非银金融：基金互认制度优化，两地互联互通推动金融高水平开放

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 8 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 基金互认制度优化，两地互联互通推动金融高水平开放 [Table_Invest] 非银金融 评级： 看好 日期： 2024.06.18 [Table_Author] 分析师 徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ： 15026638387 ： xufy@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/6/18 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《强化“功能性”定位，上市券商监管新规助力一流投行建设》(2024/5/16) 事件描述 2024 年 6 月 14 日，证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征 求意见稿）》公开征求意见。 事件点评 互认基金可分为香港互认基金和内地互认基金。香港互认基金，即在香港注册、内地销售的基金，也称“北上基金”。相应的，在内地注册、香港地 区销售的基金，即内地互认基金，称为“南下基金”。2015 年 7 月，基金互认 业务正式开闸，这也是继沪港通 2014 年 11 月成功试点后，香港和内地资本 市场的互联互通的又一重要里程碑。目前，互认基金发展呈现出“北热南冷”的特点。 本次征求意见稿有哪些改动？本次征求意见稿整体延续了 2015 年版本的框架及内容，主要改动如下：1）允许管理人将投资管理职能转授。第四条规定，管理人可将投资管理职能转授于集团内海外资产管理机构。当前互认基 金集中投向亚太地区标的，这一规定有利于基金管理人整合集团在人才、系 统、投研实力、客户服务等方面的资源，丰富投资范围及投资策略，将投资范 围向美国、欧洲市场延申，从而更好满足投资者的跨境理财需求。2）放宽互认基金内地销售比例限制。第四条规定，将互认基金内地销售比例限制由 50%放宽至 80%。由于单只基金规模较小，互认基金可能因接近比例上限而暂停申 购，或在市场行情波动下遭遇大规模赎回而被动超标，销售比例限制在一定 程度上影响了资管机构参与基金互认的积极性。放宽互认基金销售比例限制 ，将有利于提升互认基金的数量和规模，进一步促进互认基金的发展。 香港互认基金发展现状。截止目前，共有 39 只香港互认基金存续，其中股票型基金 18 只、混合型基金 4 只、债券型基金 17 只。最近一期基金持仓显 示，目前存续的股票型香港互认基金聚焦亚太地区标的，以港股投资为主； 部分债券型香港互认基金则会参与美国国债、中资美元债的投资。我们认为 ，伴随着海外流动性环境改善、国内经济修复不确定性降低、政策端利好持续发 力，港股具备上行空间；美联储降息周期临近，美国国债、中资美元债配置 价值凸显。综上，除了 QDII、港股通等渠道，互认基金也是投资者分享境外 资产升值红利的重要途经。 基金互认制度促进跨境资本流动，两地互联互通深化推动金融高水平开放。国内权益市场持续低迷，如何通过跨境投资进行多元化资产配置成为居 民财富管理的重要课题。2024 年以来，政策端大力支持基金互认等互联互 通业务的发展。“国际国内双循环”背景下，基金互认规则的优化不仅促进了 两地跨境投资的发展，为投资者提供更加多元化的资产配置路径，也是对新“ 国九条”1+N 政策体系中“拓展优化资本市场跨境互联互通机制”的具体落实。以基金互认等制度为代表的两地互联互通机制的不断深化，对于促进粤 港澳大湾区深度融合，推动国家高水平对外开放，巩固提升香港国际金融中 心地位意义重大。 风险提示： 1、海外流动性收紧；2、国内经济持续下行；3、监管政策趋严；4、资本市场改革不及预期 -19%-12%-5%1%8%15%2023/62023/92023/122024/3非银金融上证综指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 8 [Table_Page] 非银金融 2024 年 6 月 18 日 事件描述 2024 年 6 月 14 日，证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公 开征求意见。 事件点评 2015 年 5 月，证监会发布《香港互认基金管理暂行规定》，香港证券及期货事务监察 委员会发布《Mutual Recognition of Funds（MRF）between the Mainland and Hong Kong》，并于2015 年 7 月 1 日正式实施，标志着基金互认业务正式开闸，这也是继沪港通 2014 年 11 月成功试点后，香港和内地资本市场的互联互通的又一重要里程碑。 互认基金可分为香港互认基金和内地互认基金。香港互认基金，是指依照香港法律在香港设立、运作和公开销售，并经中国证监会批准在内地公开销售的单位信托、互惠基金或 者其他形式的集体投资计划，即在香港注册、内地销售的基金，也称“北上基金”；在内地注册 、香港地区销售的基金，即内地互认基金，称为“南下基金”。近年来，境内投资者海外配置需 求的日益增加带动了北上基金的蓬勃发展；另一方面，由于香港国际资管机构林立，国际化 多元化特征显著，内地资管机构到香港展业遭遇市场认可度、投资策略等多重挑战，南下基 金销售略显乏力。因此，在互认基金开闸的数年间，两者发展逐渐分化。国家外汇管理局数据 显示，截止 2024 年 4 月末，北上基金累计汇出金额 1082.78 亿元，南下基金仅 42.47 亿元 ，互认基金呈现出“北热南冷”的特点。 本次征求意见稿有哪些改动？ 2024 年 6 月，证监会在 2015 年版本上做出修订，就《香港互认基金管理规定（修订 草案征求意见稿）》公开征求意见（下文简称《规定（征）》）。《规定（征）》全文共 29 条，分为 总则、产品注册、投资运作及信息披露、基金销售、代理机构、监督管理、附则七个部分， 对香港互认基金的各个运作环节做出了详细规定，要点如下： （1）区别于境内公募基金，管理人应委托代理人办理基金在境内相关业务。 （2）香港互认基金不以内地市场为主要投资方向，且内地销售规模占基金总资产比例 需小于等于 80%。 （3）内地销售机构应取得基金销售业务资格，并对产品推介、销售协议签署等流程做出规 定。（4）代理人应获得公募基金管理或托管资格，应签订委托代理协议，适当履行代理人 义务。（5）基金管理人遵循属地监管原则。 图 1：《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》整体框架 资料来源：证监会, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 8 [Table_Page]