，产销率持续改善，持续看好涤纶长丝景气复苏 ——石油化工行业周报第 357 期（20240617—20240623） 石油化工 23 年产能投放迎来高峰，行业集中度持续提升。2023 年全年涤纶长丝行业产能 4316 万吨，同比增加 11%。23 年涤纶长丝新增产能 477 万吨，其中桐昆股份新增产能最大，达到 330 万吨，贡献 23 年新增产能的 69%。伴随龙头企业不断调整产业链，优化产业结构，提高整体竞争力，拉大与中小企业差距，涤纶长丝行业集中度不断提升。 龙头企业联合减产叠加锅炉改造，24 年涤纶长丝供给端趋紧。据 CCF 及百川盈孚，考虑到上下游健康发展，在萧山主流聚酯工厂已经停产降负的基础上，桐昆及江苏主流聚酯工厂（桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹）于 5 月 13 日起追加减产 10%，其中涉及到减产产能分别为桐昆股份 1310 万吨、新凤鸣 730万吨、东方盛虹 310 万吨，合计 2350 万吨产能，预计减产 235 万吨。此外由于锅炉改造，荣盛石化、恒逸石化相关产能停车改造，涉及产能包括荣盛石化 80 万吨、恒逸石化 48 万吨，合计 128 万吨。本次龙头企业联合减产及锅炉改造对涤纶长丝行业影响总产能合计 363 万吨，约占行业总产能的 8.4%（2023 年涤纶长丝行业有效产能 4316 万吨），考虑到龙头企业开工率偏高，中小企业开工率偏低，因此对涤纶长丝行业产量影响占比预计超过 8%。 下游需求持续复苏，有望带动涤纶长丝产销率持续改善。国内纺服需求明显改善，下游织造维持高景气。在国家一系列稳增长政策支撑下，我国纺织服装内需保持较好势头，内销市场持续回暖，有效增强纺织企业发展预期及信心。截至 2024 年 6 月 20 日，江浙地区织机开工率为 68%，相比于 23 年同期提升 6pct。海外去库接近尾声，纺服出口有望上行。海外库存方面，截至 2024年 4 月，美国服装及服装面料的批发商库存下降至 289.8 亿美元，较 23 年 12月下滑 5%；美国服装及服装面料批发商库存销售比为 2.23%，较 22 年高点显著下滑。伴随海外纺织服装去库周期结束，2024 年有望迎来补库周期，海外需求逐步回暖，利好于纺织服装出口。 供需格局持续改善，涤纶长丝价差有望上行。随着龙头企业执行联合减产，涤纶长丝行业供需格局有望进一步改善，为龙头企业提价提供有力支撑，我们看好 24 年涤纶长丝行业景气度持续修复。截至 2024 年 6 月 22 日，涤纶长丝POY、FDY、DTY 价差分别为 1002 元/吨、2088 元/吨、2335 元/吨，相较于2024 年 6 月 1 日，分别+50 元/吨、+182 元/吨、+134 元/吨。同时分别处于2017 年以来 21%、44%、25%分位数，涤纶长丝价差正逐渐从历史底部分位区间上升，随着供给端大幅缩减，未来价差修复空间可期。 投资建议：我们认为，随着龙头企业执行联合减产，涤纶长丝行业供需格局有望持续改善，看好 24 年涤纶长丝行业景气度持续修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 产销率持续改善，持续看好涤纶长丝景气复苏 .................................................................. 5 1.1 产能投放高峰已过，24 年供给端逐渐趋紧 ............................................................................................ 5 1.2 国内需求复苏叠加海外去库，涤纶长丝需求逐渐回暖 ........................................................................... 7 1.3 供需格局改善，看好长丝价差不断修复 ................................................................................................. 9 1.4 投资建议 .............................................................................................................................................. 10 2、 原油行业数据库 .............................................................................................................. 11 2.1 国际原油及天然气期货价格与持仓 ......................................................................................................... 11 2.2 中国原油期货价格及持仓 ........................................................................................................................ 12 2.3 原油及石油制品库存情况 ........................................................................................................................ 13 2.4 石油需求情况 .....................................................................