杰瑞股份(002353)受益于油气行业高景气，海外市场持续突破

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 06 月 20 日 证 券研究报告•公司深度报告 买入 （ 维持） 当前价： 36.16 元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： 43.72 元（6 个月） 受益于油气行业高景气，海外市场持续突破 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.24 流通 A 股(亿股) 6.93 52 周内股价区间(元) 24.23-36.31 总市值(亿元) 370.23 总资产(亿元) 325.56 每股净资产(元) 19.15 相 关研究 [Table_Report] 1. 杰瑞股份（002353）：24Q1 业绩维持稳健，海外市场有序推进 (2024-04-28) 2. 杰瑞股份（002353）：业绩实现稳健增长，海外市场持续向好 (2024-04-06) 3. 杰瑞股份（002353）：北美电驱市场实现突破，成长天花板有望打开 (2023-12-22) 4. 杰瑞股份（002353）：业绩稳健增长，期待北美市场电驱破局 (2023-10-31) 5. 杰瑞股份（002353）：海外市场拓展迅速，业绩有望再创新高 (2023-08-18) [Table_Summary]  推荐逻辑：1）油气行业高景气，非常规油气开发驱动压裂设备需求增长。根据Spears & Associates 预测，2024年全球油田服务市场规模将达 3280亿美元，同比增长 7.1%。全球非常规油气的大力开发将刺激涡轮、电驱等压裂设备需求增长。2）高端市场持续突破，国际市场继续拓展，打开成长空间。公司聚焦全球战略客户，业务覆盖全球 70多个国家与地区，海外市场、品牌影响力持续提升。公司目前已实现北美高端电驱市场突破，欧洲、中东市场持续拓展，打开公司成长天花板。3）积极布局新能源，开启“油气”、“新能源”双主线。2021年，公司进军新能源领域，聚焦油气、新能源双主业战略，形成产业协同、多元化、可持续发展。2023 年，公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，已实现订单交付。  油价维持高位，油企资本开支增加；国内油气增储上产持续推进。2021年以来，油价整体回暖，带动上游油企资本开支增加。2023 年，“三桶油”勘探开发资本支出合计为 4565.8亿元，同比增长 12.1%。根据 Spears & Associates 预测，2024 年全球油田服务市场规模将达到 3280亿美元，同比增长 7.1%。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。  国际市场加速拓展，北美高端市场成功破局，进一步打开成长空间。2023年公司与北美油服公司签署电驱压裂成套车组订单，目前已完成电驱压裂设备交付，设备正在客户井场进行作业，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。根据我们测算，2024-2026 年北美压裂设备市场空间将分别达到 130.0、144.0、156.1亿元，其中电驱压裂设备规模分别为 28.3、43.5、61.5 亿元。公司电驱产品在北美高端市场实现成功突围，中东及欧洲地区市占率持续提升，打开公司未来成长空间。  油气装备领域持续领跑，新能源领域加速拓展。油气装备领域方面，公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业前列。新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通；2023 年，公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，回收率可达 98%，实现行业突破。公司“油气+新能源”双主线齐头并进，助力业绩可持续发展。  盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 28.0、32.8、36.8 亿元，对应 EPS 分别为 2.73、3.21、3.60 元，对应当前股价 PE 分别为13、11、10 倍，未来三年归母净利润复合增速为 15%。考虑油服行业高景气延续，公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，给予公司 2024 年16 倍目标 PE，目标价 43.72 元，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动风险；原材料价格上涨风险；海外业务拓展或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13912.09 15187.73 17162.05 19249.82 增长率 21.94% 9.17% 13.00% 12.17% 归属母公司净利润（百万元） 2454.38 2797.78 3282.07 3684.93 增长率 9.33% 13.99% 17.31% 12.27% 每股收益 EPS（元） 2.40 2.73 3.21 3.60 净资产收益率 ROE 12.38% 12.59% 13.17% 13.18% PE 15 13 11 10 PB 1.92 1.70 1.51 1.35 数据来源：Wind，西南证券 -19%-6%7%20%33%46%23/623/823/1023/1224/224/424/6杰瑞股份 沪深300 公 司深度报告 / 杰 瑞 股份（002353） 请务必阅读正文后的重要声明部分 投资要件 关键假设 1）国家能源安全战略背景下，非常规油气资源开发已成为我国“稳油增气”的战略性资源，页岩油气开发力度加强驱动压裂设备需求增长。公司电驱压裂设备技术处于行业前列，品牌影响力持续提升。我们预计 2024-2026 年油气装备制造及技术服务业务营收同比增长9.0%、13.0%、12.0%，毛利率分别为 33.5%、34.0%、34.0%。 2）维修改造及贸易配件属于后市场业务，油气行业景气向上及公司油气装备制造业务规模逐渐增长有望带动该板块规模增长，预计 2024-2026 年维修改造及贸易配件业务营收同比增长 10.0%、12.0%、12.0%，毛利率分别为 31.0%、31.5%、31.5%。 3）环保服务业务板块，公司持续推出包括锂电池资源化循环利用设备等新品，并已实现销售，预计 2024-2026 年环保服务营收同比增长 10.0%、20.0%、20.0%，毛利率分别为 35.5%、36.0%、36.0%。 区别于市场的观点 市场认为，在全球油服行业景气度持续上升和国内能源安全战略背景下，公司海内外油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件业务订单和业绩有望持续增长。我们认为，公司不仅受益于油气行业高景气，同时公司海外市场包括中东、北美、欧洲等地区产业布局日趋完善，北美地区高端装备持续突破，中东地区优势产品及服务带动其他业务协同发展，欧洲地区紧抓供应链重构机会，海外