家用电器行业研究双周报(2024年第23-24周)：白电基本面强劲，看好估值持续修复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 要点 2024 年 6 月 19 日 行业研究 白电基本面强劲，看好估值持续修复 ——家用电器研究双周报（2024 年第 23-24 周） 白电基本面强劲，看好估值持续修复 市场表现层面：2024 年以来(截至 6 月 14 日，下同)，家电板块整体涨幅14.52%，同期大幅跑赢地产指教，两者脱钩反应家电资产稀缺性（高分红+业绩稳+低估值，经济磨底期的避风港）。进攻角度，地产加大政策转向，二手房市场边际回暖，有利于家电板块的业绩和估值向上弹性。6 月以来家电板块跑赢同花顺全 A 2.7%，行业呈现结构性亮点，白电内外销延续向好趋势，可选类家电表现平淡。基本面角度：（1）白色家电景气确定性强：24 年 1-7 月行业排产同比高增、海外需求延续高增、企业渠道库存水位偏低，白电全年业绩释放确定性强，展望 24 年，白电龙头高股息+低估值+业绩确定性多重共振，看好白电板块估值持续上修。（2）部分行业的景气复苏还未明显到来：大厨电（与地产关联度高）基本面反转仍需等待行业景气复苏，主要关注竣工逆风期结束拐点；生活/厨房类小家电（与居民收入关联度高）4 月消费表现整体平淡，预计 24 年业绩整体较为平稳。 个股选择方面：（1）基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器；（2）可选消费品有望经历疫后复苏，厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、小熊电器；（3）新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技；（4）海信系公司股权激励充分，业绩兑现度高，建议关注海信视像、海信家电。 基本面：空冰洗刚需品类韧性较强，可选品类略有承压 大白电出厂口径（空冰洗）：1）空调：4 月空调：内外销延续增长趋势。4 月家用空调出货 2194 万台（yoy+22%），1-4 月累计同比+20%，其中 4 月内销1210 万台（yoy+14%），同比延续增长，内销增长主要系渠道备货旺季，1-4月内销累计同比+16%；4 月空调出口 984 万台（yoy+35%），1-4 月累计同比+25%，出口增长主要系红海危机等地缘政治下提前备货+人民币汇率低位+欧美补库及东南亚经济向好等多因素利好；2）冰箱/洗衣机：4 月冰箱/洗衣机出货量同比+17%/+13%，冰箱/洗衣机出货量 1-4 月累计同比+18%/+11%，其中4 月冰箱/洗衣机内销分别同比+11%/+17%，外销分别同比+22%/+9%。内销同比增长主要系以旧换新补贴落地+原材料上涨促使渠道提前备货；外销在 4 月同比增速延续，依然表现强势，维持增长主因系同期低基数+市场需求回升+产品价格优势。 大家电零售口径（空冰洗彩厨）：空调、冰箱、洗衣机、彩电、大厨电 4 月全渠道销额分别同比-8.7%、-1.6%、-0.2%、-2.1%、-8.3%，全渠道销额 1-4 月累计分别同比-2.2%、+6.5%、+7.3%、+9.3%、-2.3%，冰箱、洗衣机、彩电增速较快。 厨房小家电：厨房小家电 4 月全渠道销额同比-1.8%，全渠道销额 1-4 月累计同比+1.8%。小家电消费有所回暖，但整体偏可选，经济复苏缓慢+上年较高基数下业绩整体有所承压。 清洁电器：清洁电器 4 月全渠道销额同比+8.6%，全渠道销额 1-4 月累计同比+18.8%。行业整体量价同比大幅提升，增长势头明显上扬。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。 家电行业 增持（维持） 作者 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com 联系人：周方正 021- 52523855 zhoufangzheng@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -18%-8%1%11%20%06/2309/2312/2303/2406/24家电行业沪深300 资料来源：Wind 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 家电行业 目 录 1、 投资逻辑：白电基本面强劲，看好估值持续修复 .......................................................................... 5 2、 大家电基本面：空冰洗出口表现亮眼 .............................................................................................. 6 2.1 4 月白电：内外销延续增长态势 ....................................................................................................................... 6 2.2 空调渠道库存&排产计划 .................................................................................................................................... 7 2.3 家电整体需求待修复，清洁电器、大厨电等品类销量实现增长 ................................................................... 8 3、 小家电基本面：整体略有承压，关注清洁电器拐点 ...................................................................... 9 3.1 厨房小家电：行业持续承压，销额同比下滑 ................................................................................................... 9 3.2 扫地机行业：行业量价齐升，追觅强势增长 ................................................................................................. 10 3.3 洗地机行业：行业以价换量，集中度趋于分散 ............................................................................................. 11 3.4 智能微投：行业增长萎缩 ...................................................................................