有色金属：资源为王：全球铜矿24年一季报更新

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 06 月 21 日 有色金属 行业深度分析 资源为王：全球铜矿 24 年一季报更新 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.9 2.7 12.2 绝对收益 -11.0 0.4 1.4 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 美国通胀数据缓和延续，下游需求步入淡季金属价格震荡 2024-06-16 铜下游消费有所好转，非农就业超预期施压金属价格 2024-06-10 节能减碳方案约束供给，美国经济数据转弱金价震荡 2024-06-02 欧美制造业 PMI 改善，金属价格高位震荡 2024-05-26 COMEX 铜低库存下显逼仓行情，黄金价格再迎突破 2024-05-19 2024 年 Q1 铜矿生产情况汇总： Q1 产量同比上升，但生产扰动较多 2024 年 Q1 全球主要矿区铜矿产量同比上升。我们统计的 12 家海外主要铜矿企业 24Q1 铜矿产量合计为 254.2 万吨，同比+6%，其中必和必拓、自由港和英美资源同比增幅显著。 铜矿入选品位下降影响产量。Q1 自由港北美地区、嘉能可 Mutanda、英美资源 Los Bronces、安托 Los Pelambres 铜产销量同比下降，主要因矿石品位下降。Escondida、Collahuasi 品位有所上升。 海外冶炼存在较大增量。自由港年处理能力 170 万吨铜精矿的印尼Manyar 冶炼厂项目接近完成，预计将在 2024 年 5 月-12 月实现产能爬坡，将成为海外重要的冶炼增量。另外 Kamoa-Kakula 冶炼厂项目每年可生产 50 万吨含铜超过 99%的粗铜和阳极铜，Q1 项目建设已完成 81%。 减停产事件影响持续。第一量子 Cobre Panama 矿山生产中断自 2023年 11 月起进入保护和安全管理阶段，仍未实现复产。 铜矿价格端情况汇总：铜价环比上涨，铜精矿 TC 走低凸显供给紧张 2024 年一季度的进口铜精矿 TC 季均价为 25.47 美元/吨，环比-68.0%，铜精矿减停产事件频繁发生，供给趋紧 TC 大幅下降。2024 年一季度 LME 铜季度均价为 8438.3 美元/吨，环比+3.4%，同比-5.5%。 投资建议 国内宏观支持延续，以旧换新提振铜终端消费。铜矿端减停产频发，供给端硬约束凸显，铜价中枢有望持续上移，推荐铜板块。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 风险提示：需求不及预期；铜价大幅波动；供应超预期恢复。 -21%-11%-1%9%19%29%39%2023-062023-102024-022024-06有色金属沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563394行业深度分析/有色金属 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 2024 年 Q1 铜资源生产情况汇总：产量上升但扰动较多，全年生产指引保持不变...... 4 1.1. 铜矿生产情况汇总：Q1 产量同比上升，但生产扰动较多 ..................... 4 1.2. 铜矿价格端情况汇总：铜价环比上涨，铜精矿 TC 走低凸显供给紧张 ........... 4 1.3. 铜矿公司指引：基本维持不变 ........................................... 5 2. 2024 年 Q1 全球铜企生产情况梳理 ............................................. 5 2.1. 自由港麦克莫兰：Q1 产销稳步提升，印尼冶炼厂项目接近完工 ............... 5 2.2. 嘉能可：Mutanda 铜矿品位下降，铜锌产量环比下降 ........................ 7 2.3. 必和必拓：Q1 铜矿表现强劲，产销量有所提升 ............................. 9 2.4. 墨西哥铜业集团：产销持续提升，价格下降拖累营收 ...................... 10 2.5. 英美资源：Q1 产量有所回升，低品位带来产量压力 ........................ 11 2.6. 南方铜业：Q1 产量上升，成本管理能力突出 .............................. 12 2.7. 力拓：全年指引目标不变，Oyu Tolgoi 地下项目进展顺利 .................. 13 2.8. 安托法加斯塔：产量同环比均下降，主要受品位及管道维护影响 ............. 14 2.9. 第一量子：巴拿马铜矿生产中断拖累，其余项目稳步推进................... 15 2.10. 泰克资源：QB 矿山产量稳步增长，折旧推高平均成本 ..................... 17 2.11. MMG：Q1 产量略有下降，Khoemacau 收购增加业务规模 .................... 18 2.12. 艾芬豪矿业：雨季影响 Kamoa 产量表现，推进冶炼厂建设.................. 19 3. 投资建议 .................................................................. 21 4. 风险提示 .................................................................. 22 图表目录 图 1. 进口铜精矿 TC ............................................................ 5 图 2. LME 铜季度均价 ........................................................... 5 图 3. 嘉能可铜产量（千吨） .................................................... 8 图 4. 嘉能可锌产量（千吨） .................................................... 9 图 5. 嘉能可镍产量（千